下周最具爆发力的六大牛股(9.7)

　　精测电子:上海精测获大基金投资支持,集成电路工艺检测设备国产化有望显著加快

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：杨绍辉 日期：2019-09-06

　　公司公告全资子公司上海精测半导体获得增资,增资完成后上海精测注册资本由10,000万元增加至 65,000万元,股权结构也从公司持股 100%变为公司持股 46.2%、上海精圆管理咨询合伙企业(有限合伙)持股 15.4%、国家集成电路大基金持股 15.4%、上海半导体装备材料产业基金持股 7.7%、上海青浦投资持股 7.7%、马骏持股 3.8%、刘瑞林持股 3.8%。

　　支撑评级的要点

　　国家集成电路产业基金等增资入股上海精测,将加快公司工艺检测设备的研发、产品定型、工艺验证等进度,助力公司发展战略。 首先是上海精测的资本金从 1亿元增加到 6.5亿元,资金实力大幅增强, 研发费用将得到保障。公司中报显示,今年上半年上海精测亏损 2700多万元,我们认为主要是积极的产品研发所致。

　　其次是上海精测将有望获得与大基金、上海半导体装备材料产业投资基金等在产品技术、产业资源、资金实力等方面的协同效应。

　　国内集成电路工艺检测设备基本上也被 KLA 等外资品牌垄断,工艺检测设备国产化率接近为零。 根据 Gartner 统计数据, 2018年全球集成电路工艺检测设备市场规模 64亿美元,占晶圆制程设备市场的 10.8%。 2018年 KLA 设备销售收入 33亿美元,市占率约为 50%, 而应用材料、日立科技等竞争对手市场份额均为 10%左右, KLA 垄断了全球光学图形化晶圆缺陷检测设备 80%左右的市场份额。国内市场也基本上被 KLA、应用材料、日立科技、 Nanometrics 等垄断,仅有上海睿励于 2015年 4月获得武汉新芯 1台膜厚检测设备订单以及 2017年 11月获得长江存储 2台膜厚检测设备订单,表明工艺检测设备国产化进度远低于刻蚀设备、清洗设备和热处理设备的国产化程度。

　　公司承诺 2020-2023年膜厚设备、 OCD 设备等产品依次通过知名晶圆厂验证并实现重复订单。 上海精测半导体成立于 2018年 7月,继 2018年实现收入 259万元后,今年上半年实现收入 409万元。 增资后公司承诺上海精测 2020-2022年营业收入不低于 0.624/1.47/2.298亿元,且产品研发及生产进度包括:( 1)集成式膜厚设备:应于 2020年底之前实现知名晶圆厂验证订单,并应于 2022年底前通过验证并实现重复订单;( 2)独立式膜厚设备:应于 2020年底前实现知名晶圆厂验证订单,并应于 2022年底前通过验证并实现重复订单;( 3)半导体 OCD 设备:应于 2021年底前实现知名晶圆厂验证订单,并应于 2023年底前通过验证并实现重复订单;( 4)晶圆散射颗粒检测设备:应于 2021年底前实现知名晶圆厂验证订单,并应于 2023年底前通过验证并实现重复订单。

　　盈利预测及估值

　　我们维持 2019-2021年净利润 3.30/4.77/6.65亿元预测,目前股价对应 PE 为 35/24/17倍, 鉴于集成电路工艺检测设备业务获得大基金、上海半导体装备与材料基金的支持,工艺检测设备的研发和产业化有望显著加快, 维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　下游客户 OLED 产线扩产不及预期, 半导体设备研发进展不及预期。

　　常宝股份2019年中报点评:盈利创历史最佳,油套管与医疗产业成长显著

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：王凯,王招华 日期：2019-09-06

　　公司发布2019年中报,2019H1净利润同比增长62%。公司2019H1实现营业收入27.57亿元,同比增长10.6%;实现归母净利润3.34亿元,创历史最佳半年度盈利水平,同比增长62%。公司2019H1毛利率为25.81%,同比增长5.78个百分点。公司期末资产负债率为30%,2019H1财务费用为-0.04亿元,资产负债结构较为优良。

　　2019Q2单季度盈利水平创历史最佳。公司2019Q2单季度实现营业收入14.42亿元,环比增长9.7%,同比增长4.3%;单季度实现归母净利润1.97亿元,创单季度历史最佳盈利水平,环比增长44.3%,同比增长24%。公司2019Q2经营净现金流2.97亿元,单季ROE为4.11%。

　　显著受益于油气管道行业景气周期,油套管盈利进步迅速。公司是钢管+医疗双主业模式,钢管产品包括油套管、锅炉管等,其中油套管产品盈利进步迅速,2019H1油套管贡献毛利占比高达58.8%,相比2018年全年增长6pct;油套管毛利率29%,相比2018年全年增长5pct。我们预期油气管道行业景气度继续向好,支撑公司油套管销量和盈利增长。

　　医疗产业快速成长,旗下医院净利同比增长41%。公司购买了宿迁洋河人民医院、广州复大医疗、单县东大医院、什邡第二医院等四家民营医院,作为第二主业,近年来盈利快速成长,毛利率维持在35%以上。2019H1四家医院合计净利润7225万元,同比显著增长41%,我国民营医院行业发展前景广阔,我们预计未来将继续支撑公司整体盈利快速增长。

　　双主业盈利稳健增长,首次覆盖给予“买入”评级。公司油套管与医疗产业仍具成长空间,预测公司2019-2021年EPS为0.74元、0.81元、0.87元。参照可比公司估值,给予公司钢管业务2019年9.4倍PE估值、医疗业务15.0倍PE估值,目标价7.65元。公司双主业相辅相成,且估值水平相对偏低,我们首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:钢管行业价格盈利下行风险;公司医疗产业经营不善风险;汇兑损失风险等。