今日最具爆发力的六大牛股(7.2)(2)

    爱旭股份(600732)：PERC最纯龙头 乘大尺寸之风翱翔

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红 日期：2020-06-30

    投资要点

    全球单晶PERC 电池龙头供应商：公司是单晶PERC 电池龙头供应商，自成立以来十年专注于太阳能电池的研发、生产与销售。公司于2019 年借壳ST 新梅上市A股，创始人陈刚深耕光伏十余年，是公司核心技术人员之一，获得过“国家万人计划科技创业领军人才”殊荣，其他高管也基本是技术出身，整个管理层经验丰富。

    平价时代光伏星辰大海，电池环节集中度加速提升：光伏度电成本下降迅速，十年间降幅高达87%，2020 年光伏产业链价格下降明显，当前组件最低招标价仅1.38元/W，在此价格下海外大部分地区已经平价或者接近平价。组件端低价也驱动国内平价项目申报超预期，截止6 月14 日，国内15 省市公开平价规模，合计38.55GW，大幅超过19 年14.78GW 规模。长期来看，全球光伏渗透率空间很大，预计2030 年行业每年新增装机749GW。电池环节看，目前格局较为分散，CR5 集中度不到30%，提升空间很大。目前行业龙头通威、隆基、爱旭、晶澳均加速在电池端的布局，同时政策提高了准入门槛，促使集中度加速提升。平价临近，电池环节承担着降本的重任，预计未来在行业上下游话语权将提升。

    PERC 最纯龙头，研发实力与成本控制出色：公司是最纯PERC 龙头，无论从产能还是出货来看公司都位列于行业前二：1)公司重视电池技术的研发，研发持续高投入，研发人员占比远高于同业；公司转换效率高于行业，2019 年达22.5%，2020 年末达23.0%。公司在技术上有丰富的储备，产品门类齐全，且对技术趋势嗅觉敏锐，顺应双面的趋势，目前公司电池出货双面占比90%；2)公司非硅成本控制出色，位列行业第一梯队，且非硅成本下降迅速，目前平均非硅仅0.18-0.20 元/W。公司成本优势主要来源于：专精管式PERC 技术；打造智能工厂，人均产出远超行业；生产管理方面经验丰富；单一厂房产能高，利用规模优势降本。

    顺应趋势，大尺寸时代先行者：行业大尺寸化已经是大趋势，大尺寸平台能够显著降低LCOE，并且大尺寸电池价格有溢价，非硅成本更低，当前时点公司大尺寸电池毛利率显著高于普通尺寸，公司平均净利达到6 分/W。顺应大势，公司产能加码，预计20 年末拥有10GW 210mm、10GW 166mm 大尺寸产能。

    盈利预测与投资评级：预计2020-22 年上市公司归母净利润分别为7.01 亿/11.51 亿/13.39 亿元，同比增长19.8%/64.0%/16.4%，给予公司2021 年20 倍PE，对应目标价12.6 元，给予“买入”评级。

    风险提示：竞争加剧；光伏政策超预期变化；技术路线超预期切换等。

    南都物业(603506)公司深度研究报告：稳中求变 品质卓越

    类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：由子沛/侯希得 日期：2020-06-30

    第三方物管企业，浙江起步全国拓展南都物业成立于1994 年，是中国第一代、浙江省第一批注册成立的独立第三方物业服务企业。自2016 年起公司加速全国化扩张，已完成6 大片区、17 个省及直辖市的布局，累计总签约项目逾500 余个，累计总签约面积约6061 万平方米，综合实力排名行业前20。

    物管行业空间广阔，景气度有望维持高位

    2018 年我国物业管理规模达279 亿平方米，收入达7044 亿元，随着商品房交付高峰的来临，物业管理行业每年将有10 亿平方米以上的新增面积，行业景气度高。经测算，到2025 年物业管理总收入将达到19314 亿元，行业发展空间巨大。

    业绩稳健增长，财务状况良好

    2019 年公司实现归母净利润1.14 亿元，同比增长24.1%，近4年复合增速达21.9%，多年保持稳定增长。2020 年一季度，公司实现归母净利润0.3 亿元，同比增长11.9%，在新冠疫情影响下，公司依旧实现了两位数的增长，展现出强大的抗风险能力。

    盈利预测与投资建议

    南都物业业绩稳步增长，市场化竞争能力强，全国化布局持续扩张，财务状况良好。我们预计南都物业2020-2022 年EPS 分别为1.06、1.32 和1.60 元/股，对应PE 为27.9、22.5 和18.5 倍。

    截至2020 年6 月29 日，公司市盈率PE(TTM)为33.9，显著低于可比A 股物管公司的平均水平。考虑到公司的业绩长期保持稳定增长，非住市场外拓能力强，以及在可比公司中估值处于较低的水平，且具备明确的成长性，因此给予公司2020 年35 倍PE，对应目标价为37.1 元/股，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

    风险提示

    人工成本上升过快，新增在管面积不及预期。