下周一最具爆发力的六大黑马（12.19）

    ST宏盛(600817)：环卫新能源化大势所趋 重组上市助竞争力更上层楼

    类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邵琳琳 日期：2020-12-18

    重组上市，综合竞争力再上一层楼。截至2020 年11 月4 日，ST 宏盛发行股份购买宇通重工100%股权已完成过户及相关工商变更登记手续，宇通重工成为ST 宏盛的全资子公司。宇通重工的业务从工程机械到环保领域，再到环卫领域，致力于向“新能源设备+环卫服务”

    一体化发展。通过与宏盛科技重组上市，一方面，宇通重工能够优化公司治理结构，搭建资本平台，进一步借助上市公司的管理经验和资本运作经验，实现快速发展；另一方面，宇通重工能够登陆 A 股资本市场，有助于提升其综合竞争力、品牌知名度和行业地位，并进一步利用资本市场平台拓宽融资渠道、增强抗风险能力。

    新能源车政策频出，环卫车新能源化大势所趋。我国设立碳达峰碳中和目标，传统燃油车碳排放水平高，新能源替代大势所趋，新能源公共交通的发展与实施将成为未来发展重点。近期发布的《新能源汽车产业发展规划(2021-2035 年)》中更是提出到2035 年公共领域用车全面电动化。从购置成本角度看，因电池成本高，且与传统燃油专用车底盘差异较大，在目前销量下新能源环卫车规模效益不明显，整体制造成本偏高。随着国内新能源车市场逐步扩大、动力电池产能持续加码，助力成本下行。然而新能源环卫车除开购置成本外，其运营的绿色环保性及经济性更是不容忽视。考虑到运营方面的能源支出成本及维护成本低等特点，全生命周期下新能源环卫车优势渐显。

    新能源环卫车渗透率提升在即，十四五放量可观。类比公交车新能源化历程，新能源环卫车方面政策投放目标与实际数量之间仍存在较大缺口，当前新能源环卫车渗透率较低，根据华经产业研究院统计数据， 2019 年新能源环卫车渗透率仅为3.42%，低于同期新能源公交车渗透率，在政策加持下，目前新能源环卫车正处于高速发展阶段，未来将有较大的提升空间。我们预计2020-2025 年新能源环卫车渗透率将随着政策推动稳步提升，乐观情况下我们假设2025 年新能源环卫车渗透率将达到25%，则预计到2025 年新能源环卫车市场空间近500 亿。

    公司背靠宇通集团，兼具成本与研发优势。根据公司公告， 2017-2019年新能源环卫设备销售额占环卫装备业务比重分别为46.68%、37.64%、51.15%。据卡车之家统计，2019 年公司新能源环卫车市占率位居行业第二，具较强竞争力。公司背靠宇通集团，有望与集团产生协同效应扩大成本优势，依托集团底盘资质可以实现上装底盘一体化生产，装备毛利率较外购底盘的企业更具备优势。同时，为保持领先技术优势，近年来公司不断加大研发投入，研发费率行业领先。公司各项费率管控良好，通过不断总结自身管理经验，公司形成了标准化的管理流程和服务体系，为实现可持续发展奠定了扎实的管理基础。

    环卫服务迎市场化机遇，工程机械夯实发展基础。在环卫市场化驱动的大背景下，公司环卫服务板块营收大幅提升，得益于本土优势，公司在河南省内覆盖广泛，叠加装备的协同优势，环卫服务板块仍然具有较大的竞争优势。公司依托较强的科研实力、领先的产品生产制造和质量把控能力、以及良好的企业管理运营能力，建构了较为完善工程机械生产线，为客户提供专业工程机械，同时开展民用和军用专业工程机械业务。近年来，公司民用板块的强夯机和桥梁检测车产品已逐步建立起行业领先地位，军用板块是部队高速推土机和高速装载机等装备的主要供应商，叠加“新基建”的行业政策东风，公司工程机械业务迎来良机。

    投资建议：公司作为新能源环卫装备领域龙头，随着重组上市带来的综合竞争力不断提升，公司业绩有望快速增长。我们预计公司2020年-2022 年的EPS 分别为0.49、0.68、0.89 元/股，对应PE 分别为29.9x、21.7x、16.5x，给予买入-A 投资评级。

    风险提示：市场竞争加剧、客户集中度较高的风险、政策推进不及预期。

    神火股份(000933)：电解铝产能持续扩充 夯实未来增长基础

    类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：石林/许勇其/翁嘉敏 日期：2020-12-17

    主要观点：

    煤电铝一体化经营平台，产能扩充继续夯实未来增长基础公司是河南省重点企业，聚焦煤铝双主务，通过(1)淘汰落后产能以及(2)扩张优质电解铝产能积极优化产业布局，已基本形成较为完善且具备持续性生产能力的煤-电-铝经济产业链，垂直一体化的产业布局显著提升公司经营效益。截至2020H1 末，公司控制煤炭保有储量约为18.58 亿吨，可采储量8.95 亿吨；现有电解铝建成产能125 万吨(新疆神火80万吨、云南神火45 万吨)，另云南神火45 万吨在建产能预计2020 年3月建成投产。

    煤炭业务：募投项目梁北矿扩产，有望带来盈利增量截至目前，公司煤炭核定产能累计达到645 万吨。在供给侧改革背景下，2016-2019 年公司各矿区的落后产能相继退出。随着产能出清基本接近尾声，预计资产减值对公司煤炭板块盈利情况将趋于正常。同时，公司拥有的梁北矿出产的炼焦配煤在国内具备明显的资源稀缺属性，经济价值高，市场需求旺盛。煤矿项目正在改扩建过程中，预计建设完成后可实现240 万吨年产能，有望成为公司煤炭板块新的利润增长点。

    电解铝业务：超前布局铝业务板块，即将迎来收获期云南90 万吨水电铝项目投产开启电解铝业务的新篇章。①云南神火：

    受益于云南地区充沛的水电资源、地方政府电价及税收等方面的政策优惠，云南神火生产成本优势显著；此外，云南不仅紧邻国内经济发达铝材销售市场，运输方便，而且靠近东南亚和南亚等铝产品主要消费国，有望进一步拓展海外潜在消费市场。随着云南水电铝项目2021 年完全建成投产，公司进入业绩增长的快速通道。②新疆神火：80 万吨电解铝产能基本满产，受益于临近煤炭原产地的区位优势，公司有能力平衡产能扩张和原材料运输及环保压力。

    投资建议

    电解铝行业已迈入高利润时代，公司在产能规模和生产成本等方面均位于行业前列。我们预计公司2020-2022 年分别实现净利润8.07/17.24/19.98 亿元，同比增速分别为-40.0%/113.6%/15.9%，对应PE17.73X/8.30X/7.16X，首次推荐，给予“买入”评级。

    风险提示

    云南水电铝项目进展不及预期；煤炭和铝价格下跌超预期；云南水电配套建设不及预期；优惠政策变动等。