今日最具爆发力的六大牛股(9.25)

　　大参林:业绩超预期,异地扩张加速经营效率提升

　　类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：黄卓 日期：2019-09-24 事件:

　　2019年 8月 27日,公司公告 2019半年报,报告期内实现营业收入52.52亿元,同比增长 28.56%;归母净利润 3.81亿元,同比上升32.21%;扣非归母净利润 3.72亿元,同比上升 33.93%。

　　报告要点:

　　门店加速扩张,广西收入增速快河北首次覆盖

　　截至报告期末,公司拥有门店 4153家。报告期内新增门店 313家,关店40家,净增 273家。其中,自建门店 156家,收购门店 118家。公司强势区域两广地区, 广东新增门店 164家,营业收入同比增加 22.03%;广西新增门店 48家,营业收入同比增加 48.61%。 报告期内公司完成 2起同行业的并购投资业务,涉及门店 84家。其中通过收购保定市盛世华兴医药连锁有限公司 39家门店首次进入河北市场,异地扩张加速。

　　期间费用率下降,整体平效显著提升

　　公司报告期内加强费用管控,期间费用率出现下降。 2019年 H1公司期间费用率为 29.73%,同比下降 2.11pct.。其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 25.38%( -1.72pct.)、 4.06%( -0.31pct.)、 0.28%( -0.08pct.)。 由此带来的经营效率提高较为明显,报告期内公司整体平效为2625.17元/平方米,较 2018年 2552元/平方米显著提升。

　　积极布局 DTP 药房,重点城市共享平台建设稳步推进

　　报告期内公司筹建完成了 35家 DTP 专业药房,并且建立了一套完整的 DTP专业药房管理体系和一支专业的 DTP 管理团队,积极承接处方外流。此外,公司进一步参与推动重点城市的处方共享平台建设,目前已经在广西、广东、河南省份,进行了多家处方共享平台试点,短期试行卓有成绩。

　　投资建议与盈利预测

　　公司扎根两广地区,异地扩张速度加快,营收呈现加速增长趋势。公司注重精细化管理, 经营效率稳步提升。预计将公司 19-21年归母净利润上调至 7.03( +0.39) /8.92( +0.84) /11.11( +1.15) 亿元。对应 EPS 为 1.76( +0.10) /2.23( +0.21) /2.78( +0.29) 元/股,对应 PE 为 31/24/20倍,给予目标价 61.6元,维持"增持"评级。

　　风险提示

　　行业竞争加剧,并购失败,行业政策更迭等。

　　博雅生物2019H1中报点评:销售布局先行,下半年业绩可期

　　类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：黄卓 日期：2019-09-24 事件:

　　8月 28日,公司公告 2019年半年报,报告期内公司实现营收 13.76亿元,较去年同期增长 25.95%;归母净利润 2.13元,较去年同期增长 11.63%,扣非归母净利润 2.00元,较去年同期增长 11.67%。

　　国元观点:

　　销售费用提升, 血液制品板块略低于预期

　　报告期内,公司血液制品板块实现营收 4.72亿元( +20.72%),净利润 1.49亿( +12.76%),是净利润的主要贡献,毛利率达到 67.22%( +1.74pct),净利率降为 31.66%( -5.75pct), 销售费升至 0.86亿( +97.39%), 销售费率上升至 18.32%( +6.39pct),系公司为应对纤原格局变化,先发制人,积极布局更多终端网点,实行全渠道布局,从而销售费用提升; 经营性现金流为-1.1亿元( +236%),系支付博雅生物(广东)原料血浆采购款及加大市场推广所致。

　　纤原批签发领先优势收窄, PCC 纳入优先审评报告期内, 公司血液制品总批签发数达 103.38万瓶,同比增长 12.21%。

　　公司特色品种纤原表现一般, 获得批签发 19.62万瓶( -0.3%),位居市占率首位达 46.3%( -11.0%),泰邦追赶明显占比达 32.68%,纤原格局悄然变化; 人凝血酶原复合物报产纳入优先审评, 有望于 2020年下半年上市。

　　拟并购罗益新增疫苗板块, 丹霞调浆可能性增强报告期内,公司公告拟收购罗益生物 60.55%股权,罗益生物是国内最大的A、 C 群脑膜炎球菌多糖结合疫苗的企业,市占超过 70%,在研的三联苗有望填补智飞断货的国内空白, 目前正在评估审计阶段,预期年底完成交割,后续有望丰厚公司利润。 丹霞生物于 8月成功重获 GMP 认证, 目前已经恢复生产,调浆预期增强,有望从外围补充公司浆量,实现规模化效应。

　　投资建议与盈利预测预计罗益并入、丹霞复产和调浆将显著增厚 2020-2021公司业绩, 2019年业绩主要参考采浆增速+库存消化,考虑预案和业绩承诺等事宜尚未确定,我们维持对博雅生物的盈利预测,预计公司 19-21年营业收入分别为30.16/36.30/44.22亿元,同比增长 23.1%/20.3%/ 21.80%,归母净利润5.86/7.25/8.75亿元,同比增长 25.0%/23.7%/20.7%, EPS 为 1.35/1.67/2.02元/股,对应 PE24/19/16倍, 维持目标价 40.5元, 维持"买入"评级。

　　风险提示罗益生物并购不及预期,血浆调拨不及预期等。