今日最具爆发力的六大黑马（1.27）(2)

    华友钴业(603799)：业绩超预期 产业一体化成效显著

    类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩/尹斌/黎江涛 日期：2021-01-25

    事件：

    公司发布2020 年业绩预告：预计2020 年归母净利润为10.77~12.68 亿元，YoY+800%~957%；预计扣非归母净利润为10.65~12.64 亿元，YoY+16.66~17.59 倍，超市场预期。

    投资要点：

    产业一体化效果显著，2020Q4 业绩超预期。根据公司公告，2020Q4预计实现归母净利润3.9 亿元~5.8亿元，同比大增，QoQ+16%~72%；预计实现扣非归母净利润4.37~6.36 亿元，同比大增，QoQ+31%~91%。Q4 业绩超预期，主要原因是公司产品高端化、产业一体化的经营战略成效显著，随着锂电材料需求快速增长，价格触底回升，盈利提升。

    钴价触底反弹，锂电材料需求旺盛，量价齐升。根据Wind 数据，电解钴(≥99.8%)价格由2020 年5 月约23 万元/吨上涨到2020 年底的27 万元/吨，至今价格已超30 万元/吨。三元前驱体(NCM622)价格由2020 年7 月约7.9 万元/吨上涨至今约11 万元/吨。2020 年国内三元前驱体总产量达33.4 万吨，YoY+20%。2020 年三元前驱体CR3 为49%，较2019 年略降，但CR5 提升明显，达到69%，较2019 年提升4.3%。2021 年预计受特斯拉、新势力、大众MEB等需求拉动，锂电材料需求将高速增长。公司携手LGC 及POSCO，目前已进入LGC、SK、CATL、BYD 等全球领先动力电池厂商核心供应链。公司现有三元前驱体产能10 万吨，预计未来3 年提升至15万吨以上，一体化战略构筑竞争力。

    以镍补钴，“镍”槃重生。根据GGII 数据，2020 年中国正极材料出货量为51 万吨，YoY+27%。伴随CTP、刀片电池等创新，铁锂占比由2019 年22%提升到2020 年25%，NCM 占比由48%下降到46%。我们认为，高镍三元是行业大趋势，2019 年电池领域用镍占比约7%，不锈钢占比72%，未来电池用镍需求将持续提升。公司前瞻性布局，以镍补钴，公司6 万吨红土镍矿湿法冶炼项目预计2021年底投产，在规划项目华科镍业印尼4.5 万吨镍金属量高冰镍项目。

    此外，公司硫酸镍当前产能1 万吨，在建3 万吨，2020 年7 月开始建设，建设期2 年。

    维持公司“买入”评级：预计2020/2021/2022 年公司归母净利润分别为11.6/20.4/28.2 亿元，eps 为1.01/1.79/2.47 元，对应PE 分别为95/54/39 倍，公司前瞻性布局，以镍补钴，一体化战略成效显著，维持“买入”评级。

    风险提示：市场需求不及预期；产能扩张不及预期；市场竞争加剧。

    北方华创(002371)：2020年业绩超预期 半导体设备景气持续上行

    类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：赵晋 日期：2021-01-25

    业绩简评

    公司2020 年业绩预告，2020 年全年预计实现归母净利润4.6-5.8 亿元，同比增长49%-88%，预告上限超出预期。扣非净利润为1.6-2 亿元，同比增长128%-185%，扣非净利润较2019 年0.7 亿元得到大幅改善。

    经营分析

    Q4 归母净利润大幅增长40-170%，扣非归母净利润预计为-0.15 亿至0.25亿元。Q4 单季度归母净利润预计为1.3-2.5 亿，同比大幅增长40%-170%，我们预计有政府补助等落地的原因，增速对比Q1(32%)、Q2(31%)、Q3(57%)加快。

    设备行业景气度持续上行，国产化率逐步提升，公司订单趋势向好。截止三季度末，合同负债Q3 达23 亿元，同比增长61%，存货47 亿元，同比增长31%，在手订单不断增长。根据最新SEMI 预测， 2020 年半导体制造设备的全球销售额增长16%达到689 亿美元的新纪录，中国大陆181 亿美元占比26%，2021 年全球增长4%达到719 亿美元，大陆下滑7%达到168 亿美元。但国内晶圆厂商积极扩产，2021 年大陆12 寸晶圆厂扩产规模有望超20 万片/月，同比增幅超30%。以长江存储为例，其产线机台的国产化率从2019 年的10%提升至2020 年的15%左右。我们预计随着后续长江存储一期剩余25K/月以及二期产能开始招标，设备公司有望迎来板块性的机会。

    公司的IC 设备、光伏以及第三代半导体设备有望高速增长，产品市占率持续提升。2020 年公司IC 刻蚀机、PVD、CVD、ALD、清洗机、立式炉、外延炉等设备在先进工艺验证方面取得阶段性成果，成熟工艺的新工艺应用产品相继通过客户验证进入量产；光伏单晶炉、负压扩散炉、PECVD 等产品受下游光伏需求拉动实现快速增长； SiC 长晶炉、刻蚀机、PVD、PECVD等第三代半导体设备开始批量供应市场。2020 年12 月北方华创完成lCP 刻蚀机1000 腔交付，10 月完成100 台立式炉设备交付。目前美国扩大科技出口限制范围，半导体国产设备在产线上验证的工艺和导入量产的比例正在逐渐提升，公司硅基刻蚀、PVD、热处理设备的市占率逐年提升。

    盈利调整与投资建议

    预计公司2020-22 年实现营收58/80/109 亿元，同比增长42%/39%/36%，考虑到2021 年半导体行业持续景气以及公司作为国内龙头有望持续取得政府补助， 上调归母净利润分别为5.2/7.3/10.4 亿元， 同比增长68%/41%/42%，分别上调8%/10%/18%，对应P/E 为211x/150x/106x，给予2021 年180 倍PE，目标价265 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示

    订单确认不及预期 、下游扩产及产能爬坡不及预期、中美贸易风险加剧。