下周一最具爆发力的六大黑马（1.30）(3)

    绝味食品(603517)：股权激励锚定加速 赛道+运营双优核心标的

    类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏铖/徐哲琪 日期：2021-01-29

    事件：公司发布《2021 年限制性股票激励计划》，拟授予限制性股票608.63 万股(总股本的1%)，授予对象为公司高管及核心员工合计124 人，授予价格41.46 元，解锁条件为相比2020 年，2021/2022/2023 年收入增长率不低于25%/50%/80%。

    解锁目标2021-2023 年收入CAGR 20%，若不考虑疫情导致的低基数影响，经测算，2019-2023 年收入CAGR 17%，亦高于公司过去5 年复合增速，主要来自：1)主业开店加速，市场份额巩固和强化。公司门店数量行业领先，单店模型持续验证，供应链优势不断优化加强，开店逻辑进一步加强，2020 年疫情背景下加大扶持，加盟商开店积极性高，体现公司进一步扩张的狼性特质；同店增长方面亦可期待，主要来自品类扩张、提价等，公司未来将持续尝试。2)外部资产易低估。公司拥有网聚资本和其他并购平台，如参与设立湖南金箍棒私募股权基金企业，一方面构成第二成长曲线潜在贡献，另一方面对供应链生态效益构成协同促进。2020Q1-Q3 绝配收入翻番，净利率虽然没有在公告中提及，但是我们认为绝味从“跑马圈地”到“饱和开店”，已经进入规模效应阶段，净利率有提升空间，公司美食平台正在快速构建。

    看好品牌连锁店模式以及大餐饮赛道。休闲卤制品消费者粘性强，来源于家庭餐桌，产品生命周期长，休闲零食的属性可以实现全国化扩张；品牌连锁店可复制性强，门店招牌是最好的广告，开店达到一定数量后具有网络效应，实现市占率快速提升，在我国城镇化率逐步增长、人均收入提升、居民消费品牌意识增强的背景下，品牌连锁店处于发展红利期；2019 年我国餐饮行业4.7 万亿规模，过去十年复合增速10%，第三方餐饮供应链是未来趋势，绝味在全国有19 个工厂、1 万余家门店，均实现日配，有望借助已经构建的供应链系统，成为餐饮供应链巨头。

    2021 年食品板块中确定性改善的标的，股权激励助力公司更好更远地发展。公司激励解锁要求2021 年收入同比增速不低于25%：1)绝味2020 年开店数量创历史新高，新店存在爬坡期，随着新店至收获期，有望贡献收入增长；2)随着全球疫情好转，国内疫情消退后经济复苏，就业率上行，绝味同店收入增加；3)2020 年疫情受损导致的低基数。考虑到规模效应以及低基数，我们预计利润高于收入。绝味上一次股权激励是在2011 年，引领了绝味从创业初期做到行业龙头，此次激励合计授予124 人，激励范围广，涉及各个业务线的核心人员，将员工利益和公司发展高度绑定，将引领主业市占率强势提升以及平台化发展。

    投资建议：考虑股权激励摊销费用，预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.25、1.71、2.34 元，不考虑股权激励摊销费用，预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.25、1.87、2.43 元，用不考虑股权激励摊销费用的盈利预测进行估值，给予6 个月目标价105元，对应2022 年43 倍PE，维持“买入-A”评级。

    风险提示：疫情反复影响公司产品需求；第二成长曲线发展不及预期。

    振华科技(000733)：受益军工行业高景气度 业绩增长大超预期

    类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：陈鼎如 日期：2021-01-29

    事件

    公司发布2020 年业绩预告，预计2020 年实现归母净利润5.21-6.10 亿元，同比增长75%-105%

    点评

    1、公司业绩大超预期，充分验证军工行业高景气度公司全年业绩实现高速增长，单季度来看，Q4 实现归母净利润1.63-2.52亿元，同比实现大幅扭亏(去年四季度大幅计提导致亏损)，环比三季度增长32.5%-105%，作为军工行业景气度先期指标，充分验证了军工行业高景气度。预计十四五期间，下游需求有望大规模释放，未来公司新型元器件业务有望实现持续高增长。

    2、将彻底甩掉历史包袱，业绩有望充分体现元器件业务发展公司历史上业务较为繁杂，包括手机整机和动力电池等业务，由于手机整机和动力电池业务发展困难，出现大幅亏损，严重影响公司整体业绩。

    近几年公司通过瘦身健体，逐步压缩和出清亏损资产，聚焦新型电子元器件业务，已取得显著成效。预计2020 年深圳通信和振华新能源导致的减值准备约为2 亿元，剔除该因素影响，公司元器件业务贡献的利润约为7.21-8.10 亿元。预计2021 年开始，上述深圳通信和振华新能源的减值风险消除，业绩有望充分体现元器件业务发展的实际情况。

    3、盈利预测与投资建议

    鉴于军品业务发展大超预期，上调公司盈利预测，预计公司2020/21/22年将实现营业收入44.02/63.32/85.50 亿元，归母净利润分别为5.95/11.38/16.28 亿元，EPS 分别为1.16/2.21/3.16 元，对应PE 分别为52/27/19 倍。鉴于军工行业景气度不断提升，给予40 倍PE，对应2021年目标价为88.40 元，维持“买入”评级。

    风险提示：军品订单释放和军品交付不及预期。