今日最具爆发力的六大黑马（9.25）

    安利股份：与苹果签订重大合作协议，战略转型成果显现

    安利股份 300218

    研究机构：国联证券 分析师：马群星，吴程浩 撰写日期：2020-08-05

    事件：公司近期公告与美国苹果公司签订《开发与供应框架性协议》，并披露相关订单信息。根据公告，此次苹果向安利下达的8月份订单额，预计为2200万元左右，占2019年8月份母公司营业收入的比重约为13.26%，占2019年公司全年营业收入的比重约为1.30%。

    投资要点：

    与苹果签订合作协议，客户及产品双转型效果显著

    公司自2019年3月开始，与美国苹果公司进行合作沟通及产品开发，先后通过苹果公司品质控制、管理能力等资质审核，以及多轮产品验证及审核，取得供应商资格，并于近期签订了《开发与供应框架性协议》。公司作为苹果公司合格供应商，未来将主要为苹果公司有关产品及配件指定的代工厂和相关企业提供合成革材料，包括生态聚氨酯合成革、新型无溶剂合成革，以及TPU类产品。此次与苹果公司签订重大合作协议及订单，是公司客户结构转型升级成功的有效体现，也是公司高附加值无溶剂新产品获得头部客户认可的体现，目前公司仍在积极探索新应用领域，挖掘新客户，且未来将有多条无溶剂产品满足市场需求。

    越南项目积极推进，预计明年正式投产

    越南市场是公司未来走出去的重要增量市场，由于越南突出的人口红利以及对外贸易政策红利，目前合成革行业下游全球知名品牌如Nike、Adidas、Puma、Asics等均已在越南设有工厂，为顺应产业转移，加速与国际品牌认证与合作，进一步提高全球市场占有率，越南项目将是公司未来重要方向之一。目前越南项目正处于加快建设阶段，预计2020年下半年基本完成基建，并于明年正式投产。

    盈利预测及评级

    考虑到公司客户及产品双转型的逐步成功，以及未来新增产能的逐步投产，我们认为公司产品盈利能力将大幅提升，预计公司2020年~2022年EPS分别为0.18元、0.55元、1.09元，维持“推荐”评级。

    风险提示。客户拓展不及预期；新项目进度不及预期。

    雷赛智能：步进系统王者，伺服新星起航

    雷赛智能 002979

    研究机构：东吴证券 分析师：曾朵红 撰写日期：2020-07-27

    运动控制核心部件和解决方案专家,重点布局高潜行业。公司1997年成立,聚焦运动控制领域,布局控制器(PC-Based等)、步进系统、伺服系统三大主业。公司持续高研发投入、深化技术营销,下游聚焦电子(占比39%)、机床(22%)等高潜行业,光伏行业开始布局。公司19年营收6.6亿,15-19年CAGR近16%,归母净利润1.08亿,CAGR近11%,毛利率持续稳定在40%以上、19年ROE达18.3%。n步进系统行业龙头,产品推陈出新、巩固龙头地位。运动控制是工控自动化行业的核心场景,步进系统是低速工况的重要设备,19年行业市场规模8.5亿,格局亿内资品牌为主,雷赛智能市占率38%、是国内龙头,下游以电子、激光、雕刻、纺织等行业为主,覆盖蓝思、大族等大客户。受益电子行业高景气、及公司步进产品的不断迭代升级,未来龙头地位有望继续巩固、步进业务有望维持稳健增长。nPC-based控制器空间广阔,先发布局引领进口替代。通用运动控制器是运动控制系统的“大脑”,18年市场空间6.4亿,通常有PLC、嵌入式控制器、PC-based控制卡三类,PC-based就散能力强、通用型强,空间广阔;格局方面通用运动控制器以内资固高(44%)、雷赛(16%)为主,PC-based控制卡以外资毕孚、研华份额最高。雷赛控制产品坚持总线化战略,向高端制造业迈进,下游覆盖电子制造、工业机器人等行业,知名客户包括舜宇光学、富士康、比亚迪供应链、大族激光等,未来行业增长、进口替代空间大。n伺服系统:发轫之始,迈向星辰大海。相比于步进系统,伺服系统精度更高、速度更快,是现代工业自动化设备的核心,19年市场空间约121亿元,且增长空间大;格局方面日系企业安川(11%)、松下(10%)、三菱(11%)、欧姆龙,台湾台达,以及欧美企业西门子、施耐德等占据半壁江山,国产品牌以汇川(7%)为首,进军第一梯队。雷赛03年推出第一代伺服产品DB系列,十几年不断迭代,目前的L7系列的核心技术指标响应性、易用性、编码器分辨率、实时总线方面达到了国内领先水平。公司中小功率产品在雕刻、激光、喷绘、雕切等行业积累了一定经验,逐步进入机床、电子、纺织等行业,20年在光伏、物流等行业继续突破,深耕高景气行业,有望持续快速增长。n盈利预测与投资评级:预计公司20-22年归母净利润分别1.78亿、2.36亿、3.06亿,同比分别+60.4%、32.9%、30.5%,对应现价PE分别40倍、30倍、23倍,参考可比公司,2021年平均PE40倍,考虑到公司自动化系统增长空间大,给予2021年40倍PE作为估值依据,目标价45元,首次覆盖给予“买入”评级。n风险提示:宏观经济下行,新客户、新产品开拓不及预期,竞争加剧