今日最具爆发力的六大牛股(1.15)(2)

　　保利地产(600048)：盈利高增超预期、物业成功赴港上市

　　类别：公司机构：招商证券股份有限公司研究员：李洋/赵可/刘义/路畅日期：2020-01-14 

　　19年全年盈利高增超预期。公司是家典型高质量周转房企，具备持续稳定的内生性现金流创造能力，且a.未售货值优质周转也在提速，b.作为央企地产龙头融资优势相对显著，c.物业于19年12月成功赴港上市；目前市值较NAV折价约20%，20年PE仅5.9倍。维持"强烈推荐-A"投资评级，上调20-21年EPS预测至2.65元、3.07元（前次2.47元、2.93元），给予目标价21.2元/股（对应2020年PE=8X）。　
　
　　全年盈利高增超预期。根据业绩快报，公司2019年全年营收/营业利润/归母净利分别为2355亿/503亿/266亿，同比分别增长21%/41%/41%。具体来看，结算收入增长相对平稳，符合预期；结算毛利率预计较18年出现了较明显提升（19年前三季度毛利率较18全年提高3.2PCT至35.9%），从而推升营业利润增速至41%，归母净利增速持平于41%左右。另外，19年销售额4618亿元，同比+14%，考虑到销售权益比（克而瑞口径）较18年略有下降的影响，19年并表销售回款或仅个位数增长，依此推算出19年底预收款约3500亿元，对19年全年收入覆盖倍数达1.5倍，保障2020年收入维持稳健增长，但毛利率或有所回落，对应盈利增速或低于收入增速。　　

　　销售平稳增长，拿地力度适当收敛且成本仍可控。公司2019年全口径销售面积/金额分别为3123万平/4618亿元，同比分别增长13%/ 14%，销售平稳增长但略低于年初预期；19全年新增全口径计容建面2680万平米，对应拿地总价1555亿元，全口径"拿地额/销售额"较18年全年下降11 PCT至34%，即使考虑拿地权益比提升7PCT至70%的影响后，对应权益"拿地额/销售额"也是有一定下滑，反应公司在连续几年积极拿地扩张后适当收敛；19年新增项目楼面均价0.58万元/平米（18年全年为0.62万元/平米），"地价/售价"录得39%，略低于18年水平，成本仍可控，也即拿地力度顺势收敛且成本仍可控。整体而言，公司未售货量充裕且聚焦一二线和热点三四线，截至12月末公司全口径未售计容约0.8亿平米，对应未售货值近1.2万亿量级，按最近12个月滚动销售测算可供销售约2.6年。　　

　　维持"强烈推荐-A"投资评级。公司是家典型高质量周转房企，具备持续稳定的内生性现金流创造能力，且a.未售货值优质周转也在提速，b.作为央企地产龙头融资优势相对显著，c.物业于19年12月成功赴港上市；目前市值较NAV折价约20%，20年PE仅5.9倍。维持"强烈推荐-A"投资评级，上调20-21年EPS预测至2.65元、3.07元（前次2.47元、2.93元），给予目标价21.2元/股（对应2020年PE=8X）。　

　　风险提示：销售增长不及预期，结算不及预期，毛利率下降超预期。

　　上汽集团(600104)：销量同比转正 迎接2020的复苏

　　类别：公司机构：招商证券股份有限公司研究员：汪刘胜/寸思敏日期：2020-01-14 

　　事件：公司发布12月产销快报，共计实现产量61.2万辆（-2.9%），销量69.8万辆（5.8%），批发销量回正，拐点性复苏明确。同时，公司2019全年实现总产量615万辆（-11.8%），总销量624万辆（-11.5%）。经历承压一年，公司苦练内功，专注品牌线梳理调整，迎接2020的复苏。预计公司19-20年公司eps分别为2.60/3.00/3.36元，对应20年8Xpe，维持"强烈推荐-A"评级。

　　评论：

　　1、单月同比转正，大众、自主表现亮眼，五菱收窄明显

　　公司12月实现销量69.8万辆（5.8%），19年以来销量首次同比转正，其中：

　　上汽大众月销23.4万辆（37.7%）；上汽自主月销7.7万辆（11%）；上汽通用月销12.4万辆（-27.6%）；上通五菱月销22.3万辆（-0.3%），跌幅明显收窄。

　　同时，公司2019年总销量为624万（-11.5%）；上汽大众销量200万（-3%）；上汽通用销量160万（-19%）；上汽自主销量67万辆（-4%）；上通五菱销量166万（-19%）。上汽大众、上汽自主表现优于行业水平，上汽通用和上通五菱静待复苏。

　　2、上汽自主：稳定增长，全系同比11%

　　自主品牌12月实现产量6万辆（6.5%），销量7.7万辆（11%），批发端销量8万辆，主力SUV车型荣威RX5销量为20,582辆，荣威i5为16,936辆，MGZS月销为18,400辆。

　　3、上汽大众：表现亮眼，全系同比37.7%

　　上汽大众12月实现产量18.8万辆（6.2%），销量23.4万辆（37.7%）。就车型而言，主力轿车车型表现优异，新朗逸实现销量66,516辆、帕萨特实现销量29,390辆；SUV主力车型途观实现销量24,233辆，途岳18,740辆。上汽大众MEB平台第一款车型有望在Q4正式投产，未来上市有望为上汽大众带来新的增长点。

　　4、上汽通用：压力相对较大，静待新车型上市上汽通用实现产量13.8万辆（-14.1%），销量12.4万辆（-27.6%），跌幅收缩，总体压力比较大。凯迪拉克销量17,659辆，轿车核心车型英朗实现销量26,083辆；MPV车型GL8实现销量13,271辆；SUV车型昂科威12,327辆。

　　风险提示：终端需求恢复不及预期，新车型销量不及预期