下周最具爆发力的六大牛股(7.27)(2)

　　中国化学:己二腈有望突破国外垄断,技术引领实业能力凸显

　　类别：公司研究机构：国盛证券有限责任公司研究员：夏天,程龙戈,杨涛日期：2019-07-26 

　　事项:公司公告下属子公司天辰公司、公司控股股东全资子公司国化投资、战略投资人齐翔腾达和员工激励平台拟共同组建项目公司(注册资本金27亿元),四方持股比例分别为31%、41%、10%和15%,项目规划建设年产100万吨尼龙66新材料产业基地,一期建设内容主要包括:建设30万吨/年丙烯腈联产氢氰酸装置、20万吨/年己二腈装置等内容,项目计划工期为3年,自第4年正式投产运营。

　　己二腈有望突破外国限制,技术引领实业能力凸显。该项目是国内首套完整产业链的工业化尼龙66装置,其中关键产品己二腈生产技术长期由国外企业所垄断,限制国内尼龙66的发展。天辰公司经过多年科研攻关,全面掌握了己二腈到尼龙66生产参数和工艺指标,并通过实验装置顺利产出合格产品。项目有望在己二腈生产环节突破外国进口限制,如果顺利投产,有望为公司贡献可观投资收益。公司旗下有八大化工设计院,技术前沿,且储备丰富,具备极强的转化潜力,前期投资PTA项目、福建己内酰胺项目积累了相关经验,此次投资己二腈项目再次体现出公司利用丰富技术储备向实业转化潜力,未来有望通过技术输出、合作投资等模式降低风险,提高技术转化效率,核心技术引领实业投资值得期待。

　　6月境内订单发力推动增速回升,全年新签总量有望再创新高。2019年1-6月,公司累计新签合同额893.2亿元,同增11.6%,较上月回升17.5个pct,6月单月新签318.2亿元,同增68.1%。6月单月新签订单回升主要系境内订单发力, 6月境内新签订单256.6亿元,同比大增185%, 1-6月境内累计新签582.4亿元,同增44.1%。2018年公司全年新签订单1450.1亿元创历史新高,较17年增长53%,新签订单完成率达132%,公司计划2019年全年新签订单1616亿元,同比增长12%有望再创新高。

　　在手订单充裕,向收入转化顺利,毛利率与资产减值负面影响有望减弱。公司2019年1-6月累计实现营业收入388.7亿元,同增13.3%,较上月回落2.5个pct, 6月单月营收88.0亿元,同增5.5%。公司2018实现营业收入814.5亿元,同比增长39%,收入规模创历史新高,预计公司2018年在手订单将超过1800亿元,同比大幅增长47%,是2018年营业收入的2.31倍,为历史新高,后续收入有望保持稳健增长。2018年公司毛利率下滑幅度较大, 2019年Q1毛利率已与2018年全年持平,后续有望保持平稳; 2018年公司计提资产减值12.64亿, 2016-2018三年累计计提减值40亿元,资产负债表风险得到一定释放,同时PTA项目已租赁给四川能投开始运营,后续进一步减值风险较小。

　　投资建议:预计公司19-21年归母净利润分别为25/33/40亿元, EPS分别为0.51/0.66/0.80元,分别增长31%/30%/21%,当前股价对应三年PE分别为12/9/7倍, PB为0.9倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:相关技术不成熟风险、项目进展不达预期风险、油价下跌风险、海外经营风险、汇兑损失风险、资产减值损失风险等。

　　航天宏图:中航科创板投资手册之五:基础软件平台迎国产化替代,卫星遥感应用获商业化发展

　　类别：公司研究机构：中航证券有限公司研究员：张超,梅子豪日期：2019-07-26 

　　基础软件平台自主可控,构成公司核心竞争力

　　公司是国内较早从事遥感及北斗导航卫星应用技术开发及服务的企业之一,形成了“核心软件平台+行业应用+数据服务”稳定的商业模式,其中,自有基础软件平台构成了公司的核心竞争力。

　　由于基础平台的技术复杂程度高,需要长时间的研发投入和持续更新,因此公司依靠遥感图像处理基础软件平台PIE在行业应用系统开发领域形成了较高的进入壁垒,在享受国产替代化红利的同时,可以依靠平台优势实现对下游卫星行业应用领域的持续深耕。

　　系统设计开发经验丰富,卫星遥感商业化可期

　　公司依托自有基础软件平台,根据行业用户需求,为其提供系统设计开发业务,其是公司收入的第一大来源,主要集中于特殊区域环境领域系统咨询设计以及遥感应用系统开发领域。

　　为适应信息化战争的发展需要,特殊区域环境保障能力建设已经成为新一轮国防建设的重点,众多特殊区域环境领域项目将陆续落地,对公司未来发展将起到持续促进作用。

　　在遥感行业应用系统领域,与同行业公司相比,公司拥有在多个行业累计的丰富经验,通过归纳提炼各个行业的共性需求,公司构建可复用、系列化的行业应用插件集与算法池,极大改善了行业应用系统技术开发的效率与成本。

　　同时,公司不断创新卫星应用及服务新模式,基于自有基础软件平台及其衍生产品,大力发展数据分析应用服务。未来,在国家产业支持政策持续落地以及小卫星组网、可重复使用火箭等技术日趋成熟的背景下,公司有望受益于遥感数据商业化应用和增值服务的发展。

　　投资建议

　　我们预计公司2019至2021年的营业收入分别为5.55亿元、7.15亿元、8.98亿元;归母净利润分别为8426.80万元、1.10亿元、1.38亿元;EPS分别为0.51元、0.66元、0.83元。

　　风险提示:

　　(1)公司技术与产品研发进程不及预期。

　　(2)单一客户收入占当期营业收入的比重较大的风险。

　　(3)公司现金流不能支持未来公司运营的风险。