下周一最具爆发力的六大黑马（4.17）(2)

    安琪酵母(600298)：各业务单元增长良好 酵母龙头竞争优势持续显现

    类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：刘畅/吴文德 日期：2021-04-16

    事件：公司公告2021 年一季度业绩，2021 年Q1 实现营收26.56 亿元，同比增长29.55%，实现归母净利润4.42 亿元，同比增长45.74%，业绩超预期。

    各单元业务增长良好，配合部分产品提价应对成本上涨，公司一季度业绩超预期。

    公司酵母及深加工产品业务21Q1 实现营收21.19 亿元，同比+29.15%。21Q1在20 年同期高基数的基础上继续保持高速增长，一方面由于一季度公司各业务单元均保持良好增长态势，其中下游衍生品业务如YE、动物营养、微生物营养、酿造与生物能源、植物营养等增速较快，对整体业绩增长贡献大。另一方面，面对糖蜜等原材料价格上涨的压力，公司对国内外部分产品实施了提价，在弥补成本上涨的基础上对收入增长做出贡献。此外，21Q1小包装表现并未如之前预期的快速下滑，一季度线上实现收入9.70 亿元，同比+63.17%，疫情所培育的小包装使用习惯仍存，也为利润高增奠定基础。

    未来随着酵母家用化趋势的延续和衍生品业务的发展，以及内部效率的改善，我们认为公司盈利能力有望持续提升。而海外一季度实现营收7.17 亿元，同比+17.21%，增速略有放缓或与一季度海外运输和公司产能调配有关。

    公司经营效率改善，盈利能力持续提升。

    公司2021Q1 归母净利润率同比+1.86pcts 达16.64%，受益于经营效率改善，公司整体盈利能力提升。毛利率方面，公司2021 年Q1 实现毛利率33.24%，同比-4.7pcts，主要原因为原材料成本提高以及新会计准则将与销售相关的运费调整至主营业务成本所致；费用方面，公司期间费用率同比-6.07pcts至13.32%，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比变动-4.32/-0.93/+0.62/-1.44pct 至6.18%/2.97%/3.89%/0.27%；其中，销售费用率下降明显，主要原因为会计准则调整；由于利息支出下降及境外公司的汇兑损失减少，财务费用率同比明显下降。现金流方面，由于一季度集中采购原材料以及去年一季度因疫情采购支出较少等原因，公司经营活动产生的现金流量净额同比下降260.66%至-4.45 亿元。未来随公司内部效率持续改善，我们认为公司盈利能力有望持续提升，现金流随着经营的持续提升而改善。

    国内产品结构持续改善，海外市场优势不断积累，公司发展可高看一线。

    目前公司国内强大的酵母产业壁垒构筑了公司业绩的基本盘，且凭借资金优势和酵母产业链优势，正逐步培育新的业绩驱动力。一方面国内酵母业务凭借寡头地位有望通过提价和结构改善提升吨价，同时公司公告即将实施德宏公司年产1.5 万吨酵母抽提物项目，进一步强化衍生品业务的开发，上游平台化逻辑逐步显现。另一方面，公司通过疫情积攒海外市场优势，加强海外销售队伍建设，配合产能投放实现海外收入增长。通过国内外市场的多点布局，加之衍生品业务不断地发力，公司发展有望步入新阶段。

    而随着公司相关产能的逐步建设和投放，公司业绩有望维持稳健增长。

    投资建议：根据公司一季报和未来展望，我们将公司2021-2023 年营收由103.06/115.59/130.25 亿元调整至103.80/116.41/131.15 亿元， 同比+16.20%/12.15%/12.67%，归母净利润由15.28/17.69/20.59 亿元调整至15.80/18.27/21.23 亿元， 同比+15.23%/15.61%/16.19% ， EPS 分别为1.92/2.22/2.58 元，维持公司“买入”评级。

    风险提示：C 端动销放缓，海外市场扩张缓慢，食品安全风险等。

    英维克(002837)：2020全年稳步增长 2021Q1温控龙头量质齐升

    类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：吴彤/蔡微未 日期：2021-04-16

    事件：公司于4 月15 日发布2020 年度业绩快报及2021 年第一季度业绩预告，2020 年度公司预计实现营收17.14 亿元，同增28.11%，预计实现归母净利润1.81 亿元，同增13.32%；2021Q1 公司预计实现归母净利润0.26-0.32 亿元，同比增长150%-200%，实现扣非后归母净利润0.23-0.29亿元，同增220%-310%。

    疫情下验收延迟Q4 大幅反弹，2020 全年稳步增长。受制于疫情下项目延迟确认等因素Q3 业绩承压，部分项目于第四季度确认收入2020Q4 业绩大幅反弹，预计实现营收6.5 亿元，同增65.76%，预计实现归母净利润0.59 亿元，同增27.46%。2020 全年，IDC 机房温控及轨交列车空调等业务实现高增长，预计公司2020 年实现营收17.14 亿元，同增28.11%，实现归母净利润1.81 亿元，同增13.32%，疫情下全年业绩仍实现稳步增长。

    储能及轨交推动2021Q1 高增长，产品结构优化推升毛利率，2021 有望量质齐升。2021 年，此前受疫情影响延迟验收的部分数据中心项目有望于2021Q1 及Q2 验收确认，且公司储能产品于海外市场获得重大突破，轨交方面在巩固上海、苏州等优势市场外，开拓了无锡与郑州新市场，储能及轨交业务于2021Q1 实现高增长。由于储能、轨交等高毛利产品占比提升，产品结构优化拉升公司综合毛利率，叠加期间费用率得到改善，共同奠定公司一季度业绩高增长基础，2021Q1 公司预计实现归母净利润0.26-0.32 亿元，同比增长150%-200%，实现扣非后归母净利润0.23-0.29亿元，同增220%-310%。

    中短期围绕新基建+碳中和延伸产品线，长期聚焦“大温控”赛道突破市场天花板：中短期，公司业务多方位围绕新基建+碳中和，于5G、大数据中心、新能源汽车充电桩、轨道交通、碳中和下液冷等多个方面积极布局，下游多重契机打开广阔空间。长期发展上，公司聚焦大温控赛道，突破行业天花板，铸就长期增长逻辑。公司通过技术平台的共享及优势，将分散于不同行业的下游应用技术协同，已形成设备散热和环境控制的两大类业务布局，涉及机房级、箱柜级、交通、健康环境控制等多个不同领域，利用技术优势进行大温控布局铸就长期增长逻辑。

    投资建议：鉴于公司机房温控下游IDC 需求高增、机柜温控业务受5G 驱动量价齐升、储能业务海外重大突破、且布局交通、健康环境控制等大温控领域，预计公司2020-2022 年收入分别为17.14 亿、22.54 亿及31.15 亿元，净利润分别为1.81 亿、2.64 亿及3.62 亿元，EPS 分别为0.56、0.82及1.12 元/股，PE 分别为32X、22X、16X，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧、技术发展不及预期、下游市场增速不及预期、政策落地不及预期、宏观经济风险等