今日最具爆发力的六大黑马（2.26）

    华新水泥(600801)：业绩同比下滑 未来弹性可期

    类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：丁士涛/冯孟乾 日期：2021-02-25

    业绩简评

    公司发布20 年业绩快报，全年共实现营业收入293.56 亿元，同比减少6.62%；归母净利润56.32 亿元，同比减少11.20%；基本EPS2.70 元。

    点评

    全年业绩下滑，但下半年盈利实现增长：20 年公司业绩出现同比下滑，主要受两大突发事件冲击：1、上半年湖北省是新冠疫情最严重的地区；2、7月份的长江流域发生大面积洪涝灾害。以上因素使得公司产品的产销量受到很大影响，价格也有所滑落，致使营收和利润整体下降。然而2020 年Q3和Q4 的公司单季归母净利润分别同比增长5%、 7%，表明公司在逐渐摆脱新冠疫情以及洪灾的影响，不断恢复增长动力和盈利能力。

    需求增加+产能释放，业绩提升可期：根据湖北省的疫后重振三年行动方案，未来该省在交通和水利领域的投资将大幅增长。公司是湖北第一大水泥企业，产能占比37%，湖北市场是公司主要的收入来源，收入占比34%。

    未来随着区域需求持续增长，公司产品量价具备支撑。20 年下半年，公司黄石项目，坦桑尼亚、乌兹别克斯坦、尼泊尔项目均顺利点火投产，21 年产能有望增长8.5%，为公司业绩贡献向上弹性。

    沿江熟料连续提涨，水泥价格有望超预期：根据数字水泥网信息，2 月19日起，长三角沿江地区熟料价格迎来了节后第一轮上涨，幅度达30 元/吨；2 月25-27 日，沿江熟料计划开启第二轮涨价，幅度同样为30 元/吨。两轮熟料价格提涨时间节点和间隔均超出市场预期，原因有两方面：1、节前熟料价格已下调至低位，接近进口熟料成本线，致使外来熟料进入量大幅减少；2、春节前后，华东各大企业熟料库存以及粉磨站库存均保持偏低水平，随着假期结束，粉磨站开始陆续备货，主导熟料生产企业积极推动价格恢复性上调。我们认为，沿江熟料价格提前启动就是对供给偏紧做出的积极反应，后续水泥价格向上弹性可期。

    盈利调整与投资建议

    我们将20-22 年公司水泥均价变动幅度调整为-3%/5%/1%，同步下调20-22年归母净利润至56.32/66.75/70.58 亿元( 较上次预测下调8%/10%/10%)，对应EPS2.69/3.18/3.37 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    经济下行；价格下跌；项目进度缓慢；环保风险；疫情反复；汇率波动。

    上汽集团(600104)：上汽通用增长稳定 静待上汽大众逐步回暖

    类别：公司 机构：山西证券股份有限公司 研究员：张湃 日期：2021-02-25

    点评

    月产销同比持续增长，同比增幅略有下降。2021 年1 月，公司汽车产销比为0.94 倍(前值1.12 倍)，汽车当月产销量分别为43.04 万辆和40.31万辆，产量环比-35.22%，销量环比-46.01%，同比分别+2.73%、+0.72%，分别较上月-5.89pct、-6.30pct，销量持续8 个月同比正增长，且同比增速较为稳定。全年累计产销量产销比为0.94 倍(前值1.02 倍)，累计汽车产销量分别为43.04 万辆和40.31 万辆，同比分别+2.73%和+0.72%，分别较上月+79.00+13.91pct 和+10.94pct，1 月上汽整体销量同比仍维持正增长，但考虑到去年过年假期以及疫情影响，整体表现一般。

    上汽大通、上汽通用与五菱表现较好，上汽大众表现不佳。子品牌来看，2021 年1 月， 上汽大众销售86100 辆，同比-23.81%；上汽通用销售130077 辆，同比+3.68%；上汽乘用车销售57250 辆，同比-4.62%； 上汽大通销售16803 辆，同比+46.02%；上汽通用五菱销售93262 辆，同比+19.20%。

    英朗、五菱宏光、五菱宏光MINI EV、别克GL8、名爵ZS 增长稳定。

    销量排名前五车型分别为1、英朗，月销42233 辆；2、五菱宏光S 月销39184辆；3、朗逸月销36369 辆；4、宏光MINIEV 月销32097 辆；5、途观L月销27316 辆。

    分品牌来看，销量与增长势势头表现较好的有：上汽大通G50、EUNIQ6；上汽大众朗逸、途观L；上汽通用别克英朗与昂科威；上汽通用五菱宏光S 与MINI EV；上汽通用雪佛兰科鲁泽；上汽名爵5 与名爵ZS；上汽通用凯迪拉克XT5、XT4、CT5；宝骏520、宝骏510；荣威I5、RX5；斯柯达系列表现较为不稳定。

    投资建议：

    行业层面，我国经济复苏态势持续向好，三四线城市购车潜力较大。

    同时，随着电动车品质与基础设施逐步完善，电动车的认可度也在逐渐提高，长期来看，汽车消费仍有望整体保持较高基数的同时低速增长。

    公司层面，美系车型销量逐步回暖，五菱与宝骏爆款车型较多，名爵车型增速较快，未来有望带动公司销量进一步的提升。去年，受到产品投放周期、疫情等因素影响，上汽大众销量下滑较多，对公司业绩产生了不利的影响，但未来随着ID.4 X 在内的三款MEB 车型，以及途昂、途观L、帕萨特、新明锐等经典车型的焕新，预计上汽大众整体销量会有个迅速的回升。

    在此基础上，预计公司2020 年、2021 年EPS 为1.78 元、2.13 元，对应公司2021 年2 月24 日收盘价21.31 元/股，公司2020 年、2021 年PE为11.96 倍、9.99 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。