下周一最具爆发力的六大黑马（4.17）(3)

    老板电器(002508)：Q1经营持续改善 股权激励完善治理

    类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：龚梦泓 日期：2021-04-16

    事件：公司发布 了2021 年一季度预告，预计2021Q1 实现营业收入17.7-20.2亿元，同比增长40%-60%，相较于2019Q1 增长7%-22%；归母净利润3.4-3.9亿元，同比增长40%-60%，相较于2019Q1 增长7 %-23%。

    Q1 营收业绩持续改善。得益于国内疫情的有效防控，公司全渠道、全品类表现较好， 2021Q1 公司营收增速延续了2020Q4 的增长态势。(1)根据奥维云网数据显示，2021Q1 厨电套餐线上销售额同比增长33.5%。我们推测公司作为行业龙头，线上增速与行业趋势一致；(2)工程渠道方面，公司强化与头部地产商的合作，不断优化产品与客户结构，实现各品类渗透率逐步提升，推测工程渠道保持稳定增长；(3)随着疫情的有效防控，线下客流量恢复，我们推测公司线下终端消费需求回暖。

    激励机制完善，强化经营团队稳定性。公司近期公布2021 年股票期权激励计划草案与事业合伙人持股计划草案。股权激励计划拟授予股票期权总量不超过313万份，约占总股本的0.33%，股票期权的行权价格为36.57 元/股。股权激励计划和事业合伙人持股计划业绩考核均以2020 年为基数，要求2021-2023 年营收每年复合增速不低于10%，且2021-2023 年每年扣非业绩均不低于2020 年。

    公司推出股权激励计划和事业合伙人持股计划，完善了公司了治理机制，进一步强化了管理团队的稳定性，彰显了公司长期发展的信心。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2021 年电商渠道、工程渠道继续保持稳健增长，线下终端销售逐步回暖。预计2021-2022 年EPS 分别为1.94 元和2.22元，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格或大幅波动、厨电终端需求恢复不及预期、房地产竣工不及预期。

    万达电影(002739)：疫情冲击淡去 公司回归正常

    类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：刘言/杭爱 日期：2021-04-16

    事件：万达电影发布公司2020 年业绩快报和2021 年第一季度业绩预告，根据公告内容：1)2020 年公司实现营业收入62.95 亿，同比下滑约59%；归母净利润亏损66.69 亿，同比亏损放大约19 亿左右；2)2021 年第一季度公司净利润区间为5 亿-5.8 亿，同比2020 年亏损大幅度改善、同比2019 年第一季度4.26亿的水平增长17%-36%。2020 年公司经营大幅度亏损主要是因为疫情冲击，影院停业大半年所致，跟公司实际经营情况无关，且从目前的局面来看，公司已经逐步摆脱疫情冲击，各项业务正在恢复正常。

    《唐人街探案3》彰显公司卓越的市场影响力。作为在2021 年春节档市场关注度最高的影视作品，《唐人街探案3》收获了超过45 亿票房，成为中国电影史上票房排名第5 的作品。从《唐人街探案3》上映前的各种预热、话题、到后续的排片情况来看，《唐探3》均取得了碾压式的优势，这一方面说明了“唐探”

    系列IP 已经有着广泛的粉丝基础，另一方面也足以说明，万达电影在上游产业链上卓越的影响力。我们认为，随着公司在发行市场和院线市场影响力的进一步上升，能有效放大万达出品的影视作品的票房成绩，显著拉高“万达出品”

    的成功率。而作为一个以内容出品为核心业务的资产，万达影业估值的根本在于内容产品的“成功率”，成功率的提升有望带动万达电影旗下万达影业资产的整体估值提升。

    市占率提升逻辑正在逐步兑现。根据猫眼、淘票票统计数据，万达电影目前的市场占有率正在逐步提升。剔除掉2020 年的极端情况，2018、2019、2021 年截至到4 月，万达电影的市占率分别为：院线口径13.59%、13.74%、14.43%；影投口径13.18%、12.98%、13.76%。考虑到2021 年，万达电影会引入特许经营的商业模式，公司市占率全年有望进一步提升，预期全年市占率有望突破16%。

    《外太空的莫扎特》将在暑期上映。作为《唐探3》后的另一部公司出品的重要作品，《外太空的莫扎特》预期在7 月上映，该片由陈思成导演、黄渤出演，从过去成绩来看，预计该片至少也是十亿级以上作品，将在下半年继续保证公司影业端的利润规模。

    海外疫情拖累公司第一季度业绩。和国内疫情得到有效控制的情况不同，澳洲疫情还具有一定的不确定性和反复，同时海外疫情也对全球影片市场的供给产生冲击。综上理由，澳洲影院的经营情况依旧相对疲软，在第一季度依旧亏损。

    但是趋势整体向好，亏损相对2020 年第四季度已经收窄，预计随着疫苗免疫的推进，澳洲影院的整体经营已经度过最困难的时期，开始逐步向好。

    盈利预测与投资建议。我们预计，万达电影2020-2022 年的EPS 分别为-2.99元、0.68 元、0.84 元，对应的PE 分别为-6 倍、25 倍、20 倍；考虑到公司市占率提升以后市场竞争力将出现大幅度提高，且行业拐点已经逐步出现，我们维持对万达电影“买入”的投资评级。

    风险提示：国家政策出现变化的风险、票房增长不及预期的风险、影视作品不及预期的风险。