下周一最具爆发力六大黑马（4.24）(3)

    江苏神通(002438)：高毛利业务占比提升 深耕核电产业链取得实质性成果

    类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：李鲁靖 日期：2021-04-23

    事件：公司公布2020 年年报，业绩表现亮眼，营业收入增长17.60%，归母净利润增长25.58%，利润端好于收入端：1)2020 年公司实现营收15.86亿元，同比+17.60%，Q4 实现营收4.5 亿元，同比+62.06%；2)全年实现归母净利润2.16 亿元，同比+25.58%，Q4 实现归母净利0.54 亿元，同比+32.40%；3)全年实现扣非净利润1.92 亿元，同比+36.27%，Q4 实现扣非净利润0.49 亿元，同比+61.33%。4)全年公司经营性现金流净额1.50 亿元，同比+31.83%，现金流净利润比69.44%，经营质量较高。

    公司高毛利业务持续增长，业务结构改善：拆分公司四大业务线来看，冶金、核电、能源、节能服务四大业务线全年分别营收4.9/3.5/4.3/1.7 亿元，同比+11.82%/+16.61%/-2.33%/+63.26%,核电和节能服务两大高毛利业务增长迅速，公司业务结构改善。

    净利率持续改善：全年公司毛利率32.14%，同比-3.81pct，净利率13.63%，同比+0.87pct，毛利率下降主要原因系根据新会计准则运费从销售费用转移到营业成本所致；净利率同比改善，公司本期期间费用率16.35%，同比下降4.86pct，主要系新会计准则导致销售费用率大幅下降，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.44%/4.71%/4.09%/1.11%，同比分别变动-3.49pct/-0.46pct/-0.3pct/-0.61pct。

    积极布局乏燃料后处理关键设备，开辟核电新业务：随着我国核电规模的持续增长，根据国家确定的核燃料闭式循环政策，已启动了乏燃料后处理商业化装置的建设，公司已成功切入乏燃料后处理专业设备领域，2020 年公司又斩获近2.8 亿元订单，深耕核电产业链取得了实质性成果。

    碳中和政策下加速拓展 EMC 业务：2020 年瑞帆节能共获得订单4.18 亿元，3 月继续中标总金额约16 亿元的订单，本次项目系钢铁行业的节能减排环保类业务，运营模式为合同能源管理(EMC)，通过以节能效益的约定比例作为收入来源，解决钢厂节能系统技改升级的刚需与投入预算不足的矛盾，在碳中和政策的支持下有望成为钢厂节能减排的重要方式。

    增资无锡鸿鹏，加码航空航天配套装备业务：公司向无锡鸿鹏增资2981万元，无锡鸿鹏业务与公司特种阀门业务线存在产业协同机会，此次增资同时为公司向航空航天配套装备业务的切入打下基础。

    盈利预测与投资评级：综合考虑公司基本面情况， 我们调整盈利预测，预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为2.9 亿、3.6 亿(前值3.9 亿)和4.6 亿，对应 PE 分别为22.6、18 和14.1，维持“买入”评级！

    风险提示：核电审批进度不及预期；乏燃料处理项目建设不及预期；冶金行业和能源行业景气度下行导致公司营收下降。

    新大正(002968)：21Q1收入同增55% 收购重报物业60%股份 内生外延协同加速发展

    类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：刘章明/陈天诚/孙海洋 日期：2021-04-23

    公司发布一季报，21Q1 实现收入4.26 亿，同增55.0%；实现归母净利润3585 万，同增44.9%；实现归母扣非净利润3309 万，同增39.3%。收入利润表现亮眼，均接近此前预告上限(收入增速预告为50%-55%，归母净利润增速预告为40%-45%)。

    分季度来看20Q1/20Q2/20Q3/20Q4/21Q1 ， 营收同增14.4%/17.1%/23.8%/41.0%/55.0%，提速明显。20Q1 受疫情影响公开招投标工作基本暂停，21Q1 新拓南通兴东机场/长沙黄花机场/贵阳及洛阳轨交/包神铁路/深圳罗湖公安局等，新开发项目和业务年合同金额约1.4 亿，同增269.6%。

    21Q1 实现毛利率19.6%，同减1.3pct，上市以来毛利率稳定性高，基本保持在20%-22%之间。实现期间费用率8.5%，基本持平，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.1%/7.8%/-0.4%。实现净利率8.5%，同减0.6pct。

    3 月1 日，公司从重庆日报报业集团收购重报物业60%股权，整合重庆当地物业管理资源，借助公司管理优势扩大覆盖服务范围，持续提升规模效应；同时增加公司经营及财务规模。公司坚持谨慎收购，标的必须具有战略协同，进而对未来发展提供支撑，侧重优势业态、聚焦中心城市选择标的。

    维持盈利预测，给予买入评级。公司持续践行“规模扩张、品质发展”，一是持续优化业务结构，突出优势业态，打造拳头业务；二是强化中台建设、品质管控与经营管理效能提升；三是推动人才梯队建设，支撑全国化发展；四是加快数字化推进工作，支撑创新业务、增值服务等关键领域的发展。我们预计21-22年EPS分别为1.67/2.38元；PE 分别为43x/30x，建议积极关注！

    风险提示：拿单不及预期，行业竞争激烈，核心高管流失