今日最具爆发力的六大牛股(6.18)(2)

　　美亚光电(002690)：口内扫描仪首次亮相口腔数字化大有可为

　　类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：张梓丁/孔令鑫日期：2020-06-17 

　　公司近况

　　美亚6月16日晚举办了其数字化口腔系统解决方案2.0的发布会，我们认为公司的口内扫描仪与市场见面的时间快于预期，未来依托设备和软件优势，公司有望充分受益于口腔数字化的发展。

　　评论

　　发布会首次向市场展示了美亚的口内扫描仪Myscan，产品上市时间有望超市场预期。市场对美亚的新产品口内扫描仪关注度较高，此前的预期是今年下半年有较大概率取证上市，目前公司虽然尚未正式取证，但产品发布的时间早于市场预期。我们预计口内扫描仪有望在近期取证，三季度有望开始推向市场。公司的口内扫描仪经过了较长时间的打磨，目前下游使用反馈也较为积极，考虑到口内扫描仪和CBCT是同渠道同客户，我们认为未来口内扫描仪有望成为美亚下一个拳头产品，相当于再造一个美亚医疗板块。

　　数字化方案将优化现有诊疗模式，提升用户体验。数字化方案包括：1）CBCT；2）口内扫描仪；3）CAD软件；4）椅旁切削修复系统等。未来医生将通过CT采集患者口腔的解剖数据，通过口扫采集牙齿表面数据，通过CAD软件完成设计工作，通过椅旁修复系统完成制作工作，并配套先进软件来辅助诊疗，提升患者体验。

　　口内扫描仪的应用场景较多，可充分改善患者体验。我们总结口内扫描仪的用途主要包括：1）数字化口内修复，含活动义齿和固定义齿；2）种植，如种植导板的设计及制作；3）正畸，进行数字化口腔矫正及隐性矫正；4）优化医患沟通，直观展示效果。

　　发布高端口腔CBCT，提升产品竞争力。本次发布会还发布了新一代口腔CT，该CT搭载AI影像系统，可对图像进行优化（智能全景、智能降噪和智能去伪影），并让操作软件更加智能化。公司的产品实力持续升级，未来也将朝着信息化、数字化、智能化发展。

　　我们预计二季度以来国内色选机需求快速恢复，但出口和CT需求仍受疫情影响。考虑到色选机的下游主要是农产品，需求较为刚性，我们预计二季度国内色选机需求已经恢复。但海外考虑到疫情对物流的影响，我们估计出口存在压力，但这并不是需求的消失，我们预期延迟的需求会在后期释放。而考虑到口腔诊疗场景易于病毒传播，口腔诊所的复工普遍较慢。虽然CT的团购订单保持高速增长，但我们估计4~5月份的出机仍然较慢，但估计6月份的设备出货速度会加速，全年我们依然维持2500台销量的预测。

　　估值建议

　　我们暂维持2020/21e盈利预测6.5亿元/7.7亿元（该预测未考虑新产品口扫的销售），当前股价对应2020/21e P/E为50.5x/42.8x，考虑到公司新产品推出时间有望超预期，我们上调目标价20%至57.9元，对应60x 2020e P/E，潜在涨幅18.7%，维持跑赢行业评级。

　　风险

　　新产品下游需求不及预期，口腔CT需求增速放缓。

　　招商积余(001914)公告点评：新签约靓丽组织架构调整量质齐升可期

　　类别：公司机构：华创证券有限责任公司研究员：袁豪日期：2020-06-17

　　事件：

　　6月12日，公司公布《2016年面向合格投资者公开发行公司债券跟踪评级报告（2020）》，公司2020Q1新签约面积达1,610万平米。

　　6月16日，公司董事会审议通过，为适应公司新制定战略规划落地和融合融效发展的要求，董事会同意公司总部设立九个职能部门和两大事业群。

　　点评：

　　20Q1新签约达1,610万平、疫情下同比大增，助力全年营收稳定增长根据公司债券评级报告数据，2020Q1实现新签约面积达1,610万平（住宅类352万平+非住宅1,258万平），对比2019年全年新签约面积为4,447万平（住宅2,296万平+非住宅2,151万平），2020Q1占比2019年全年高达36%（住宅15%+非住宅58%）；对比2019Q1新签约面积239万平（仅中航物业，公司未披露中航物业+招商物业合计数据），仅定性来看，2020Q1（中航物业+招商物业合计数据）新签约面积预计实现了同比大幅增长。总体而言，疫情之下公司新签约面积仍实现高增长，也将助力公司物管业务收入保持稳定增长。

　　公司启动组织架构调整，实现三大平台统一，助力公司融合融效发展近期董事会同意公司总部设立九个职能部门和两大事业群，九个职能部门分别为战略管理中心、投资管理中心、科技与创新中心、财务管理中心、综合管理中心、风控法务部、安全生产监督管理部、监察部、董事会秘书办公室，两大事业群分别为物业事业群和资管事业群。本次组织架构大调整将实现招商积余、中航物业和招商物业三大平台的统一：1）在九个职能部门中，实现中后台部门的精简整合优化，缩短管理链条，提升管理效率；2）在两大事业群中，尤其物业事业群将实现中航物业和招商物业的统一，实现资源共享、优势互补、标准统一、统一作战的目的，增加前台部门的战斗效率。总体而言，本次组织架构大调整将助力公司融合融效发展，推动公司实现更有质量的成长。

　　大股东全力支持、寄予厚望，助力实现量质齐升，PS低估有望逐步修复作为物管行业龙头之一，目前公司物管利润率、增值服务占比较行业仍有较大提升空间，并考虑到近期招商蛇口2019年业绩会上表示将对招商积余的全力支持（计划启动组织架构大调整+中期注入持有型物业资产），预计物管业务利润率望逐步修复、营业收入也或将进一步提升。从估值角度来看，公司20/21PE分别为53/36倍，略高于主流15家物管公司平均47/35倍，略高于2家龙头（保利物业、碧桂园服务）平均47/34倍；但公司20/21PS分别为3.1/2.5倍，显著低于主流15家物管公司平均4.0/3.0倍，显著低于2家龙头平均5.8/4.3倍。公司PE略高于可比公司，PS显著低于可比公司，主要源于公司利润率远低于行业平均，预计随着利润率的逐步改善，PS估值也将逐步修复。

　　投资建议：新签约靓丽，组织架构调整，量质齐升可期，重申"强推"评级招商积余战略聚焦物业管理优质赛道，并深耕机构类物管，与招商物业强强联合，合并后在管面积达1.53亿平，将有望成为非住宅类物管龙头，并且新增招商局集团背景，在大股东招商蛇口的全力认可和支持下，预计后续业绩有望实现量质齐升。我们维持2020-22年每股收益预测为0.59、0.84、1.11元，同时考虑到公司双重稀缺性和集团内高度战略定位，参考主流15家物管公司20PS平均4.0倍，按照2020年目标PS4.0倍，上调目标价至39.9元（原目标价为34.8元），相当于20/21PE为68/46倍，重申"强推"评级。

　　风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、利润率提升不及预期