今日最具爆发力的六大牛股(8.8)(3)

　　塔牌集团:二季度业绩承压,高分红提供安全边际

　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：黄道立,陈颖日期：2019-08-07 

　　收入增长-5.68%,归母净利润增长-18.68%,拟10派3元

　　2019H1公司实现营业收入28.59亿,同比减少5.68%,归母净利润7.01亿,同比减少18.68%,EPS为0.59元,拟10派3元(含税),其中Q2单季度实现收入和归母净利润分别为14.8亿和2.76亿,同比分别降低18.06%和43.8%,业绩下降明显主要由于上半年受持续降雨天气影响导致需求下降,以及原材料采购成本增加等因素影响。

　　销量增速放缓,盈利能力承压

　　2019H1公司水泥销量825.16万吨,同增4.38%,增速较去年同期下降9.87pct,产量849.43万吨,同增2.43%,产销量增速放缓主要由于上半年持续降雨导致工程施工进度缓慢。我们测算上半年水泥销售价格约329.05元/吨,同比降低25.71元,主要受施工放缓导致需求减少,粤东地区水泥价格下降较明显;吨成本215.46元/吨,同增18.76元,主要由于受运输车辆标准载重及环保整治等因素影响,辅料采购价格上涨,由此所致公司吨毛利实现113.59元/吨,同减44.47元;吨费用实现21.78元/吨,同增3.42元,主要由于管理费用方面去年4月后董监高等实施新年薪标准以及矿山剥离费用摊销增加。

　　区域需求下半年有望改善,万吨生产线预计年末投产

　　上半年由于天气因素导致区域运行情况不及预期,但从区域整体情况来看,广东省水泥产能尚不能满足区域需求,同时今年2月《粤港澳大湾区发展规划纲要》出台,粤东地区区域建设仍然存在较大空间,供给端省内未来并无其他新增水泥产能,错峰生产和环保政策仍在继续严格实施,随着天气转好下半年区域需求有望迎来改善,公司作为粤东地区规模最大的水泥制造企业,熟料产能1163万吨,水泥产能1800万吨,在粤东区域产能占比超过50%,公司第二条熟料万吨线预计将于今年年末点火投产,届时产能占比有望进一步提高。

　　高分红提供安全边际,维持"买入"评级

　　公司延续去年的中期分红策略,今年上半年实行现金分红3.27亿元,分红率达51.1%,为公司股价提供良好的安全边际,我们预计2019-2021年公司EPS分别为1.31/1.67/1.81元/股,对应PE为7.8/6.2/5.7x,维持"买入"评级。

　　风险提示:区域水泥需求不及预期;宏观经济失速。

　　龙净环保:业绩符合预期,全产业链环保大平台可期

　　类别：公司研究 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：杨心成 日期：2019-08-07 

　　业绩符合预期,非电业务拉动增长。公司2019H1营业收入44.4亿元,yoy36.9%,归母净利润2.8亿,yoy10.5%,业绩符合预期,主要系非电业务拉动业绩增长,一季度4.8亿元京唐钢铁大项目完成验收。半年报营业收入增速为近10年来最高,得益于非电市场快速释放,公司业绩放量提速。

　　非电市场快速释放,公司技术领先订单充足。公司2019年上半年新增订单为73亿元(+9%),其中非电订单49亿,电力订单24亿;期末在手订单共194亿元(+13%),其中非电订单103亿,电力订单91亿。公司在手订单充足,未来业绩增长动力足,主要系2017年以来,排放标准趋严、蓝天保卫战督查强化,推动非电市场发展,且供给侧改革后工业企业盈利好转,非电市场释放加速。龙净研发的"干式超净+"技术技高一筹,凭借排放低、投资小(是活性焦法的一半)、运营成本低(比活性焦法低约45%)、占地小等优势,非电领域市场份额领先,未来订单值得期待。

　　综合毛利率下滑,费用率管控良好,经营性现金流净额下降。公司综合毛利率21.6%,下滑2.5pct,主要系2018年以来主要原材料钢材价格较高。公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.4%(+0.1pct)、9.9%(-0.1pct)、1.8%(+1.0pct)。此外,2019H1经营性现金流净额为-6.6亿元(-140%),主要是履约保证金及购买商品、接受劳务支付的现金增加所致,另外受订单多处于工程确认进度前期影响,其应收账款及票据46.1亿元(+29%),预付账款6.4亿元(+28%)。

　　非气业务取得实质性突破,进军垃圾焚烧,打造环保大平台。2019年6月,公司以4.5亿元现金收购德长环保99.3%股份,获得2300吨/日垃圾焚烧产能,资产优质、增长添后劲。公司2018年度新签VOCS、土壤修复、管带输送、工业污水处理合同分别为1.37、0.17、3.04、1.81亿元,非气业务取得实质性突破。2017年阳光控股入主后为公司规划进军水污染治理、固废治理、土壤修复、智慧环保、VOCs治理等环保领域,多点开花,未来龙净有望借助股东丰富资源、雄厚实力,打造环保大平台。

　　投资建议:非电排放标准趋严,大气攻坚战督查倒逼,工业企业的盈利好转,以上共同推动非电市场加速释放。龙净环保技术领先,订单望不断超预期。此外,公司新股东阳光控股实力雄厚,非气业务不断突破,龙净未来的产业整合值得期待。预计公司2019-2021年归母净利润9.7/11.6/13.6亿元,EPS分别为0.91/1.09/1.27元,对应PE为13/11/9X,维持"买入"评级。

　　风险提示:非电政策执行不达预期、市场释放进度不达预期、新业务拓展不确定性。