今日最具爆发力的六大黑马（2.26）(2)

    老板电器(002508)：2020Q4收入环比改善 新品类未来增长可期

    类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：吕明 日期：2021-02-25

    2020Q4 收入环比改善，业绩基本符合预期

    2020 年公司实现营收81.36 亿元(+4.84%)，归母净利润16.74 亿元(+5.27%)，净利率20.57%(+0.08%)，扣非归母净利润15.99 亿元(+5.40%)，EPS 为1.76元(+4.76%)。分季度看：2020Q4 公司实现营收25.10 亿元(+17.52%)，归母净利润5.51 亿元(+9.23%)，净利率21.94%(-1.67%)，扣非归母净利润5.42 亿元(+11.98%)。受原材料价格上升影响，下调2020 年归母净利润16.74 亿元(原值17.25 亿元)，考虑公司作为高端厨电龙头企业，且业绩改善明显，上调2021-2022 年盈利预测19.61/22.28 亿元(原值19.59/21.95 亿元)，对应EPS 为1.76/2.07/2.35 元，当前股价对应PE 为21.7/18.5/16.3 倍，维持“买入”评级。

    受原材料涨价以及双十一促销等影响，2020Q4 净利率有所下滑(1)原材料端，2020Q4 钢材、铝材、铜材价格指数分别上涨约6.1%、17.8%、5.8%，涨幅明显。考虑公司品牌力强，具有提价潜力且产品不断升级，有望减轻原材料价格上涨影响。(2)价格方面，2020Q4 老板品牌吸油烟机线上均价同比-3.11%，但2021 年1 月线上价格有所恢复，同比提升4%以上。

    线下线上市场份额持续提升，第二第三品类未来可期(1)奥维数据显示，2020 年线下渠道“老板品牌”吸油烟机、燃气灶零售额市占率分别提升0.2pct、0.2pct；线上厨房套件市占率同比提升2.1pct，实现逆市份额提升。2020 年“老板品牌”吸油烟机在精装修渠道市占率略降1.3pct，由此判断2020Q4 工程渠道增速有所回落。(2)分渠道来看，奥维数据统计，公司2020Q4烟灶合计线上、线下销售额分别同比增长约50%、4%，线下渠道维持平稳增长，电商渠道持续高增长。(3)持续推进以蒸烤一体机为代表的第二品类群及以洗碗机为代表的第三品类群等厨电新品类发展。根据奥维线下报告，老板品牌嵌入式一体机零售额市场占有率为31.5%，位居行业第二。“老板品牌”嵌入式洗碗机零售额市场占有率为 9.6%，位居行业第四。2020 年度，公司蒸烤一体机及洗碗机品类均实现快速增长，品类空间巨大，未来增长可期。

    风险提示：房地产市场波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险等。

    丽珠集团(000513)：研发平台临近兑现 创新转型大幕已启

    类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：盛丽华/陈灿 日期：2021-02-24

    报告摘要

    各项业务稳健增长，合伙人计划保障长期发展趋势。公司是国内老牌制药企业之一，目前己形成原料药+制剂+诊断试剂全面发展的业务布局，其中1)原料药：特色品种如高端抗生素和宠物药逐年增多；2)制剂业务：经历由普药到专科制剂驱动的转型升级，亮丙瑞林等重磅产品放量带动板块实现快速增长；

    3)诊断试剂：稳扎稳打，19 年起新品陆续上市，20 年疫情下研发上市新冠抗体检测试剂盒带动板块收入快速增长。

    展望未来，亮丙瑞林和艾普拉唑保持稳定增长，原料药和诊断试剂受益于特色产品和新品放量，公司整体业绩稳定增长基础坚实；中长期合伙人持股计划锁定未来十年净利润不低于15%复合增长，长期稳健发展动力充足。

    打造丰富在研管线，二次转型大幕已启，有望于22 年后进入重磅新品兑现期。聚焦创新药及高壁垒复杂制剂，布局微球、生物药等五大技术平台，有望于22 年后进入重磅新品兑现期，并借助公司强大的销售网络顺利实现产品更替接续。公司现有业务贡献丰沛现金流，为保持竞争力公司研发投入逐年稳定增长，此外公司在手现金超过90 亿元，后续将通过BD 或投资布局前沿技术如基 因 编 辑和细胞疗法等，长期创新研发实力值得期待。

    微球制剂参与壁垒高企，市场竞争格局优异。微球研发与产业化壁垒极高，市场参与者较少，国内戈舍瑞林等GnRH-a 类药物仍有广阔长效升级和进口替代空间，重磅阿立哌唑微球在国内为空白市场，整体市场空间巨大，公司作为国内微球制剂龙头，产业化经验丰富，品种布局全面，将充分受益于市场扩容。

    单抗研发助力公司掘金自免与肿瘤广阔市场。生物药是全球新药研发的核心领域，公司是国内最早布局单抗药物的企业之一，近年通过领导变更和管线梳理，已初步确立研发布局思路和方向。除即将上市的r-hCG 外，公司已储备IL-6R 单抗(III 期)、IL-17A/F 单抗(I 期、me-better)等自免重磅在研以及PD-1(胸腺癌II 期)、Pro-IFN(I 期)和CD19/CD20CAR-T(临床前)等差异化肿瘤创新药，公司生物药研发即将进入兑现期。

    首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司预计公司20/21/22 年收入分别为105.21/113.40/126.56 亿元，归母净利润分别为17.52/20.74/23.72亿元，对应当前PE 分别为22/18/16/倍。参考板块内综合性药企估值，考虑到公司发展前景，给与公司21 年25 倍PE，对应目标价为55 元，给与“买入”评级。

    风险提示：制剂产品降价风险，在研产品获批不及预期的风险，市场竞争加剧的风险