下周一最具爆发力的六大黑马（1.30）(2)

    掌阅科技(603533)：“付费+免费”模式持续兑现Q4高增长 头条加持趋势有望延续

    类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：文浩/蓝仝 日期：2021-01-29

    事件：公司发布20 年业绩预告，预计全年实现归母净利润2.55-2.74 亿元，同比增长58.4-70.1%，扣非后净利润2.49-2.68 亿元，同比增长77.4-90.8%；拆分单季度看， 预计20Q4 归母净利润0.89-1.08 亿元， 同比增长67.8-103.3%，扣非后净利润0.86-1.05 亿元，同比增长65.6-101.7%。

    公司2020 年业绩高增长主要来源于：1)依托平台庞大的流量基础，公司从2019 年下半年开始采用付费+免费相结合的运营模式，有效提升了用户商业化效率；2)公司通过内容的多平台分发和IP 衍生价值拓展，实现了版权的多维增值，从而带来公司版权产品收入高增长。

    字节跳动入股成为第三大股东，双方业务协同空间较大20Q4 公司控股股东、实际控制人成湘均、张凌云已将其持有的合计11.23%股权(各50%)协议转让给字节跳动全资子公司量子跃动，当前量子跃动已成为公司第三大股东。根据Questmobile 数据，2020 年12 月，字节跳动系APP 使用时长占比15.8%，仅次于腾讯系，此次入股后，字节跳动有望在用户推广方面为掌阅科技提供支持，同时，双方将在内容方面进行深度合作。

    非公开发行事项稳步推进，募集资金扩充版权库及增强技术实力公司拟非公开发行募集资金不超过10.6 亿元，其中，7.2 亿元用于数字版权资源升级建设项目，以扩充内容库，完善数字内容结构，提升数字内容质量，3.5 亿用于技术中心建设项目，以提高公司技术服务能力，优化用户体验、增强用户粘性，更大程度地发挥公司数字阅读优质内容优势，实现内容的全方位精准触达。当前非公开发行事项已获得证监会批文，进展稳定。

    投资建议：公司2020 年业绩预告中值符合我们前期预期，运营模式改变带来的业绩高增长延续，同时，公司和字节跳动在内容和流量方面彼此互补，字节跳动入股，有望为掌阅科技带来更多内容采购增量及流量支持，我们维持前期盈利预测，预计2020-2021 年公司归母净利润分别为2.65 亿和4.09 亿，当前市值对应2021 年P/E 37.6 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：行业监管风险；付费收入下滑超预期；广告收入增长疲软；非公开发行进展不及预期；业绩预告为初步测算结果，以年报披露数据为准

    三美股份(603379)：业绩已探底 静待公司引领氟制冷剂周期反转

    类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：金益腾 日期：2021-01-29

    公司业绩已探底，静待周期反转，维持“买入”评级公司发布《2020 年度业绩预减公告》：受行业周期性下行、新冠疫情等因素叠加影响，公司主要产品HFCs 制冷剂市场供大于求，产品价格同比大幅回落。2020年，公司预计归母净利同比减少59.75%~69.04%至2.0~2.6 亿元。即2020Q4 单季度，公司归母净利区间为-0.13~0.47 亿元，低于我们预期。我们下调公司盈利预测：预计2020-2022 年归母净利润分别为2.39(-0.45)、5.09、8.35 亿元，EPS分别0.39(-0.08)、0.83、1.37 元/股，对应当前股价PE 分别43.9、20.6、12.6 倍。

    公司业绩已探底，静待公司将引领周期景气反转，我们维持公司“买入”评级。

    周期底部“降本增效、开源节流”，公司作为龙头未来将引领氟化工周期复苏三代制冷剂产品盈利大幅下降导致公司业绩同比下滑：据百川盈孚数据，2020年，三代制冷剂R22、R32、R134a、R125 均价分别为1.44、1.21、1.74、1.55 万元/吨，分别同比-8.4%、-25.4%、-34.0%、-27.8%。周期底部，公司实行“降本增效、开源节流”经营策略，且配额产品价格则相对稳定，发泡剂HCFC-141b 价格同比大幅上涨；此外，公司年度闲置资金理财收益及政府补助增加，发生非经常性损益约6900 万元等，均对公司业绩产生正面影响。公司已具备R32、R125、R134a 产能分别4、5.2、6.5 万吨，市占率分别8.6%、16.7%、18.8%。目前制冷剂至暗时刻已过，我们看好公司作为龙头将引领三代制冷剂周期复苏。

    公司与江苏华盛锂电材料合作签约FSI 项目，落户武义新材料产业园据武义县人民政府官网报道，近日，浙江三美化工股份有限公司与江苏华盛锂电材料股份有限公司进行《双氟磺酰亚胺锂(FSI)》项目合作签约仪式，项目成功落户武义新材料产业园。该项目一期拟投资1.2 亿元，后续根据市场需求逐步开展二三期投资，共约6.2 亿元。相较于六氟磷酸锂，LiFSI 性能优势更加显著，未来将在低温、高电压、高倍率电解液中有着广泛应用。我们看好江苏华盛的专利技术优势与浙江三美的氟化工产业链优势相结合，将有助于实现双方在锂电池电解液领域的合作共赢，为推动我国新能源汽车产业发展作出积极贡献。

    风险提示：安全生产风险，宏观经济下行，氟化工终端消费不振等。