今日最具爆发力的六大牛股(9.11)

　　国药一致:分销板块经营超预期,直营药店开设提速

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：江琦,王超 日期：2019-09-10 事件:公司发布2019年半年报,报告期内公司实现营业收入252.3亿元,同比增长21.4%,实现归母净利润6.51亿元,同比增长1.42%,扣非净利润6.40亿元,同比增长2.63%;经营性现金流11.6亿元,同比增长416.4%;其中分销业务实现营业收入194.8亿元,同比增长22.66%;实现归属于母公司股东的净利润3.82亿元,同比增长15.41%。国大药房实现营业收入61.1亿元,同比增长18.75%,实现归属于母公司股东的净利润1.5亿元,同比增长7.81%。

　　点评:二季度收入增速和经营性现金流表现超出市场预期,二季度单季度收入和利润增速分别为12.4%和0.5%,其中收入增速较一季度显著加快,单季度经营性现金流收入19.2亿元,环比大幅改善;公司销管费用控制良好,半年度销售费用率和管理费用分别同比增长16.5%和7.2%,而财务费用同比80.9%,主要系本期执行新租赁准则,租赁负债分期确认财务费用所致。

　　分销业务经营超预期,全年有望保持20%以上收入增速:公司分销业务在经历了连续3年的个位数增长后迎来收入的高增长,我们认为主要有3方面因素,1)两票制等短期负面影响已于去年结束,进行业洗牌后,地方龙头迎来恢复性增长;2)国家禁止药房托管,公司重新获得过去被同行托管的一些医院份额;3)获批新药的快速导入及器械业务和新零售业务等新增贡献丰富。展望全年,预计没有新的重大影响行业政策推出,带量采购试点扩大在明年后才正式执行,以此我们预计公司分销业务全年有望保持20%以上增速。

　　直营零售药店开设提速,国大药房经营正稳步改善:公司零售业务主体国大药房上半年自开直营门店281家,关闭门店53家,净增自开直营门店228家,另有部分并购门店陆续投入运营。过去3年公司新开直营药店在400家的水平,按此速度我们预计公司全年有望新开药店600家左右。在基本依赖内生的情况下收入同比增长18.8%,是4年来的最好水平;利润增速为7.8%,主要由于今年1月1日开始执行新租赁准则,由于会计调整造成约1000余万的净利润影响,不考虑国大药房的股权稀释并扣除此影响,我们预计利润增速将和收入增长相当。沃博联WBA成为国大药房的战略股东后,双方已经历了1年的磨合,合作已经取得了积极的进展,国大药房获得了WBA全球战略合作厂家的资源支持,此外国大药房与WBA携手推出的"新概念"试点药店于1月20日在上海浦东新区上南路开张,截止目前,销售同比增长34.8%,交易笔数同比增长31.5%。若广泛推广国大药房经营效率的不断改善,在WBA的大额注资后,国大后续的和外延并购值得期待。

　　盈利预测和投资建议:我们预测2019-2021年公司收入分别为514.9亿元、574.0亿元和639.0亿元,同比分别增长19.4%、11.5%和11.3%;归母净利润分别为13.1亿元、15.4亿元和17.9亿元,同比分别上升8.0%、17.5%和16.4%;对应EPS分别为3.05元、3.59元和4.18元。我们给予公司2019年18-20倍PE,对应价格区间54.9-61.5元,维持公司买入评级。

　　风险提示事件:国大药房经营经营不达预期,后续药房并购进度不达预期。投资收益部分不达预期。

　　天齐锂业:锂价不振业绩承压,以量换价有望实现业绩稳定

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：刘文平,黄梓钊 日期：2019-09-10 锂价大幅回落拖累业绩,静待需求转暖。18年上半年锂化工产品售价处于相对高位,自18年下半年开始,随着行业供给增加,供需格局逐步调整,锂化工产品价格出现明显回调,导致公司锂化工产品收入及毛利率大幅下降。19H1锂化合物及衍生品营业收入15.50亿元,同比-27.48%;毛利率52.63%,同比-17.95pct。目前,锂价仍在探底,工碳成交均价下滑至5.5万,电碳成交均价下滑至6.35万,未来价格企稳仍需静待需求回暖。

　　多渠道融资缓解财务压力。公司于18年12月完成对SQM23.77%股权的收购,交易价格40.66亿美元。为完成此次交易,公司新增35亿美元并购贷款,相应产生的借款利息费用为8.61亿元,导致19H1财务费用达10.10亿元,同比+666.26%,资产负债率升至74.50%。目前公司通过配股、H股上市、发行可转债等方式融资以缓解财务压力。若上述融资工作顺利完成,预计公司前期投资产生的贷款利息、中介费用等影响将被抵消,盈利能力有望改善。

　　扩产项目稳步推进,产能释放有望增厚业绩。公司在西澳大利亚奎纳纳建设两期共计4.8万吨电池级氢氧化锂生产线,其中一期工程已于18年年底进入调试阶段,预计19年年底前进入连续生产和产能爬坡状态;泰利森锂精矿扩产项目的目标产能为134万吨/年,其中二期工程预计于19Q3竣工;四川遂宁安居区2万吨电池级碳酸锂生产线正在建设中,以打造行业自动化和集约化产线为目标。预计19年底,公司锂化工产品合计产能将超过6.8万吨/年,规模优势明显,有望驱动未来2-3年业绩。

　　给予"强烈推荐-A"投资评级。在中性价格假设下,预计19/20/21年总营收为61.86/75.82/91.09亿元,实现归母净利润12.74/17.76/22.88亿元,EPS1.12/1.56/2.00元,对应PE为20.8/14.9/11.6倍,维持"强烈推荐-A"评级。

　　风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格波动、下游需求不及预期、境外经营风险。