今日最具爆发力的六大牛股(1.15)(3)

　　宁波高发(603788)：厚积而薄发 电子换挡器进入放量阶段

　　类别：公司机构：招商证券股份有限公司研究员：汪刘胜/寸思敏日期：2020-01-14 

　　事件：

　　近日，我们对公司开展调研活动，公司三季度扣非恢复正增长，四季度伴随行业产量端回暖生产节奏紧凑。同时，我们认为，公司手动挡切换自动挡带动单车价值翻倍提升是上一轮上涨周期的主要逻辑。自19Q4开始，自动挡到电子换挡器的切换进入放量阶段，叠加下游客户复苏，看好2020的弹性表现。预计公司2019-2021年EPS分别为0.88/1.13/1.37元，对应20年15.6 X pe，维持"强烈推荐-A"评级。

　　评论：

　　1.复盘上一轮成长周期：手动挡到自动挡换挡器升级带动快速成长复盘16年-17年公司成长逻辑，伴随下游客户吉利汽车、上通五菱等自动挡占比提升，公司实现手动挡换挡器到自动挡换挡器的成功切换，产品单价由120元提升至250-320元，带动公司业绩快速成长，资本市场也实现应有的体现。此后，伴随汽车行业调整、通用五菱商乘战略的调整，公司业绩有所承压。但我们一直认为公司极强的研发执行能力、成本控制能力和客户拓展能力一直存在。

　　2.展望2020：第三代产品电子换挡器进入放量阶段，进入成长期公司定位机电一体化产品技术路线手动挡-自动挡-电子换挡器清晰明确，在实现下游客户自动挡替换后，第三代产品电子换挡器进入放量阶段，电子换挡器包括操纵杆、TCU和换挡伺服电机等，单车价值（控制+执行）预计700元左右，是第二代产品2X-3X，第一代产品5-6X。目前公司已成功开拓新客户长城汽车，19年已开始供货M6，预计其余F系列核心车型和H系列车型于20年1月开始正式供货，贡献业绩弹性。此外，我们认为电子档行业正在加速渗透，公司核心客户吉利汽车、上通五菱预计会相继配套，提供给公司较大的市场空间。

　　3.如何看待公司的核心竞争力？

　　深耕研发+成本控制+市场扩展，公司治理优秀。公司积极持续致力机电一体化研发，并且在每个阶段不断实现新产品更迭带动成长。成本端，公司原材料塑料基料、钢材等价格有所回落，叠加公司对于成本控制的极致追求，预期净利率能够稳定在21%-23%以上。客户拓展方面，公司在上通五菱、吉利基础、南北大众基础上，成功进入长城汽车，执行力较强。

　　盈利预测与评级

　　预计19-20年eps分别为元0.88/1.13/1.37元，对应20年15.6 X pe，维持"强烈推荐-A"评级。

　　风险提示：电子换挡器拓展进度不及预期

　　TCL集团(000100)：拐点已至 电视面板喜迎涨价周期

　　类别：公司机构：招商证券股份有限公司研究员：纪敏/隋思誉日期：2020-01-14 

　　供需变化：大尺寸液晶面板供给端减产预期明朗。大尺寸液晶面板具有典型的周期品属性，供需两端的错配是面板价格涨跌的核心逻辑。2019年韩国三星已关闭L8生产线，共减少125K产能；近日LG表示将于年底前关闭位于韩国的LCD面板产线，引发业内关注：LG预计关停的LCD产线为T7及T8，预计减少400K+的产能。2020年新增产能方面主要涉及到京东方和华星光电的两条11代线以及惠科的8.6代线，预计新增产能约200K。因此即使LG产线关停节奏难以预测，但综合考量供需情况，2020年面板价格相较于2019年明显更为乐观。回溯历次液晶面板周期，供给端是触发价格转向的驱动变量：2016年的面板价格上行周期，启动源于三星、松下的产线退出，叠加台湾地震影响了台企产能。据群智咨询，2020年1月除75寸外，其余尺寸电视面板价格均小幅上涨。

　　本轮不一样：全球液晶面板格局变迁的关键时点，关注陆企定价权的提升。

　　现有在建的大尺寸面板产能将在今明两年逐步投产，2021年后已没有新线产能投产；韩企、台企在生产成本和经营效率方面显著落后于大陆企业，且韩企着力布局OLED等领域，在LCD领域的退出仅为时间问题。在韩企产能退出完毕、大陆在建产线逐渐达产后，大尺寸液晶面板领域，大陆面板双雄将跃居市占率前两位，在液晶电视面板领域掌握定价权。

　　强周期：本轮面板价格涨幅有望媲美甚至超过2016年面板价格上行周期。

　　2016年，32寸面板价格由低点52美金上涨至高点76美金，涨幅近50%；而彼时主要是三星一条产线退出（松下退出但其产能较少），预计对全球面板供给影响不超过5%。LG在全球大尺寸液晶面板份额占比近两成，LG韩国两条产线占其全部产能的一半以上，预计在液晶大板供给端影响超过10%。

　　且近年面板新产能开出有限，我们认为本轮面板上行周期强度有望超过上轮。

　　投资建议：近期面板价格已开始触底反弹，关注TCL华星光电在本轮面板周期中所释放的业绩弹性。公司由"内地面板双雄"之一逐步进阶至"全球面板双雄"之一，且持续布局OLED、印刷显示等技术领域，估值提振可期。

　　当前股价对应2020年PE15.3x，给予"强烈推荐-A"投资评级。

　　风险提示：韩企产能退出节奏慢于预期、液晶面板需求不及预期。