今日最具爆发力的六大黑马（2.10）(2)

    隆基股份(601012)：持续扫货硅料玻璃 供应链优势进一步巩固

    类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：姚遥 日期：2021-02-09

    事件

    公司8 日公告两份重大采购合同：1)与OCIM(韩国OCI 马来西亚公司)签署多晶硅采购长单，约定2021.3-2024.2 期间采购硅料约7.77 万吨，但当前硅料市场价格预估合同金额约63.6 亿元(不含税)；2)与福莱特签署光伏玻璃采购长单，约定2021 年在上一份长单约定的9592 万平米采购量基础上追加2786 万平米，并约定2022-2023 年采购46GW组件所需光伏玻璃，根据当前光伏玻璃市场价格预估合同金额约104 亿元(不含税)。

    评论

    核心原材料供应保障度持续提升，硅料、玻璃长单覆盖度均为行业第一：基于对行业供需和企业发展的前瞻判断，隆基从三年前开始大范围签署硅料及光伏玻璃供应长单，根据公告统计，公司自2018 年至今共签订硅料长单11份、玻璃长单5 份，基于公司2021 年硅片90GW/组件45GW 的产量假设，当前已公告硅料/玻璃长单对公司今年的原材料需求覆盖度均达到65%左右，且均高于同口径统计的其他组件企业。

    供应链管理优势将助力公司组件市占率继续攻城略地，并有望令硅片/组件盈利超预期：按照当前的产业链价格，硅料和玻璃在单/双面组件中的成本占比分别达到约20%和17%(单面)/19%和23%(双面)，占组件成本构成中明确的前两位。由于终端需求和中下游产能的快速增长与硅料/玻璃较长的扩产周期形成错配，2020H2 起该两项光伏组件核心原材料开始呈现显著的供不应求局面，且根据目前的需求展望和扩产进度，预计这种偏紧的供需格局在2021 乃至2022 年的大部分时间都将维持。在这样的供需关系下，核心原材料的供应保障度，将对组件企业市场策略执行和盈利表现产生重大影响(详见我们去年12 月发布的年度策略报告分析)。特别值得注意的是，目前行业中能够经济生产匹配182/210 大尺寸组件的玻璃产能大多来自于2020 年以后的新建产能，且今年总供应量仅能满足约50GW 需求，对这一部分新产能的高比例锁定，将确保组件企业充分赚取大尺寸组件产品的超额利润。我们测算隆基2020 年组件全球市占率已达到约16%，并首次登顶行业第一，强大的供应链保障水平将助力公司在2021 年向25%的组件市场率挺进，并有望在硅片和组件业务的盈利能力上均呈现超预期表现。

    盈利调整与投资建议

    基于公司核心原材料供应保障度的提升，我们小幅上调公司2020-2022E 年净利润预测至85(不变)、120(+4%)、149(+3%)亿元，对应EPS 分别为2.25、3.18、3.96 元，相应上调目标价至143 元，对应45x2021PE，并维持“买入”评级。

    风险提示：全球疫情超预期恶化，国际贸易环境恶化，竞争加剧程度超预期。

    九阳股份(002242)：受让乐秀科技股权 加速布局个护电器领域

    类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：罗岸阳 日期：2021-02-09

    事件：2月5日公司控股孙公司横琴玖玖与公司监事朱泽春和其他投资方共同签署《股份转让协议》及《增资协议》，横琴玖玖拟以现金出资346.15万元受让乐秀科技0.35%股份，并以现金形式向乐秀科技增资1453.85万元，前述交易完成后横琴玖玖持有乐秀科技1.4239%股份。

    点评：

    九阳拓宽战略布局，加码投资进军个护领域。此次交易前，九阳股份实际控制人及董事长王旭宁控制的旭宁投资已持有乐秀科技10%股权。此次加码投资或释放出公司加速进军个护电器领域的积极信号，意在整合公司产业资源、完善公司产品结构、拓宽公司战略布局。九阳多年来深耕厨房小电领域，而乐秀科技主要从事于个人护理电器产品的研发与销售业务，与九阳可以做到优势互补、有机结合。

    乐秀科技快速壮大，未来成长空间可期。乐秀科技成立于2017年2月，法定代表人喻金明，企业定位于精致生活品牌运营商，主营个人护理电器产品。2019年与2020年乐秀科技分别实现营收3.25/6.31亿元，同比增长94.15%；实现净利润152.9/2048.5 万元，同比增长1239.76%，业绩取得飞跃式增长。若此次交易顺利达成，九阳系公司及个人将合计持有乐秀科技12.2262%的股权，仅次于乐秀CEO喻金明。

    双品牌驱动，乐秀旗下产品获市场好评：乐秀科技旗下拥有个人护理电器品牌 “直白”和家居清洁护理品牌“乐秀”。爆款产品直白高速吹风机获得iF、红点、IDEA等多项国际设计大奖，2020年天猫双11国产品牌全渠道排名第一，明星宋轶及多位头部KOL为其代言推介。

    盈利预测与投资评级：我们看好九阳股份未来依旧能在小家电赛道保持龙头地位，同时九阳不断拓展家居、个护电器等领域也将为公司带来新的收入增长点。我们预计公司20-22年收入为103.28/118.24/134.59亿元，同比+10.4/14.5/13.8%；归母净利润9.05/10.45/11.76亿元，同比+9.8/15.4/12.6%，对应PE为27.79/24.08/21.39,维持“买入”评级。

    风险因素：宏观经济波动、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险等。