今日最具爆发力的六大黑马（1.22）(2)

    黑猫股份(002068)：业绩符合预期 提质增效与精细化工助力成长

    类别：公司 机构：财通证券股份有限公司 研究员：虞小波/路辛之 日期：2021-01-21

    公司发布2020 年业绩预告。2020 年公司预计实现归母净利润0.95-1.40 亿元，全年扭亏为盈。按此计算，公司Q4 单季实现归母净利润0.91-1.36 亿元，中值1.13 亿元，环比Q3 0.73 亿元增长55%，业绩持续复苏。

    炭黑Q4 景气度高，业绩符合预期，预计Q1 业绩继续环比改善。

    受益于轮胎需求旺盛及炭黑环保限产，炭黑价格和价差自6 月触底后快速复苏，Q4 景气度高。我们测算Q4 炭黑价差(炭黑-1.5炭黑油，不含增值税)1746 元/吨，相比Q3 增长717 元/吨。按照公司单季度24 万吨炭黑销量计算，净利润增厚约1.3 亿元(25%所得税)。由于公司是国内最大的炭黑企业，与下游轮胎大客户签订长单较多，因此部分涨价未反映到业绩上。目前炭黑价差仍超过2200 元/吨，我们判断公司Q1 业绩将继续环比改善。

    内部提质增效+股权激励，公司经营管理效率边际变化明显。2019年公司首次年度亏损后，通过开发非橡胶用炭黑、降低单耗和循环利用等途径提质增效。按照Q3、Q4 经营情况估算，公司炭黑成本已位于行业内第一梯队。2020 年9 月10 日，公司以2.50 元/ 股向高管和核心技术人员授予1821 万股限制性股票，2021/22/23 年三期解除限售的业绩考核目标为净利润不低于2.12/2.89/4.33 亿元，有助于激发公司积极性。公司经营管理效率边际变化明显。

    布局精细化工，提供新盈利增长点。公司与安徽时联合作，出资参股乌海时联(间苯二酚)和山东时联(酚钠盐提粗酚、间甲酚)，解决了炭黑生产过程中产生的酚纳盐废水，同时扩展粗酚提纯和酚精制等业务，进一步向煤焦油下游产业链延伸。

    我们看好炭黑行业和公司业绩的持续复苏。中长期看，随着经营管理效率的提高和精细化工的布局，公司业绩规模和稳定性也将逐步提高。我们预测公司2020/21/22 年归母净利润1.25/4.33/5.29 亿元，EPS 0.17/0.58/0.71 元，对应现价PE41.8/12.0/9.9 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示:炭黑价格下滑，精细化工项目进度不及预期

    宝钢股份(600019)：业绩超预期+大规模回购上调 上调21年盈利预测

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：杨件 日期：2021-01-21

    宝钢股份发布业绩预增公告：2020 年度实现归属于上市公司股东的净利润预计增加1 亿元到7 亿元，同比增加1%到6%。另外公司拟以不超过人民币8.09 元/股的价格回购公司股份，回购数量不低于4 亿股，不超过5 亿股，占公司回购前总股本约1.80%-2.25%。

    点评：

    钢价涨幅覆盖铁矿，利润再超预期。按预告区间中枢，公司2020 年归母净利润127 亿元，对应2020Q4 归母净利润50 亿元，环比Q3 增长25.6%，大幅超出此前预期。之前市场普遍担心铁矿石涨价会导致钢厂盈利环比回落甚至亏损，实际上钢价涨幅普遍能覆盖成本上升，特别是强势品种冷轧、特钢等，利润大幅扩张，我们认为钢铁板块整体业绩也会好于预期。

    2021Q1 业绩预期不错。1-2 月份出厂价上调幅度显著提升，基本上每月400-500 元/吨，同时1-2 月份成本涨幅放缓(成本滞后两个月左右，对应的是11 月份前后的矿价)，即使考虑Q1 淡季发货量有所下降(季节性因素)，预计Q1 净利润绝对值仍然非常不错，大概率高位维持，同比增速预计大概率200%以上。

    上调2021 年盈利预测至190 亿元，继续强烈推荐。公司作为板材龙头，率先受益制造业复苏逻辑不变，制造业复苏带来板材供需改善，出厂价上调。考虑季节性波动、行业增长以及公司自身阿尔法，上调今、明年业绩预测至190、205 亿元，其中，公司2021 年业绩增量主要来源于：

    1)公司三高炉投产带来产量提升10%；2)汽车板毛利抬升趋势有望延伸至21Q4；3)宝武整合效益预计在21H2 开始逐步体现。

    盈利预测与投资评级： 预测2020/21/22 年公司营业收入分别为3105/3649/3850 亿元，增速分别为6.5%/17.5%/5.5%；归母净利润分别为127/190/205 亿元， 增速分别为2.2%/50.0%/7.8% ； PE 分别为10.89x/7.26x/6.74x。目前估值仍处历史底位，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料铁矿石价格上涨超预期；公司扩产进度不及预期。