下周机构最看好的六大黑马（10.23）(3)

    星网宇达(002829)：业绩稳健增长 无人装备业务持续发力

    类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王宁/史博文 日期：2021-10-22

    事件：公司于10月18日晚发布2021年三季度报告，前三季度实现营业收入4.02 亿元，YoY+13.94%；毛利率50.74%，同比下降2.58pct；实现归母净利润0.84 亿元，YoY+2.62%；扣非归母经利润0.74 亿元，YoY-0.53%，整体经营维持稳健增长。

    点评：营收规模快速增长，持续研发投入长期成长业务

    公司2021 年Q3 单季实现营收1.93 亿元，YoY+33.09%，主因公司战略持续聚焦智能无人系统业务，在无人机、无人车和无人船领域均取得多项突破所致。

    费用端方面，公司2021 年前3 季度管理费用0.54 亿元，YoY+35.68%，主因公司报告期内不再享受享受疫情期间社保优惠减免政策；销售费用费用0.13 亿元，YoY+60.06%；研发费用0.31 亿元，YoY+2.07%。

    信息感知业务高速发展，赋能无人系统业务

    2021 年前三季度公司信息感知业务快速发展，主要得益于产品交付验收规模提升。组合导航方面，公司将北斗和惯性技术结合，通过聚焦无人驾驶、轨道检测、无人飞行器等领域进行应用领域拓展。光电探测方面，截至2021 年上半年公司车载光电侦察设备新产品已完成研制并进行小批量生产；2020 年投入研制的SCB450 型船载光电稳台产品已签订批量合同，并于上半年完成首批次交付。

    卫星通信业务快速增长，无人系统业务在手订单充裕

    公司在卫星通信领域的技术研发逐渐深入，产品应用领域持续扩展，应用数量和频次取得大幅增长，在2021 年上半年签订多项重大合同，无人系统业务，公司在无人机方面开始布局高性能靶机等业务方向，参与并圆满完成靶机编队飞行任务；无人车方向，公司已中标某型号任务，有望批量应用。截至2021 年上半年，公司无人系统业务已签署未交付在手订单约2.2 亿元，在无人系统领域快速发展的背景下具备长期增长动能。

    盈利预测：

    我们认为公司是国内智能无人平台领军企业，看好公司凭借优秀研发能力，在无人靶机、无人车领域实现突破。预计公司2021-2023 年营业收入10.17/13.79/17.73 亿元，归母净利润1.89/2.68/3.59 亿元，EPS 为1.22/1.73/2.32 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：

    军品业务进展不及预期，收入确认不及预期。

    中材科技(002080)：风电边际向好 隔膜业务有望重估

    类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：刘强 日期：2021-10-22

    Q3 业绩符合预期，利润端小幅承压

    2021 年1-3 季度累计：营业收入146.42 亿元(同比+12.76%)，毛利润46.79 亿元(同比+30.01%)，毛利率31.96%(同比+4.10pct)，净利润27.35 亿元(同比+73.26%)，归母净利润26.47 亿元(同比+73.31%)。

    2021 年第3 季度：营业收入52.83 亿元(同比-1.45%/环比-2.49%)，毛利润15.69 亿元(同比+6.88%/环比-17.12%)，毛利率29.70%(同比+2.17pct/环比-5.24pct)，净利润8.27 亿元(同比+29.22%/环比-36.97%)，归母净利润8.0 亿元(同比+29.41%/环比-36.81%)。3 季度收入下滑主要因为叶片量价小幅下滑，其中均价下滑在毛利率端有所体现。

    玻纤&风电叶片业务短期利润承压，中长期成长性值得期待

    玻纤方面：2021 年Q3 以来部分原材料及天然气价格有一定上涨，9 月以来玻纤价格小幅提价，预计能够在一定程度上覆盖成本提升。伴随风电装机景气度旺盛，持续看好2022 年玻纤需求放量。

    风电方面：因整机招标价格有小幅下调，叶片等核心零部件环节面临降价压力。中材科技作为国内风电叶片的龙头，且具备玻纤一体化的生产能力，我们认为其在行业竞争加剧阶段体现其成本优势。需求端伴随风电伙伴行动等政策驱动，风电招标规模有望继续提升，中长期成长性无忧。

    隔膜业务出货量稳步提升，治理优化效果逐步显现

    隔膜方面稳步扩产：滕州二期项目预计2021 年四季度完成安装调试，届时公司锂膜产能将超过15 亿平米，另外在南京基地拟新建10 亿平米产能。产能扩张后有助于公司控制单位成本；

    海外客户积极拓展：公司客户认证进展顺利，海外客户占比从10%向20%发展，提升盈利能力；

    锂电隔膜业务高景气有望贯穿2022年全年：公司产能逐渐放量、良品率提升、客户合作持续推进，以及资产整合完成后的管理效率大幅改善，有望实现业绩快速增长。

    投资建议：

    我们维持此前盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润为34.34/37.50/44.12 亿元，EPS2.05/2.23/2.63 元，当前股价对应P/E14.1/12.9/10.9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：

    玻纤供给超预期，风电装机竞争加剧，叶片价格下降。