今日最具爆发力的六大黑马（2.23）(3)

    建设机械(600984)：二股东持续增持；塔机租赁龙头市占率提升空间大

    类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王华君/潘贻立 日期：2021-02-19

    事件

    公司公告副董事长柴昭一先生已累计增持公司股份299.7 万股，占公司总股本的0.31%，增持金额合计3378 万元，合计增持股份已基本接近本次增持计划(不超过300 万股)的上限。

    投资要点

    二股东基本完成本次增持计划，彰显对未来信心2020 年11 月6 日公司公告，副董事长柴昭一先生计划6 个月内增持股份合计不超过300 万股，不超过公司总股本约0.3%，增持价格不高于20 元/股。2020 年12 月11 日至12 月28 日，柴昭一先生增持公司股票20 万股，成交均价为13.7 元；2021年2 月8 日召开的公司2021 年第二次临时股东大会，审议通过了《关于公司股东变更增持公司股份承诺的议案》；2021 年2 月9 日至2 月10 日，通过准锦套利八号私募证券投资基金增持公司股票279 万股，成交均价为11.1 元。截至2021 年2 月18 日，柴昭一先生已累计增持299.7 万股，合计增持股份已超过增持计划的50%，增持后共持有公司8.9%股份。此外， 2020 年12 月29 日至2021 年2 月5 日，公司其他董监高已累计增持25.2 万股，合计增持股份已超过增持计划(41 万股)的50%。

    塔机租赁行业格局存在较大优化空间，公司市占率提升空间大国内塔机租赁市场高度分散，存在较大优化空间。子公司庞源租赁作为塔机租赁龙头，在国内塔机租赁市占率仅约3%；2019 年庞源的收入、净利润及ROE 分别为29.2亿元、6.2 亿元、21.5%，规模和盈利能力远超国内第二名达丰设备的7.1 亿元、0.7亿元、7.6%，龙头优势明显。2020 年上半年庞源租赁新签约合同总额超过19.5 亿元，同比增长12.5%；在手合同延续产值23.2 亿，同比增长40.8%，2020 下半年订单签约量好于上半年，全年整体签单情况相比2019 年增长明显，2021 年设备吨米利用率有望恢复到接近2019 年水平，将支撑公司未来两年业绩较快增长。公司2025年市占率目标达到10%-15%，预计未来五年规模增速有望维持在30%以上。

    装配式建筑发展支撑塔机租赁市场成长，庞源指数下行空间有限市场担心地产政策收紧、回款难、设备供给增加导致租赁价格持续走低。我们认为：

    1)装配式建筑发展驱动塔机租赁中长期需求，国内装配式渗透率有望从目前不到15%提升至2025 年的30%，公司在中大型塔机租赁市场中优势明显；2)回款难是地产资金链紧张短期现象，公司四季度已加大回收力度；3)PC 构件大型化和租赁市场集中度提升长期趋势不变，公司规模效应将减弱订单均价下降对毛利率的影响。

    庞源价格指数下行空间有限，未来市场竞争逐步趋于理性，价格波动幅度有望减小。

    盈利预测与估值

    预计公司2020-2022 年净利润6.3/8.5/11.1 亿元，同比增长24%/35%/30%，对应PE为18/13/10 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    地产基建投资大幅低于预期；装配式建筑发展不及预期；应收账款难以回收造成坏账风险；母公司其他业务经营不善。
 

    海能达(002583)：诉讼扰动影响减小 Q4收入环比改善 基本面拐点或将至

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：侯宾/姚久花 日期：2021-02-19

    季度业绩环比改善，基本面拐点或将至：据业绩快报最新数据，20 年实现营业收入约为57 亿元-65 亿元，较去年同比下滑17.1%-27.3%，实现归属于母公司股东的净利润为0.85 亿元-1.2 亿元，较去年同比增加5.19%-48.5%，从单季度收入来看，虽然Q2、Q3 收入分别环比下滑1.24%和12.75%，随着疫情影响的逐步减小，Q4 收入已经环比改善，预计环比增加0.83%-61.39%。从盈利情况来看，20 年EMS 业务等低毛利产品占比减小，预计20 年整体毛利率较19 年(39.95%)进一步提升。

    股权激励进一步彰显管理层经营信心：本次股权激励延续以核心骨干人员为核心的原则，授予的激励对象共计568 人，其中中层管理人员及核心技术(业务)骨干占比为99.12%。从业绩考核目标来看，以2020 年业绩预告中值(1.03 亿元)为基数，21 年-22 年的利润增速不低于240%(3.5 亿元)、20%(4.2 亿元)，我们认为，经营目标相较18 年虽然仍有差距，但是基本面改善趋势已经逐步明确，随着传统业务修复、新产品持续推出，长期业绩增长动力仍然充足。

    近期诉讼连获有利进展：20 年12 月份到21 年1 月，诉讼连获有利进展，首先驳回摩托罗拉申请颁发全球永久禁令以禁止公司在全球范围内销售涉诉产品的动议，其次在21 年1 月份伊利诺伊州法院法官认可公司在审后程序提出的研发费用赔偿金额属于重复赔偿金额的意见，对先前判赔金额进行调减，整体赔偿金额由7.65 亿美元调减至5.43 亿美元，减少了2.22 亿美元。同时，还驳回摩托罗拉在审后程序提交的关于增加额外赔偿的动议，我们认为，虽然海能达与摩托罗拉的诉讼事件并未完全解决，但是海能达已经从之前不利以及被动，转变为积极主动的迎击，并且从近期的诉讼进展来看，效果已经逐步显现。

    5G 打开专网更广空间，专网龙头加速前进：5G 的低时延、泛连接等特性，将进一步扩宽专网下游应用场景，海能达作为专网领域的龙头企业，将在产品、技术等多个方面继续领跑；其次借力公网专用打开更广市场空间，据调研机构数据，公网专用市场将是专网市场的10 倍以上，目前海能达已经与全球运营商开展公专融合方面的合作，积极参与到运营商的业务生态圈中，已经拥有多个系列不同标准的公网专用产品及解决方案，可使用运营商网络运营，满足公共安全、公用事业、工商业等多个行业领域独立部署的需求。

    盈利预测与投资评级：我们预计2020 年-2022 年海能达的营业收入分别为60.71 亿元、72.64 亿元、89.49 亿元，实现归母净利润1.02 亿元、3.56亿元和4.36 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：诉讼进展不及预期；海外疫情加剧；新产品拓展不及预期。