今日最具爆发力的六大黑马（1.29）(3)

   欧派家居(603833)：业绩预告超预期 家居龙头剑指千亿市值 上调目标价至167元

   类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：陈天蛟 日期：2021-01-28

   事件

   欧派发布2020 年业绩预告：预计2020 年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(法定披露数据)相比，将增加18,394.49万元到36,788.97 万元，同比增长10%到20%。

   2020 年年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期(法定披露数据)相比，将增加16,807.65 万元到33,615.30 万元，同比增长10%到20%。

   2020 年年度实现营业收入与上年同期(法定披露数据)相比，将增加67,666.80 万元到203,000.40 万元,比上年同期增长5%到15%。

   点评：

   按照收入和利润区间来看：2020 年度5%-15%的收入增速对应20Q4同比增长12%-45.9%，中值对应20Q4 同比增长28.9%；10-20%的归母净利润增速对应20Q4 同比增长24%-64%，中值对应20Q4 同比增长44%。

   我们预计：公司20 年收入增长9%，归母净利润增长13.5%，对应20Q4 的收入/利润增速分别为25.6%和38%。从2020 全年来看，公司在传统业务和新业务双管齐下，尽管年初受疫情影响严重，但二季度开始逐级恢复，同比增速持续提升。

   衣柜业务方面公司门店数完全没有新增的情况下，新渠道拓展加速，直播端效果明显，董事长和其他高管亲自下场直播，订单转化较为强劲，体现出了行业龙头对于新渠道和新趋势的超强把控能力。且公司三季度在无醛板业务上面再度引领行业，推出免费升级的无醛板产品。橱柜业务方面，下半年开始零售业务持续保持同比接近10%左右的增长，远超行业竞争对手，一方面分销商等新模式拓展顺利，另一方面“橱柜+”战略持续发挥作用，客单值稳步提升。

   展望未来，传统品类市占率逐步提升，新品类新业务持续扩张，估值有望逐渐摆脱地产后周期。我们认为随着公司传统橱柜业务进一步夯实核心竞争力，拉开和竞对的差距，新业务方面整装21 年继续维持大两位数高增长，新品类推广顺利，长期来看公司的增长将更为确定。我们预计公司20-22 年EPS 分别为3.47/4.35/5.42，对应PE 为42/33/27 倍，考虑到公司的估值端和业绩端均具备向上弹性，我们上调公司目标价至167 元，维持“买入”评级。

   风险提示：地产景气度低、业务推广不及预期、疫情影响销售

   拓邦股份(002139)：业绩增长超预期 收购宁辉锂电加码锂电业务

   类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：李宏涛/李仁波/赵晖 日期：2021-01-28

   事件：公司]发 布2020年业绩快报。归母净利润4.96~5.62亿元，同比上升50%~70%%；扣非归母净利润3.37~3.97 亿元，同比上升70%~100%。Q4 单季度归母净利润1.34 亿元~2 亿元，同比增长135%~250%。

   点评：

   1、业绩超预期，预计毛利率继续提升

   2020 年全年业绩大幅超预期，归母净利润4.96~5.62 亿元，同比上升50%~70%%；扣非归母净利润3.37~3.97 亿元，同比上升70%~100%。

   Q4 单季度归母净利润1.34 亿元~2 亿元，同比增长135%~250%，中位数1.67 亿元，环比增长8.4%。

   自今年Q2 季度开始，业绩持续大幅增长。主要源于三方面：①家电行业智能化渗透率在逐步提升；持续拓展新客户。②电动工具领域增速快，海外产能向国内转移趋势明显，份额向头部厂商集中。③锂电业务板块和工控板块订单量快速增长。

   我们预计毛利率相比于Q3 仍有提升。为应对原材料涨价，通过提前锁价、备货及批量议价等；以及通过国产替代缓解部分原材料涨价压力。原材料缺货反而有利于订单向头部客户集中。

   2、向智能控制解决方案提供商升级

   智能控制器是公司的核心业务，营收和净利润快速增长。公司营收从2015 年11.66 亿到2019 年31.98 亿，年均复合增速28.7%。下游客户主要为电动工具厂商、大家电及小家电等。预计到2020 年，我国智能控制器市场规模将达到1.55 万亿元。汽车电子、家用电器、电动工具等行业的市场规模均在1000 亿元以上。同时随着全球产能向国内转移的趋势，未来国内智能控制器仍将保持较快增长。目前公司全球电动工具智能控制器市场空间约为200 亿元，公司份额仍有较大的提升空间。

   随着产业升级，公司未来ASP 将提升。具备业界独有的“智能控制器+高效电机+锂电池”的整体解决方案能力，未来以T-SMART 为核心平台，推动公司从“智能控制产品提供商”到“智能控制方案提供商”和“智能化系统服务商”的升级。

   3、收购宁辉锂电加码锂电业务

   公司锂电业务主要从事定制化细分领域锂电。以“储能+轻型动力”为主要发展方向，可提供电芯、BMS、PACK 全产业链服务。主要应用领域有：一是通信基站备电用储能；二是低速车换电应用市场，包括和平台运营商、低速车车厂的合作；三是海外家庭储能、商用储能等。目前二三轮车换电市场增长较快，公司的锂电产能饱和。

   公司公告1450 万收购宁辉锂电并增资1800 万，完成后拓邦全资子公司拓邦锂电将持有宁辉锂电83.5%的股权。收购完成后将补充圆柱电池产能，共享技术资源、客户资源，拓展长三角业务市场，扩大市场份额。

   4、投资建议

   公司作为国内龙头的智能控制器厂商，我们看好公司以智能控制器为基础持续拓宽产品组合边界。同时锂电储能高景气以及二三轮换电市场快速增长，将为公司带来新的增量。预计2020~2022 年公司营收54.80 亿、71.80 亿、92.84 亿，归母净利润5.44 亿、6.19 亿、8.19 亿，对应的PE 为20/18/13。继续推荐，给予“买入”评级。

   风险提示：原材料持续涨价导致毛利率下滑；智能控制器客户拓展不及预期，锂电业务发展不及预期。