今日最具爆发力的六大黑马（12.23）(2)

    分众传媒(002027)：复苏的需求和成本的改善

    类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：刘言/杭爱 日期：2020-12-22

    事件：公司公布2020年年度业绩预告，预计2020年财年将实现归母净利润区间为38.6-42.6 亿元，同比2019 年18.7 亿的水平增长约106%-127%，呈现出高速复苏的态势。

    第四季度回到近年来的最佳水平段。2020 年前三季度，分众传媒累计实现净利润约22 亿元，以此计算，公司第四季度的利润区间为16.6-20.6 亿元，回顾过去三年，仅2017 年第四季度有此利润水平。我们认为，该现象显示出公司的供需两端改善都已经开始在财务数据上兑现。

    经济恢复之上，是广告主的选择变化。我们认为，分众传媒的需求端改善主要体现在两个维度上，分别是经济周期和广告主的选择。从经济周期来看，经过了上半年的疫情冲击，全国经济开始逐步恢复，广告作为经济周期行业，跟随经济走势的大格局，也开始逐步复苏；尤其是新兴经济和网红经济，分众传媒是目前最好的营销渠道之一。从广告主的选择来看，分众传媒的营销模式有较好的到达情况，这是如今广告主逐步追求广告效果所更青睐的，所以投放意愿也更加强烈。

    成本改善得将会延续。经过了前期扩张以后，分众传媒调整了发展节奏，削减了部分性价比相对较差的广告位，开始更加注重成本的控制。根据公司在2020年中报之中公布的未来一年所必须支出的租赁金额来看，该数字为27.77 亿，较2019 年年报中30.56 亿的水平进一步下降。我们预计，在公司不出现超预期扩张行为前提下，2021 年至少上半年公司的成本将持续维持在一个相对较低的区间。

    盈利预测与投资建议。由于2020 年公司的复苏程度超出预期，我们上调了公司的盈利预测。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.28 元、0.41 元、0.53 元，对应的PE 为33 倍、23 倍、18 倍。考虑到2021 年公司的边际改善有进一步强化的预期、5G 时代新兴商业模式的兴起对公司宣传媒介的需求，维持“买入”评级。

    风险提示：国家政策出现变化的风险、经济复苏不及预期的风险、疫情发展超出预期的风险，影院恢复不及预期的风险。

    弘亚数控(002833)：可转债批文落地 持续扩产提升业绩

    类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王华君/潘贻立 日期：2020-12-22

    事件

    2020 年12 月18 日，公司收到中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)下发的《关于核准广州弘亚数控机械股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》。证监会核准公司发行6 亿元可转债，期限5 年。

    投资要点

    可转债批文落地，持续扩产提升实力

    1)3.5 亿元用于扩充高端产能。“高端智能家具生产装备创新及产业化建设项目”

    实施主体为公司全资子公司玛斯特，于2019 年开始筹划，建设期为两年，智能新厂房A 栋已于今年10 月投产，目前处于产能爬坡阶段，每月3000 万产值，将为四季度带来9000 万元新增收入。预计明年产能投放可达6 亿元以上，有望为明年营收带来超20%的增长。该项目规划产能为15-20 亿元，计划在2023 年实现满产，项目将进一步提升公司高端自主生产能力，缓解产能负荷。

    2)1.2 亿元用于提升零部件制造能力。“高精密家具机械零部件自动化生产建设项目”主要内容为扩建厂房、购置高端加工设备以及建设配套工程设施。项目生产的零部件将全部自用于公司产品。达产后将实现年产通用机架外壳2.6 万件(套)及其他零部件30 万件，有效改善公司过度依赖外协加工的经营现状，降低生产成本。

    联手酷家乐，“所见即所得”解决行业痛点

    公司与酷家乐软件进行合作，致力于打造从前端的效果设计，到拆单排产，到后端接入设备生产的家具智能制造前后端一体化解决方案，最终为客户呈现“所见即所得”的生产效果，解决家具行业生产效率低和准确度差等痛点。该套软件体系世界领先，公司抢先布局，有望大幅提升产品竞争力。

    海内外家具设备市场需求旺盛，公司订单持续向好受疫情影响，海外下游需求通过线上下单大量转移至国内。国内下游家具出口十分火爆，且行业集中度进一步提升，大型家具厂规模扩张，带来了设备投资需求加速增长。根据往年经验，我们判断此轮景气周期有望维持到2022 年。目前公司订单饱满，新增订单排产已经到明年二季度，待玛斯特扩产达到预期，产能限制得到缓解后，公司将充分受益行业景气红利，实现业绩高速增长。

    盈利预测与估值

    预计公司2020~2022 年主营收入分别为15、18、22 亿元，同比增速为14%/21%/23%；归母净利润分别为3.5、4.3、5.3 亿元，同比增长15%、22%、24%；对应EPS 为1.62/1.98/2.44 元，PE 为25/20/17 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    新房交付及精装房发展趋势不及预期；家具机床市场竞争加剧；疫情导致下游家具行业固定资产投资下降。