今日最具爆发力的六大黑马（12.25）(3)

    淮北矿业(600985)：低估值高股息焦煤龙头 新业务贡献增长极

    类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：张绪成 日期：2020-12-23

    低估值高股息焦煤龙头，新业务贡献增长极。首次覆盖，给予“买入”评级淮北矿业是华东炼焦煤龙头，临近长三角地区下游产业密集，煤炭主业基础上“煤焦化电”一体经营，自2018 年借壳上市后业绩平稳释放，2020 年疫情影响下业绩仍表现出强劲韧性。内生方面，近年来公司积极推进煤炭产能结构优化，去产能任务基本结束，同时信湖矿、陶忽图矿将贡献未来产能增量；外生方面，澳煤禁运收紧焦煤供给，焦化行业加速去产能，催化双焦价格持续强势。内外生结合，量价齐升有望拉动业绩大幅增长。同时公司积极布局砂石产能建设，伴随供改深化砂石行业进入高盈利时代，且具备政策护城河，砂石骨料有望成为公司业绩新增长点。另外，公司积极回馈股东，上市后分红率平稳提升，高分红凸显公司长期投资价值。我们预计公司2020/2021/2022 年度分别实现归母净利润36.2/42.4/45.9 亿元，同比变化-0.25%/17.1%/8.42%；EPS 分别为1.67/1.95/2.12 元，对应当前股价，PE 分别为6.7x/5.7x/5.3x。横向对比来看公司当前估值明显低于行业平均，看好公司未来业绩增长以及估值修复。首次覆盖，给予“买入”评级。

    “精煤战略”煤炭盈利能力突出，产能仍有1100 万吨增量空间公司地处两淮矿区，煤炭资源丰富，主产焦煤、肥煤等稀缺炼焦煤品种，“精煤战略”推进下吨煤毛利位于行业前列。公司产能达3255 万吨，且去产能已基本结束，未来仍有1100 万吨增量空间：信湖矿预计于2021 年投产，贡献300 万吨优质焦煤产能；陶忽图矿预计2025 年前后投产，贡献800 万吨优质动力煤产能。

    双焦价格齐上涨，利好公司业绩增长

    焦炭方面，焦化行业去产能力度加大，焦炭供给明显收紧，同时下游钢厂高开工率有望持续，促成焦价持续上涨；焦煤方面，澳煤禁运收紧国内焦煤供给，华东沿海地区进口由国产代替，焦煤价格补涨行情或可持续，同时煤焦价差的扩大为焦煤价格上涨创造空间。双焦景气度均明显提升，利好公司双焦业绩增长。

    砂石骨料具备高盈利性，或成业绩新增长点

    传统民爆业务基础上，公司积极向下游推进砂石产能建设，预计2021 年可达到648 万吨产能规模。近年来环保及供改政策深化，砂石骨料供不应求价格高企，“政策&资金”准入护城河加持下高盈利性有望持续。看好砂石业绩增长潜力。

    风险提示：经济恢复不及预期，煤炭价格下跌超预期，新增产能进度落后预期

    蒙娜丽莎(002918)：碧桂园入股赋能 2021年双击或现

    类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：戚舒扬/郁晾 日期：2020-12-23

    事件概述。蒙娜丽莎集团股份有限公司(以下简称“公司”)现持有广西蒙娜丽莎新材料有限公司(以下简称“桂蒙公司”)100%股权，桂蒙公司目前注册资本为人民币40,000 万元。鉴于桂蒙公司经营和发展需要，拟以增资方式引入投资者深圳市碧桂园创新投资有限公司(以下简称“碧桂园创投”)。2020 年12 月22 日，公司、桂蒙公司及碧桂园创投共同签署了《增资协议》，约定碧桂园创投以人民币2 亿元，认购桂蒙公司新增注册资本6,242万元，剩余部分即人民币13,758 万元计入资本公积。公司作为桂蒙公司的唯一股东，同意碧桂园创投对桂蒙公司的本次增资，并放弃对本次新增注册资本的优先认缴出资权。本次增资完成后，桂蒙公司注册资本增加至46,242 万元，公司持有其86.50%的股权，碧桂园创投持有其13.50%的股权。

    获产业链赋能，长期打开增长空间。碧桂园是公司最大的战略客户之一，估算2019 年占公司收入10%左右，因此碧桂园创投作为碧桂园的投资部门，在此时投资反映了其对蒙娜丽莎和蒙娜丽莎广西基地前景的认可，也反映了蒙娜丽莎行业领先的议价能力。由于桂蒙公司的广西生产基地主要面向地产战略集采客户，我们判断碧桂园创投入股后，短期内有望获得碧桂园的渠道赋能，公司在头部开发商中的销量有望稳步增长，同时凭借公司领先行业的战略客户数量，腰部开发商的销量也将伴随精装房渗透率的提升迅速上升，支撑公司增长。

    广西基地开门红，竞争力突出。公司广西基地一期4 条线今年3-4 月份才正式投产，根据公告披露，2020 年前11 个月经审计的收入达到6.34 亿，利润达到1.3 个亿(三费不在此子公司发生)，投产当年即产生近乎满产满销的完美效应；根据公告桂蒙基地有11 条线的规划，其中一期4 条已于一季度投产，剩下3 条预计2021 年2 月前后点火调试，同时预计二期4 条线将于2021 年年中开始建设，并于2022 年释放产量，届时规模效应带来的成本优势将会使得竞争力更为突出。公司增长确定性较高也是产业资本进入的原因。

    精装房发展趋势乐观，前期回调提供良好布局时机。我们认为在限价背景下，精装房仍然是地产开发商打造品牌效应、提高利润率的重要手段，也是历史发展必然趋势。目前我国三四线城市及腰部以下房企精装房渗透率较低，随着开发商拿地方式的转变等因素，我们认为大型和中型开发商会继续提升精装渗透率，带来瓷砖行业门槛进一步提升，而瓷砖企业两极分化的趋势也将延续，头部企业核心受益。公司目前股价对应我们2021年盈利预测仅16.6x PE 左右，我们认为，碧桂园此时入股有利于提振市场信心，在公司仍然处于快速成长周期的背景下，2021 年公司股价或迎戴维斯双击，前期回调提供了良好的中长期布局机会。

    投资建议。考虑到公司销量增速超预期， 小幅上调2020-2022 年收入预测4.5%/3.2%/6.9% 至49.67/62.65/78.03 亿元，但考虑到公司对于经销商支持，上调成本端假设，从而下调2020-2022 年归母净利润预测5.5%/10.4%/12.5%至5.6/7.1/9.0 亿元，同比增长29.1%/27.5%/26.1%。考虑到8 月地产“三条红线”

    后融资端可能收紧，下调估值至2021 年25x PE，对应下调目标价至43.75 元(原：58.80 元)，维持“买入”评级。

    风险提示

    地产调控严于预期，渠道拓展慢于预期，系统性风险。