机构强推买入 六股成摇钱树（8.17）(2)

　　七一二:先行指标扩大,未来三年业绩增长具备较强确定性

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：熊军,孙树明 日期：2019-08-16

　　公司发布上半年报告,经营业绩良好。 公司实现营业收入 7.23亿元,同比增长 17.69%,归母净利润 0.68亿元,同比增长 26.97%,公司业绩保持稳定增长。

　　根据公司经营特性,两个先行指标预示未来三年的业绩增长确定性。

　　存货达到 23.12亿元,同比增加 58.97%,环比增加 7.9%;预收款项达到 7.72亿元,同比增加 59.07%,环比增加 3.2%。 回款情况良好, 经营活动产生的现金流量净额 2.26亿元,同比增加 194.19%;经营性现金流净额/净利润达到 332%,而去年同期为 144%。

　　军队体制改革的逐步落地,专网无线通信终端产品订单增加。 坚持向系统集成、多兵种协同方向发展,在各军兵种现有产品的基础上展开综合设计和规划,其中,陆军、海军、空军、火箭军等多个项目取得实效进展。 加大研发投入力度,布局北斗卫星产业,多个型号产品进入了批量生产与交付阶段。

　　民用专网无线通信领域发展强劲,多项目中标。 积极参与铁总、各铁路局集团公司和轨道交通集团公司组织的招标项目,陆续中标了铁总大功率集中采购项目、呼和浩特铁路局和济南铁路局双模列尾机车台、大秦铁路机车 CIR 项目、朔黄铁路一体化通信平台等项目。轨道交通方面,报告期内,相继中标重庆市郊铁路尖壁段、重庆市轨道交通六号线支线二期、天津 1号线改造、天津地铁 4号线南段、天津地铁 10号线一期工程等线路的专用无线通信系统,在系统集成领域的影响力进一步提升。

　　盈利预测: 预计公司 2019~2021年营业收入 CAGR 28.0%;归母净利润 CAGR 25.0%; EPS 分别为 0.36、 0.45、 0.57元。对应 8月 15日收盘价的 PE 分别为 61.24、 49.07、 39.02倍。考虑到公司高研发投入,维持“买入”评级,目标价 28.80元/股。

　　风险提示: 系统性风险, 订单交付不及预期。

　　先导智能:可转债回复函中的关键信息解读

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆,周尔双 日期：2019-08-16

　　在手订单充裕,我们保守预计 2019年新接订单 60-70亿:公司在手订单充裕, 截至 2019年 6月 30日,公司在手订单金额合计为 54亿(13.5亿来自泰坦),我们推断 Q2单季新签订单在 9-10亿左右。我们保守预计其 2019年全年新接订单 60-70亿,随着 Northvolt+宁德时代德国后续扩产计划的落地,我们不排除继续上调订单预期的可能性。

　　格力智能商业承兑汇票获提前兑付,目前还剩 6.7亿:截至 2019年 8月 13日, 格力智能提前兑付 4.87亿元(原到期兑付时间为 2019年 9月及 2019年 12月),尚余 6.74亿元,我们预计将在 Q3、Q4转化为银行承兑汇票或者现金兑付,届时将进一步改善公司现金流情况。

　　客户集中度显著下降:目前在手订单中,前五大客户订单合计金额占比为 39.37%,其中宁德系订单占比在 25%左右,已远低于高峰期的 40%+。

　　我们判断电池行业格局将由集中走向分化,这将使得扩产规模弹性加大,利好设备厂商。

　　2019年子公司泰坦的收入和净利率均恢复至正常水平:收入方面,子公司泰坦 2019上半年实现收入 2.6亿,净利润 5765万,系 2018年上半年新接订单较少所致。根据回复函,目前泰坦的在手订单在 13.5亿,而 2018年全年泰坦新接订单在 8亿左右,预计均将在 2019年确认收入,若按 22%的净利率完全能够达到 1.45亿的业绩承诺。2019H1泰坦的净利率有所下滑,主要系 2018年泰坦订单交付多,存货周转率高,带动净利率提升明显,我们预计 2019年泰坦的净利率将恢复至正常水平。

　　此外,2018年以来泰坦的销售费用率明显下滑,主要是并购后,先导智能和泰坦协同效应明显。

　　技术实力领先+产品附加值高,高盈利能力具有可持续性:

　　(1) 卷绕方面具备较大先发优势和雄厚技术实力。

　　(2) 分段集成设备研发+定制化解决能力优势明显,产品附加值高。产品组合优势提升了产品壁垒,集成优化设计降低了生产成本。

　　(3) 整线业务自制比例高,有效保障毛利率稳定。

　　(4) 下游头部企业愿意为增强的技术+服务能力支付溢价,放大规模效应,与设备供应商长期稳定合作。公司的整线业务吸引新、小客户;而单机和分段集成设备将和一线厂商保持长期稳定合作。

　　(5) 公司作为设备龙头对供应商和客户的议价能力逐渐显现。

　　盈利预测与投资评级:全球电动化大浪潮加速,看好绑定龙头电池企业的设备公司,业绩成长性和持续性将大幅超预期。我们预计公司 2019年、2020年的净利润分别是 10.3和 14.1亿元, EPS 为 1.17和 1.60元,对应 PE 为 29倍和 21倍,维持“买入”评级。给予目标 PE38倍,对应目标价 45元。

　　风险提示:新能源车销量低于预期,下游投资扩产情况低于预期。