今日最具爆发力的六大黑马（12.10）

    恒生电子(600570)：激励落地 加速前行

    类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文/陈冠呈 日期：2020-12-09

    事件：公司发布 2020 年员工持股计划草案，拟通过非交易过户等法律法规允许的方式受让公司回购的股票不超过 1000 万股，受让价格为 45.32 元/股。公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金区间为 6 亿元到 8 亿元，回购价格不超过 120 元/股。

    激励覆盖面广：参加本次员工持股计划的员工总数不超过 5500 人，其中董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员为 16 人。此次激励计划覆盖员工上限约占公司 2019 年员工总数的75%左右，覆盖面广泛，有利于在最大程度上调动核心团队的积极性，提高公司凝聚力和竞争力。此次激励计划预计总费用为 42264 万元，2021-2024 年分别摊销18314 万元、16201 万元、6340 万元和 1409 万元。

    短期催化可期，机构化打开长期发展空间：对比中美两国证券市场的机构投资者市场占比以及市场规范情况，我们认为 A 股市场仍处于持续规范阶段，而机构所持股票市值相比美国也有将近 3 倍的增长空间。从短期来看，主板注册制改革、T+0 交易机制以及 REITs 等资本市场制度升级有望持续落地，从而为公司业绩带来充足的成长动力。

    从长期来看，资本市场的成熟最终推动的是机构化的形成，而机构主导力的提升将促使他们持续加大对 IT 系统的投入，从而与以公司为代表的金融科技龙头形成更紧密的业务绑定关系。

    投资建议：公司长期技术为本，传统业务稳步增长，卡位优势明显；创新业务多点布局，已初具规模。公司受益于下游市场空间的持续扩大以及中台战略所带来的业务模式升级，经营业绩将持续增长。由于员工持股尚未实施，暂不考虑其影响，预计 2020、2021 年 EPS 为1.47 元、1.81 元，维持买入-A 评级。

    风险提示：创新业务发展不及预期；监管政策风险；员工持股计划变更风险。

    长城汽车(601633)：11月销量继续亮眼 坦克300两周订单破万

    类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：王冠桥/俞佳莹 日期：2020-12-09

    核心结论

    事件：公司发布2020年11月产销快报，销售汽车14.5万辆，同比增长26.1%；1-11月累计销售汽车96.1万辆，同比增长0.75%，超市场预期。

    11月销量同比继续大幅增长26%。11月哈弗、Wey、皮卡、欧拉销量同比分别增长22%、-13%、19%和415%。皮卡环比持续增长，但由于去年基数变高同比增速有所下滑，哈弗凭借三代H6、大狗等新车型将接力皮卡增长。欧拉月销破万辆，继续保持高速增长。预计坦克300上市后，Wey销售情况有望实现突破。

    三代H6、大狗新车销量持续爬坡，好猫、坦克终端火爆。11月三代H6销量2.29万辆，环比增长10%，大狗8555辆，环比增长22%，新车型继续爬坡。终端调研显示，大狗库存仍然较紧，后续销量还有增长空间。11月H6、大狗、皮卡炮、欧拉黑猫车型销量同比分别增加1.3万辆、0.9万辆、0.6万辆、0.7万辆，为11月整体销量同比增量3万辆的主要来源。11月好猫和坦克300试驾车已陆续到店，两款车型终端表现火爆，坦克300开启预定2周内，仅通过Wey App支付的订单就已突破1万台。

    三代H6和大狗继续热销，好猫坦克有望超预期。2020年下半年长城将开启全新平台车型周期，主流车型和差异化新车密集换代上新，盈利能力和产品竞争力将明显提升，首发车型三代H6和大狗已兑现对整体销量的拉动，后续坦克300和好猫将深化长城在越野派SUV和电动领域布局。2021年Wey和哈弗其他车型也将陆续换代。考虑疫情影响，我们预计公司2020-2022年EPS为0.58/1.02/1.13元，按12月7日收盘价A股25.04元人民币，H股14.02 港元， 对应A股市盈率42.9/24.5/22.1 倍， 对应H股20.3/11.6/10.5倍，维持A/H股“买入”评级。

    风险提示：疫情影响超出预期，皮卡政策放开不及预期，新平台车型不及预期，海外战略进展不及预期。