今日最具爆发力的六大牛股(7.24)

　　星源材质:与欣旺达签署保供框架协议,产品优势持续凸显

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：王革 日期：2019-07-23 新签保供协议,凸显公司产品优势

　　欣旺达是国内锂电模组龙头,其动力电池已经成功进入吉利、雷诺-日产联盟等国内外多家知名新能源车企产业链,并在多个新车型上与客户建立电池系统的联合同步开发机制,是国内为数不多的优质客户之一。据高工锂电统计,欣旺达2018年动力电池电芯出货量0.4GWh,并于2019年3月在南京建立动力电池生产基地,项目达产后可形成30GWh的产能,对上游隔膜需求持续旺盛。公司本次与其签署协议所提供的10亿平米,占2018年全年隔膜销量的434%,协议的签订为公司未来几年的隔膜销量提供了稳定保障,也侧面反映了出了公司卓越的产品质量。通过保供协议,公司锁定优质下游客户,并且随着客户欣旺达后续产能逐步释放,有望进一步提升公司对其供货量。

　　干、湿产能和涂覆建设稳步推进,供货能力持续加强

　　公司产能扩建位居行业前列,现已拥有1.8亿平干法产能和1.1亿平湿法产能,深圳、合肥、常州三大基地产能建设稳步推进,预计2020年底将达到13亿平米年产能。目前公司在建工程包括8条在建干法生产线,达产后预计新增产能4亿平方米;以及8条湿法隔膜生产线,达产后新增年产能3.6亿平米。子公司合肥星源已经基本实现满产满销,干湿法隔膜产能同步提升,加上常州投建的"超级涂覆工厂",拟建成10亿平米涂覆产能,总体产能扩充迅速。公司近来频繁与孚能科技、国轩高科等下游客户签订供货协议,一方面凸显了优质的产品性能,更展现了其强大的隔膜供应能力。

　　产品性能不断提升,差异化战略满足客户多样需求

　　公司是国内干法隔膜的龙头企业,同时近几年不断加大对湿法隔膜的投产计划,目前形成"干法+湿法"齐头并进的发展态势,且产品的性能不断得到行业验证。其中公司湿法隔膜产品在厚度、拉伸强度和孔隙率上具有一定优势,可同时覆盖数码3C、动力电池和储能等多个环节需求;公司还基于不同厚度进行差异化的产品拓展,包括高低强度、低阻抗、低闭孔温度、高耐热小孔径等产品。在传统强势干法隔膜产品方面,公司高韧性和高倍率产品开发也在持续推进。公司基于优异的隔膜性能开发差异化的产品种类,满足不同客户的多样化需求,叠加自身稳定增长的供货能力,未来公司业绩确定性看好。

　　盈利预测

　　预计公司2019~2021年营业收入分别为9.51、13.77、19.16亿元,归母净利润分别为2.54、3.21、4.09亿元,当前股价对应PE分别为20.39、16.14、18.16、12.67倍。维持"买入"评级
　　风险提示;新能源汽车销量不达预期,产能释放进度不达预期。

　　水井坊:业绩符合预期,中长期看点仍足

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：范劲松,龚小乐 日期：2019-07-23 上半年业绩基本符合全年指引,次高端产品保持快速增长。19Q2公司收入为7.60亿元,同比增长29.30%,收入增长环比一季度有所加速,我们认为主要得益于次高端产品继续保持快速增长;利润为1.21亿元,同比增长7.46%,利润增速慢于收入增速,我们认为主要是公司3月推出三款新品后费用投入加大所致,公司仍处于要份额的阶段,上半年业绩整体表现基本符合全年收入增长20%、利润增长30%的指引。分产品来看,2019年上半年公司高档产品收入同比增长25.69%,我们预计三款新品井台丝路版、井台珍藏版和臻酿八号禧庆版上市后表现优异,带动产品结构继续上移。分渠道来看,新渠道及团购快速成长,同比增长29.06%,批发代理渠道同比增长25.19%。分区域来看,北区增长41%,东区增长20%,南区增长25%,中区增长42%,西区增长13%,大部分区域均取得快速增长。

