今日最具爆发力的六大黑马（2.22）(2)

    领益智造(002600)：20Q4业绩大幅扭亏 业务多元化布局成效初显

    类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘凯 日期：2021-02-19

    20Q4 业绩大幅扭亏，汇兑损失拖累 H2 利润。2021 年 1 月 29 日公司发布 2020年度业绩预告，公司全年实现归母净利润 22.5-23 亿元，同比增长 18.8%-21.4%，实现扣非净利润 21-21.5 亿元，同比增加 132%-137%。对应 20Q4 实现归母净利润 8.1-8.6 亿元，同比大幅扭亏。20H2 受人民币升值影响，公司产生汇兑损失约 2.5 亿元，剔除该影响公司实现归母净利润约 24-25.5 亿元，同比增长32.0-34.6%，实际经营状况更佳。公司功能件板块盈利稳健，结构件、充电器、磁材板块实现扭亏，整体毛利率及净利率同比均有所上升，垂直一体化成效初显。

    核心板块稳健增长，大客户份额持续提升。20 年公司核心板块领益科技业务稳步增长并贡献主要利润，实现营业收入 190-200 亿元，同比增长 29.6%-36.4%。

    公司深度绑定 A 客户，切入包括手机、耳机、平板等在内的全产品线，20 年公司主要受益于宅经济及 5G 带来的新机型强劲需求，21 年看好公司在大客户手表、笔电等产品料号渗透率的提升，及持续的 5G 换机需求带来产品量价齐升。

    结构件板块整合成效凸显，20H1 大幅扭亏。20 年公司结构件板块营业收入同比增长 18%-22%，并在 20H1 实现大幅扭亏，全年预计实现净利润 1.2-1.3 亿元，同比增长 163.5%-168.8%。公司手机结构件业务稳定增长，并大力拓展耳机、平板、笔记本等产品线，进入多家品牌供应链。21 年公司将持续拓展安卓客户并加大自动化投入，有望实现人均产值、整体良率及盈利水平的进一步提高。

    充电器板块 20Q4 实现盈利，看好成本优化带来业绩弹性。充电器板块经营逐步向好，已于 20Q4 实现盈利。业务方面，大客户项目 20H2 实现量产，各产品线良率及效率稳定提升；国内客户于 20Q4 量产 GaN 充电器，并成功导入 TV 适配器等项目。21 年预计海外工厂受疫情冲击将减轻，公司精益管理能力与赛尔康研发能力强强联合，有望进一步降本增效带来盈利能力提升。

    收购珠海伟创力，FATP 布局全面展开。12 月公司公告拟以人民币 3.7 亿元加上交割珠海伟创力的现金余额为对价收购珠海伟创力 100%股权，拟将其作为粤港澳大湾区重要生产基地，承接整机组装业务。此前公司公告与光弘科技、拓印科技共同出资 1.2 亿美元设立越南子公司，并在桂林投资建设智能制造项目，实现与整机业务协同。21 年为公司 FATP 布局元年，中长期有望打开成长空间。

    盈利预测、估值与评级：2020 年受疫情影响，公司出货节奏放缓，我们下调公司 2020 年归母净利润预测为 22.80 亿元。公司上游布局材料，下游延伸模组，结构件及赛尔康业务整合初见成效，长期发展潜力巨大，我们上调公司 2021、2022 年归母净利润预测为 33.74、41.15 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：新业务拓展不及预期，智能手机出货量不及预期。

    海大集团(002311)：打造极致产品与服务的农牧龙头

    类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：陈雪丽 日期：2021-02-19

    现代化农牧龙头企业，以产品服务驱动价值增长海大集团是一家围绕养殖产业提供整体解决方案的现代化农牧企业。公司业务聚焦水产及畜禽养殖产业链，以饲料业务为主营，经过23 年的发展业务内容已延伸农牧领域的8 个类别及方向。公司2020 年实现营业收入604.2 亿元，同比增长26.9%；预计归母净利润25.0 亿元，同比增长51.6%。公司全年饲料对外销售1470 万吨，同比增长19.6%；随着公司生猪养殖产能持续扩增，全品类饲料需求量保持高位，以及公司产品结构持续优化，毛利率较高的特种水产料增幅有望扩大，我们预计2020-2022 年归母净利润为25.0/33.2/39.7 亿元(此前预测值为25.0/31.1/35.6 亿元)，对应EPS 分别为1.5/2.0/2.4 元，当前股价对应PE 分别为56.1/42.2/35.3 倍，公司业绩稳步增长，维持“买入”评级。

    需求带动公司产品转型，公司水产链业务盈利能力稳步提升我国水产消费需求持续增长，消费升级催化养殖产品结构调整，政策驱动水产供给养捕比持续提升，叠加渔业养殖行业对养殖效率及养殖安全考量的增加，共塑水产养殖行业的黄金十年。公司水产业务实现全产业链布局，种苗、动保、膨化鱼料及虾料销售量快速增长，抬高公司水产链盈利能力。

    禽链业务向末端食品流通环节贯通，盈利能力顺势抬升公司全品类布局，禽饲料销售量受益于周期共振，2019 年禽饲料销量711 万吨，同比增长35%。公司禽链服务能力趋于完整，已实现向末端食品加工及食品流通环节的贯通，食品高毛利抬升公司禽链业务整体盈利能力。

    猪链业务驶入规模扩增快车道，公司十年沉淀迎厚积薄发公司于非洲猪瘟在我国出现后加快生猪养殖业务战略储备与布局，目前已经在全国成立44 家养猪子公司，累计签订生猪产能超1100 万头。公司于2020 年底加快储备产能建设投产，我们预计2025 年可实现生猪出栏750 万头。

    风险提示：上游原材料成本大幅上涨；肉禽产能高位，存在去产能预期；生猪养殖疫病风险仍存，公司生猪养殖产能投产节奏较慢；水产养殖疫病高发。