今日最具爆发力的六大黑马（8.12）(3)

    梅花生物(600873)；剥离资产聚焦主业 养殖后周期高弹性标的

    类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：周莎 日期：2021-08-11

    事件概述

    为专注主营业务发展，公司拟将全资子公司拉萨梅花持有的山西广生医药包装股份有限公司50.13417%的股份转让给安宏资本SPV，转让完成后，拉萨梅花将不再是广生医药的股东。

    分析判断：

    剥离非主业资产，进一步聚焦主业

    为专注主营业务发展，公司全资子公司拉萨梅花拟与安宏资本SPV 签署《股份出售及购买协议》：公司拟将拉萨梅花持有的广生医药50.13417%的股份转让给安宏资本 SPV，基于目标公司及其全资子公司广生胶囊无负债和无现金的假设，目标公司 100%股份的价值为人民币 12 亿元。拉萨梅花持有的广生医药股权价值为 6 亿元左右，转让完成后，拉萨梅花将不再是广生医药的股东，公司财务报表的合并范围将发生变化。我们认为，公司是我国氨基酸和味精龙头，医药领域并非公司专长，此次出售广生医药股权有助于公司聚焦于主业发展，提升公司核心竞争力。

    生猪产能快速恢复，氨基酸需求持续向好

    公司是国内氨基酸龙头，赖氨酸、苏氨酸产能均位居国内首位。我们判断，公司氨基酸需求有望持续向好，主要逻辑在于：1)下游生猪产能逐步恢复带动氨基酸需求持续向好，根据农业农村部数据，截至2021 年6 月，全国能繁母猪存栏4564万头、相当于2017 年年末的102%，生猪存栏4.39 亿头、恢复到2017 年年末的99.4%，恢复势头良好，生猪存栏的逐步恢复将带动氨基酸需求向好。2)我国饲料禁抗政策正在稳步推进，为了保证养殖效率，苏氨酸、赖氨酸替抗需求旺盛。需求向好而供给受限，氨基酸价格上涨动力依然强劲，有望贡献公司利润弹性。

    味精需求改善 & 新增产能投产，有望增厚公司利润

    2020 年，受新冠肺炎疫情影响，下游餐饮需求萎靡拖累公司味精产品价格下滑，报告期内，公司食品味觉性状优化产品收入承压，同时，受玉米价格持续上涨影响，毛利率也有所下滑。

    进入2021 年，随着新冠肺炎疫情影响的边际减弱，餐饮需求恢复提振公司味精产品需求。此外，根据公司公告，公司吉林梅花年产25 万吨味精产能正在逐步释放，味精产能规模已达百万吨级，行业地位进一步巩固。我们认为，寡头竞争格局下，头部企业拥有定价权，在需求环比改善的背景下，味精产品提价预期较足，有望增厚公司利润空间。

    投资建议

    剥离非主业资产将增厚公司短期利润，聚焦主业有望进一步巩固公司竞争壁垒。预计此次资产出售将为公司2021 年贡献约3个亿的非经常性损益，基于此，我们维持对公司2021-2023 年收入分别为225.27/284.68/330.69 亿元的预期不变，上调公司2021-2023 年归母净利润至20.67/23.70/29.84 亿元(前值分别为17.51/23.70/29.84 亿元)， 对应EPS 分别为0.67/0.76/0.96 元，当前股价对应PE 分别为9/8/6X，维持“买入”评级。

    风险提示

    生猪产能恢复进程不及预期，产品销售不及预期，主要原材料玉米价格超预期上涨，政策扰动，交易无法交割履约风险。

    宁波韵升(600366)：各条线均强劲增长驱动业绩超预期

    类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：娄永刚/黄礼恒 日期：2021-08-11

    事件：公司8月9 号发布2021 年中报，报告期内实现营收、归母净利润16.7 亿、2.39 亿元，分别同比增长61.47%和218%；其中2 季度实现营收、归母净利润为9.27、1.74 亿元，分别同比53.5%和70.36%。

    点评：

    各条线均大幅增长推动业绩超预期。2021 年1、2 季度分别实现营收6.78 亿和9.27 亿、归母净利润0.65 亿和1.74 亿元，2 季度同环比均大幅增长主要为各条业务均超预期大幅增长。汽车、消费电子以及工业等主要业务领域实现营收2.74 亿、5.85 亿和5.69 亿元，分别同比增长225%、35.7%和214%；各业务订单饱满，在总产能增加至14000 万/年后依然能够维持满产运营。产能扩张以及产能利用率大幅提升推动盈利能力连续提升，最近5 个季度毛利率从15.5%连续提升至30.78%，为2016 年以来的最高水平，而净利润率提升至18.8%；叠加原材料库存享受涨价收益，公司主营业务盈利能力释放。

    管理体系改革效果显现，原材料库存策略再度致胜。公司事业部制改革在2019 年逐步成熟，且进一步加强内部成本管控，2020-2021 年进入收获期。一方面公司降本增效降低总体生产成本，能够承接更多低毛利率业务领域订单以提升产能利用率；另一方订单增长、产能利用率提升又进一步摊薄固定成本、为产能扩张提升支撑，公司得以实现在汽车、风电等相对低毛利率领域快速拓展。同时公司优异财务素质及大额现金储备支撑更为灵活的原材料库存策略，2021 年6 月末总库存提升至15.13 亿元，较年初及1 季度末分别增长49.4%、21.6%；在2 季度大幅增加原材料库存，充分受益于6-7 月稀土价格快速上涨带来的库存收益，助力中报超预期和长期成长。

    充分受益新能源汽车及工业领域高景气。公司作为老牌钕铁硼磁材厂商，技术积累和客户结构优势明显；消费电子业务是全球消费电子龙头A 客户主力供应商，VCM 业务全球市占率超过30%；而在新能源汽车电机领域也实现发展迅速，公司是国内主要电机及新能源汽车厂商的主力供应商之一，将充分受益于汽车电动化浪潮；且凭借产能、技术以及成本优势占据更大市场份额。工业领域是今年钕铁硼磁材下游最重要的增量市场，在节能减排及“双碳”目标的推动下，传统中小型感应电机、铁氧体永磁电机等向节能10%-20%的钕铁硼永磁电机转变。公司抓住在工业电机(伺服电机、直线电机等)先发优势明显，占据国内外主流客户的主要份额，在空调、风电领域亦取得突破。2020 年以来公司实现传统优势业务快速增长、新业务放量突破增长的新成长格局。

    盈利预测与投资评级：我们大幅提高对公司2021-2023 年归母净利润预测至5.09 亿(+ 2.79 亿)、7.53 亿(+ 4.47 亿)和9.68 亿(+ 5.88亿)，分别同比增长186.3%、48.1%和28.9%；最新市值对应PE 分别为19.6x、13.2x 和10.3x。考虑各下游领域高景气度、公司产能释放加速以及成本控制形成良性循环等因素驱动业绩超预期，维持买入评级。

    风险因素：稀土价格大幅上涨，成本传导不顺畅等。