今日最具爆发力的六大黑马（12.17）

    海特高新(002023)：第三代半导体国际领先者 关注大股东溢价超25%协议转让

    类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2020-12-16

    事件：公司大股东与金水海特签署股权转让协议，转让股权8.4%，金额12.27 亿元2020年12月14日，公司控股股东李飚及其一致行动人LI ZAICHUN与青岛金水海特投资有限公司于签署了《股份转让协议》，拟通过协议转让的方式将其合计持有的公司股份63,456,100股公司股份转让给金水海特，占公司总股本的8.4%。本次股份转让款合计为12.27亿元。

    投资要点

    大股东协议转让8.4%股权至金水海特，协商价格19.33 元/股，溢价超25%1)在本次权益变动，大股东合计转让公司8.4%股权至青岛金水海特。转让结束后，李飚持有公司12.9%股权，LI ZAICHUN 持有公司1.8%的股权，李飚仍为公司控股股东、实际控制人。

    同时，此次转让协议价为19.33 元/股。如按照当日股价计算，溢价25.68%。

    2)根据天眼查，青岛金水海特为青岛金水金融控股有限公司持股75%、四川德象科技集团有限公司持股25%。其中，四川德象科技集团有限公司由李飚(海特高新董事长)控股100%。

    海特：国际领先的第三代半导体制造企业，完成砷化镓、氮化镓、碳化硅等产品研发1)公司主营航空高端装备研发制造及维修、第二代/第三代化合物半导体；公司为国际领先的高性能集成电路制造企业，解决了中国化合物半导体产业链中制造环节的瓶颈，实现了核心高端芯片自主可控及国产化替代。公司第三代半导体产品(砷化镓、氮化镓等)应用于5G 移动通信、AI 人工智能、雷达、汽车电子、电力电子、光纤通讯、3D 感知、新能源、国防等领域。

    2)子公司海威华芯在中国率先提供六英寸砷化镓(GaAs)集成电路纯晶圆代工(Foundry)服务；在第三代半导体(氮化镓GaN)领域拥有国际领先、国内一流技术；在全球氮化镓芯片专利技术属于一流梯队，专利超249 项，其中过半数是发明专利。可比公司三安光电、台湾稳懋。

    3)2020 年3 月底，海威华芯在成都向全球发布“5G 宏基站氮化镓功率管芯制造技术”。目前，海威华芯已成功投产先进的6 英寸并兼容4 英寸的碳化硅基氮化镓生产线，掌握了5G 基站射频芯片核心制造技术，并顺利通过了验证。2019 年海威华芯订单量突破亿级。公司2019 年科装产品业务占比超50%。公司中报预计微电子业务2020 年全年将比2019 年实现成倍增长。

    盈利预测

    公司1-9 月扣非净利润1954 万元，同比增长77%，其中第三季度大增331%。科装产品第四季度确认收入占比较大，测算公司全年扣非净利润有望超4000 万元。考虑公司持有贵阳银行股票公允价值变动损益，预计2020 年净利润有望实现微利。预计2020-2022 年净利润为0/1.5/2.8亿元，PE 为2746/79/42 倍。在国际贸易摩擦背景下，第三代半导体晶圆制造为“卡脖子”环节，考虑第三代半导体芯片自主可控战略价值、氮化镓芯片制造的稀缺性，维持“买入”评级。

    风险提示：第三代半导体产品产业化进程低于预期；科装产品交付低于预期。

    长城汽车(601633)：打破合资技术垄断 助力混动产业突破

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2020-12-16

    投资要点

    事件要点：2020 年12 月15 日，长城汽车在保定哈弗技术中心全球首发“柠檬混动DHT”技术，通过高度集成、高效能的双电机混联混动技术，实现全速域、全场景下的经济性和动力性的完美平衡，打破合资品牌技术垄断。以“1-2-3”动力组合的前瞻性技术组合理念，搭建多样化动力组合，突破产品矩阵天花板，积极践行国家发展新能源战略。

    打破合资品牌技术垄断，实现自主创新突破。混动市场目前主流方案代表为1)日产e-power 串联架构；2)本田i-MMD 串并联混合架构；3)丰田THS 动力分流架构。“柠檬混动DHT”是由长城汽车完全独立自主设计、研发，具备完全自主知识产权的全新架构，打破了合资品牌在该领域的技术垄断，实现了自主品牌创新的突破，是自主崛起的重要力量。

    全场景覆盖带来更佳体验，“1-2-3”混动组合满足多元化要求。“柠檬DHT”系统采用一个双电机混联拓扑结构，拥有纯电、混联、串联、能量回收等多种工作模式，实现了城市/郊区/高速工况的全场景覆盖，并以该系统为基础，构建HEV 和PHEV 两种动力架构以及三套动力总成，对应不同级别产品，满足用户的多元化选择。

    三高一低技术路线，经济性及动力性全面占优。“柠檬DHT”技术路线满足1)高效率，系统最高效率达到50%；2)高集成度，优于传统方案的“七合一”小型高效动力系统；3)高续航，PHEV 车型搭载全球最大动力电池，续航里程达到200km；4)低油耗，城市工况下可以做到5L/100km。全新双电机拓扑架构的经济性和动力性能测试结果均优于市场主流的串联、串并联及动力分流架构。

    契合行业技术方向，完善自身产品能源布局。长城以哈弗+长城炮主攻传统能源SUV 和皮卡市场，以欧拉+光束mini(宝马合资)提前布局纯电市场。近期发布的《新能源汽车技术路线图2.0》强调“扩大混动市场”，混动作为传统燃油车向电动化转型必经之路，兼具前期开发成本低+车企转型压力小+能源环境友好三大特征，长城以自研混动技术突破产品矩阵天花板，未来混动车型量产后有望拓宽产品覆盖面，完善能源布局，多线驱动自身销量提升。

    投资建议：预计2020-2022 年营业收入1013.66/1375.97/1569.65 亿元，同比+5.4%/+35.7%/+14.1%，归母净利润49.94/84.27/110.08 亿元，同比+11.0%/+68.7%/+30.6%，对应PE 为50.19/29.74/22.77。全面看多整车板块，首推燃油+纯电+混动技术布局全面的长城汽车，维持“买入”评级。

    风险提示：乘用车需求复苏低于预期；自主SUV 价格战超出预期.