机构强推买入 六股成摇钱树（8.24）(3)

    科沃斯(603486)公司信息更新报告：2020Q2收入改善显着 净利率如期继续提升

    类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：吕明 日期：2020-08-21

    2020Q2 收入改善显著，拉动2020H1 整体业绩改善2020H1，公司实现营收24.02 亿元(-1.05%)，归母净利润1.32 亿元(+0.47%)，扣非归母净利润0.93 亿元(-25.46%)，EPS 为0.24(+4.35%)。2020H1 公司收入跌幅收窄、利润转为正增长，主要系2020Q2 国内疫情日益好转。2020Q2 收入为14.39 亿元(+22%)，归母净利润为0.92 亿元(+49.63%)，主要系科沃斯、添可自有品牌业务同比均增长。2019 年股权激励计划发布，调动积极性迸发经营活力。此次激励计划涉及对象共298 人，拟授予限制性股票数量约671.76 万股，占总股本约1.20%。考虑公司战略调整后业绩继续恢复，上调2020-2022 年净利润预测为3.89/6.29/8.29 亿元(原值3.71/5.98/7.87 亿元)，对应2020-2022 年EPS 分别为0.69/1.12/1.47 元，当前股价对应PE 为55.8/34.5/26.2 倍。考虑公司调整期后收入有望继续恢复增长及净利率仍有提升空间，维持“买入”评级。

    2020H1 自有品牌业务表现较好，添可品牌放量增速亮眼分业务看：2020H1，服务机器人、清洁类小家电代工业务分别实现营收0.06 亿元(-83.65%)、5.63 亿元(-6.05%)；科沃斯服务机器人、添可智能电器自有品牌业务分别实现营收15.37 亿元(-6.15%)、2.22 亿元(+131.03%)。其中，自有品牌业务表现较好，尤其添可品牌放量，拉动整体业绩改善。

    自有品牌拉动2020H1 毛利率显著增长，战略调整后2020H1 净利率如期回升1)毛利率：自有品牌占比提升拉动2020H1 毛利率显著增长。公司2020H1 毛利率为40.15%，同比增长2.88pct。其中，科沃斯、添可自有品牌业务合计占比达73.24%，同比提升1.81pct，自有品牌业务占比提升推动整体毛利率显著提升。2)净利率：公司战略调整后2020H1 净利率如期回升。公司2020H1 净利率为5.54%，同比提升0.12pct，相比2019 年底提升3.26pct。随着公司主动收缩代工业务、退出低端产品等战略调整基本完成，公司在2020H1 的净利率如期回升，战略调整成果显现。2020H1 公司全局规划类扫地机器人占比超过80%，同比增加26pct。

    风险提示：国外疫情需求的抑制；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险等。

    东华能源(002221)：业绩符合预期 产能持续扩张

    类别：公司 机构：财通证券股份有限公司 研究员：虞小波 日期：2020-08-21

    公司公布2020 年半年报。2020H1 公司实现营业收入164.50 亿元(-36%)，归母净利润6.91 亿元(+9%)，扣非归母净利润5.69亿元(+5%)。其中Q2 单季公司实现扣非归母净利润3.37 亿元(同比+45%、环比+45%)。

    Q2 PDH、PP 高景气。Q2 防疫需求带动PP 需求旺盛，同时丙烷价格低，PDH、PP 景气度高。我们测算Q2 PDH、PP(纤维)价差2674、2313 元/吨，同比+692、956 元/吨，环比+783、1035 元/吨。Q3以来，PP 价差逐步恢复正常，但PDH 价差仍处于高位(约2900元/吨)。我们持续看好低油价及PP 需求推动下的PDH 景气度。

    PDH+PP 产能稳步扩张，发挥三大基地规模优势。(1)宁波新材料二期、三期项目(66 万吨PDH+80 万吨PP)进展顺利，截至2020H1项目进度分别为81%、74%，预计将于年内投产。(2)茂名烷烃资源综合利用项目(一期)(200 万吨PDH+200 万吨PP)于3 月份正式开工，目前正在建设罐区和码头等配套工程，预计将于2023年投产。后续公司仍有二三期规划，全部建成后在茂名基地将拥有400 万吨丙烯、300 万吨PP、100 万吨乙烯、聚乙烯、10 万吨丁二烯和20 万吨氢气，打造全球领先的聚烯烃生产基地。

    副产10 万吨高纯氢气，氢能拓展顺利。目前公司PDH 每年副产6万吨氢气，宁波二期投产后将再新增3 万吨。公司积极参与长三角、珠三角地区氢能源产业链的建设。报告期内，公司氢气实现销售收入4099.68 万元；位于张家港的加氢站稳定运行，为张家港25 辆氢能源公交车及常熟部分氢能源公交车、氢能源物流车辆提供加氢服务。

    我们预测公司2020/21/22 年归母净利润12.35/15.47/16.52 亿元，EPS 0.75/0.94/1.00 元，对应现价PE 13.4/10.7/10.0 倍，维持“买入”评级。

    风险提示:PP 需求增速下滑，项目建设进度不及预期，PDH 竞争激烈程度高于预期，原油价格大幅波动