今日最具爆发力的六大黑马（11.20）

    妙可蓝多(600882)：股权激励草案落地 长期逻辑再次夯实

    类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：寇星 日期：2020-11-19

    [事件概述]

    11/17 妙可蓝多发布2020 年股权激励草案，本次授予激励对象权益共1200 万份，占公司总股本的2.93%。其中，1)股票期权600 万份，授予对象是196 位核心技术(业务)人员，行权价格34.45 元/股，公司业绩考核目标为2021/2022/2023 年营业收入分别达到40/60/80 亿元，预计2021-2024 年股票期权摊销成本分别为1,224.69/843.26/417.15/99.81 万元。2)限制性股票600 万份，授予对象包括高管和31 位核心技术(业务)人员， 授予价格为17.23 元/ 股，业绩考核目标同上， 2021-2024 年限制性股票的摊销成本年分别为5,242.76/3,220.76/1,343.19/303.30 万元。

    分析判断:

    1)股权激励目标基本符合市场预期。股权激励目标2021-2022 年收入分别为40 亿元/60 亿元，根据公司产线和市场动销情况，我们判断有望达成，给予公司管理层较强信心。公司奶酪棒目前市场供不应求，我们判断公司当前产线数量约在24-26 条，目前月产能和产量可能已实现翻倍，明年一季度有望超30+生产线。奶酪棒在年底预计实现26 条+预期下，明年最保守预计26 亿产值，销售额需要依据市场需求和竞争来决定。由于目前竞争对手产线均较多大幅低于公司，未来两年对公司竞争干扰力度将较弱，料铺货+迎合需求有望超过股权激励目标，从而初期给予公司管理层较强信心。

    2)最重点在于2023 年目标夯实中长期成长预期。2023 年80 亿收入目标，较2021 年目标翻倍，我们判断核心增长驱动仍来自于奶酪业务。此前市场对于奶酪棒大单品爆红后的增长可持续性存在一定疑虑，2023 年收入目标的明确显示公司对于奶酪业务的发展信心，提高了奶酪业务中期成长能见度，也预示着公司将尽全力做好做大奶酪业务的决心不改。

    3)目前动销良好，明年净利率有望提升。产能扩张同时，公司整体动销较好，分区域来看，我们判断北方市场有较大突破，目前渠道网点数预计有28-29 万家，今年目标网点数有望至30 万家。市场份额方面，截至9 月份已经是凯度市占率第一(35%)。费用方面，我们判断四季度公司对销售费用有所控制，但绝对值仍会增长，明年考虑规模效应，以及主要竞争对手依然产能受限不支持全面价格战，我们预计销售费用率下降，净利率有望快速提升。

    投资建议

    当前为股价阶段低点，是重要的布局时点。股权激励草案将明显提升公司长期预期。长期来看行业增长确定性强，公司奶酪棒竞争力最强，且未来1-2 年大概率可保持明显的产能和销量绝对优势。公司存在较大预期差，我们看好公司在柴总领导下的奶酪业务的高速发展。明年预计奶酪棒收入有望继续翻倍，带给公司更好的毛销差和净利率。前期公司实控人高位定增，明年收入和利润预期释放概率也加大。维持盈利预测2020-2022 年净利分别为0.85/4.28/6.83 亿元，目前股价对应2021 年P/E 为35.9 倍，维持买入评级。

    风险提示

    ①产能投放不及预期；②市场竞争加剧风险；③经营管理风险；④食品安全问题。

    东材科技(601208)：经营拐点已至 新材料布局将迎收获期

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈元君/柴沁虎 日期：2020-11-19

    投资要点

    国内绝缘材料领军企业，多元化布局新材料：公司历史悠久，在绝缘材料领域深耕半个多世纪，自2011 年上市以来，逐步在新材料领域多元化布局，目前光学膜材料已经进入业绩兑现期，电子树脂业务也正在放量，新材料业务的开拓不仅有效对冲了绝缘材料业务单一造成业绩大幅波动的风险，更在进口替代的机遇中显著提升公司的业绩中枢。

    高端光学基膜应用广泛，国产替代空间大：高端光学基膜的需求端主要液晶显示面板、触控板、柔性面板、各类电子器件等，根据我们测算，当前面板对光学基膜的需求合计超过20 亿m2，触控板领域需求约1.7亿m2，仅LCD 和触控板两个领域合计市场规模就达到120 亿元。当前高端光学基膜市场份额主要为由日、韩厂商瓜分，目前公司光学膜产品在中高端离型膜和保护膜领域取得良好口碑，公司通过外延内生扩充光学膜产能，有望充分抓住上游材料国产化的机遇。

    高端电子树脂受益于5G、芯片产业，国产化进行中：5G 快速发展、芯片自主崛起，催生高频高速覆铜板的需求大幅提升，高频高速覆铜板的换代带动高端电子树脂的需求提升，我们预计高端电子树脂市场规模在百亿级。当前高频高速覆铜板用高端电子树脂仍以进口为主，公司开发出的碳氢树脂、马来酰亚胺树脂等有望抢抓进口替代机遇。

    绝缘材料业务稳健发展：公司在绝缘材料领域的积累颇深，目前已经是国内绝缘材料龙头企业。绝缘材料下游主要应用于光伏和特高压行业，中长期看两个下游行业需求都有稳健的增长，公司行业地位稳固，业务不需额外的资本性投入，业务板块稳健运行。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司在2020~2022 年实现归母净利润分别为2.02 亿元、3.04 亿元和5.09 亿元，EPS 分别为0.32 元、0.49 元和0.81 元，当前股价对应PE 分别为34X、22X 和13X。考虑到公司的光学膜和电子树脂材料进入放量期，未来业绩确定性成长空间高，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：在建产能投产进度不及预期的风险；下游客户认证不够顺利的风险；绝缘材料需求和价格大幅波动的风险。