今日最具爆发力的六大黑马（12.10）(3)

    陕西黑猫(601015)：拟建设880万吨/年焦化项目 焦化储备产能大幅扩张

    类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：周泰 日期：2020-12-08

    事件：2020 年12 月7 日，公司发布公告称子公司内蒙古黑猫将原拟建设的二期项目“综合利用焦炉煤气年产30 万吨甲醇联产8 万吨合成氨项目”，变更为规划建设“年产880 万吨焦炭及利用焦炉煤气联产100 万吨甲醇、20 万吨苯加氢、40 万吨焦油加氢装置项目”。

    点评

    二期项目变更，扩大公司发展潜力：据公告，项目变更后公司将建设年产880 万吨焦炭、100 万吨甲醇、20 万吨合成氨、20 万吨粗苯加氢、40 万吨焦油加氢、10 万吨针状焦装置。其中焦炭、甲醇以及合成氨的规模均较原项目扩大3 倍左右，规模优势明显，公司发展潜力充足。据公告，项目拟分三期建设，一期30 万吨/年甲醇，一组焦炉260万吨/年焦炭及配套化产，10 万吨/年苯加氢装置；二期30 万吨/年甲醇，一组焦炉260 万吨/年焦炭及配套化产回收，10 万吨/年苯加氢装置；三期40 万吨/年甲醇，两组焦炉360 万吨/年焦炭及配套化产，2*20万吨/年焦油加氢装置，2*5 万吨/年针状焦装置及配套的公用及辅助生产设施。项目总建设周期60 个月，一、二、三期工程各为20 个月。

    项目总投资161.61 亿元，项目全部投产以后，年销售收入198.19 亿元，年创利润52.87 亿元。

    二期项目建成后，公司焦炭规模优势明显。据公告，截至2019 年末，公司具备焦炭产能540 万吨/年(权益产能324 万吨/年)，目前内蒙古黑猫在建焦炭产能260 万吨/年预计于2021 年一季度投入试生产，即公司目前旗下在产、在建焦化产能合计800 万吨/年(权益产能539 万吨/年)，二期项目投产后公司焦炭产能规模有望扩张至1680 万吨/年(权益产能1267 万吨/年)，规模优势十分突出。

    投资收益托底业绩。据公告，公司完成建新煤化49%股权的收购(另外51%股权持有人为陕西煤业)，建新煤化主要资产为建新煤矿，产能400 万吨/年，地质储量2.1 亿吨，可采储量1.3 亿吨；煤种为长焰煤，2019 年实现净利润约7.03 亿元，以此测算理论贡献投资收益3.44 亿元。

    投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价4.18 元。我们预计公司预计2020-2022 年公司归母净利为3.53/11.99/12.90 亿元，对应EPS分别为0.22/0.74/0.79 元/股。

    风险提示：在建工程投产不及预期，焦炭价格大幅下跌

    广汽集团(601238)：自主销量创新高 两田高歌猛进

    类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：袁伟 日期：2020-12-08

    事件：公司发布11 月销量，本月销售21.77 万辆，环比上涨3.71%，同比上涨11.38%，按照中汽协预估数据，跑赢行业2.08pct。

    自主延续复苏态势，销量再创新高。11 月自主批发销量4.06 万辆，延续复苏态势，环比增长7.34%，同比上涨5.31%，2020 年以来月销首次突破4 万辆，销量再创新高。11 月，传祺销量3.33 万辆，同比增长2.5%，连续3 个月销量破三万辆，连续5 个月实现同比正增长。其中，主力车型传祺GS4 系列销量12389辆，环比和同比分别增长7.79%和8.80%，连续7 个月销量过万，传祺M6、M8销量合计8924 辆，同比增长43.3%，新车GS3 power 上市第二个月销量达7180辆，同比大涨25.1%。独立运营的埃安品牌定位高端纯电市场，11 月销量7216辆，同比增长20%，日前已发布了第四款全新车型AION Y，密集的新品周期叠加持续迭代的科技体验，有望带动销量快速增长。

    两田高歌猛进，广本刷新11 月终端销量记录。11 月，广本批发销量8.63 万辆，同比上涨22.63%，连续6 个月实现同比两位数增长。据本田披露，11 月广本终端销量8.60 万辆，同比大增24.5%，刷新了公司11 月的单月销量记录。11 月广本旗下共有5 款车型销量破万，其中雅阁批售24162 辆，同比大增26.50%，第四代飞度销量10825 辆，同比上涨161.28%，上市3 个月销量持续过万，缤智批售15749 辆，环比和同比分别上涨10.96%和21.90%，凌派和皓影销量分别为10202和13389 辆。11 月广丰批售7.74 万辆，环比上涨7.50%，同比上涨13.82%，连续8 个月实现同比两位数正增长，主力车型雷凌家族批发销量为22773 辆，连续第5 个月突破2 万辆，凯美瑞批发销量19003 辆，环比和同比分别上涨了14.43%和3.47%，凯美瑞终端销量20022 辆，刷新历史单月最高销量纪录，同比增长23.1%，本月新车威兰达批售11086 辆，环比增长13.09%，创上市以来销量新高。

    11 月广菲克批售3655 辆，广三菱批售9008 辆，环比增长8.52%。本月厂家整体加库存4729 辆，其中广丰、自主、广菲克和广三菱分别加库存880、3326、1373和207 辆，广本去库存1151 辆。

    投资建议：广汽自主自9 月以来开始跑赢行业，强劲复苏，拐点基本确立，明年行业有望达到两位数增长，公司也将迎来新一轮产品周期，带动自主高增长。两田新产能落地，叠加换购持续推进，广丰广本预计仍将维持高增长，产品结构也将进一步高端化，持续给予重点推荐。我们预计公司2020 年-2022 年的收入分别为603.0、723.6、893.7 亿元，净利润分别为63.6、97.2、145.3 亿元，维持买入-A 评级。

    风险提示：自主销量不及预期风险；疫情失控风险。