　　毛利率基本持平,新品推广致费用率提升,现金流靓丽。19Q2公司毛利率为81.76%,同比提高0.18pct;期间费用率为43.51%,同比提高1.36pct,其中销售费用率为34.67%,同比提高4.26pct,主要是公司推出新品后加大推广,增加电视和户外广告、节庆促销、核心门店、品鉴会等投入所致,管理费用率为9.66%,同比下降2.67pct,管理费用率大幅下降,经营效率进一步提高,财务费用率为-0.82%,同比下降0.23pct;净利率为15.92%,同比下降3.24pct,一方面是费用投放加大,另一方面是税金及附加比率提升3.11pct。19Q2公司现金流靓丽,经营活动现金流量净额为2.58亿元,同比大幅增长217.66%。

　　推行股票激励计划,考核对标同行优秀企业,彰显公司发展决心。水井坊发布2019年限制性股票激励计划,拟以25.56元/股的价格,向公司董事、高管、核心骨干等15名人员推行25.62万股的激励计划,其解锁条件较为严格,两次解锁条件分别为2019-2020年、2019-2021年营收增速均值不低于A股前10名酒企均值的110%。我们认为,一方面,与传统的以自身增速为考核条件不同,水井坊以动态跑赢优秀企业为考核目标,更为务实、理性,同时彰显公司积极向行业前十迈进的决心;另一方面,公司此次考核以收入作为目标,表明公司成长期仍以收入和份额为导向,预计未来两年公司费用投放仍将继续聚焦品牌建设和渠道扩张,通过加大投入从而在竞争激烈的次高端市场争取更多份额,这利于公司长远发展,建议持续关注公司在次高端市场的发展前景。

　　投资建议:维持"买入"评级。我们预计公司2019-2021年营业收入分别为34.06/39.94/47.70亿元,同比增长20.82%/17.26%/19.43%;净利润分别为7.57/9.09/11.47亿元,同比增长30.59%/20.11%/26.23%,对应EPS分别为1.55/1.86/2.35元。

　　风险提示:次高端竞争加剧、省外增长乏力、食品安全事件。

　　汤臣倍健投资价值分析报告:大单品起航,好赛道扬帆

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：叶倩瑜,张喆,周翔 日期：2019-07-23 回顾过去:十年磨"三"剑。 复盘公司发展历程,可以发现 2009-2018年汤臣依次经历三个成长阶段:( 1)渠道: 2009-2013年膳食营养补充剂市场快速增长,汤臣趁机抢占非直销领域空白渠道, 2012年已基本完成第一轮渠道织网。( 2)品牌: 2014-2016年受内外部多重因素打击行业出现调整,汤臣顺势而为,通过品牌战略的重新构建迅速提升品牌资产价值。

　　( 3)产品: 2017-2018年汤臣推进大单品战略,将投入资源聚焦三大潜力单品,实现用单一产品带动公司全品类销售的目标。

　　展望未来:布局好赛道。 大单品战略的成功与公司对目标单品所在细分赛道的认识不无关系:健力多布局国内复合增速较快的骨健康赛道,健视佳布局国内极具增长潜力的眼部健康赛道, life-space 布局国内渗透率快速提升的益生菌赛道。汤臣高瞻远睹的战略布局助力未来在行业的持续领跑。

　　公司份额在分散的行业格局中稳步提升。 ( 1)根据欧睿数据,在最主要的膳食营养补充剂市场,汤臣的份额不断提升,在 2018年已经达到 8%,位居行业榜眼。( 2)在卡位的其他细分领域,汤臣同样实现了市占率的稳步提升,在运动营养领域的表现尤其突出。( 3)在快速发展的线上渠道,汤臣构建了丰富完整的产品链,在阿里系平台线上份额超过 8%。

　　短期政策和长期行业因素不影响公司的增长路径。 ( 1)看短期,医保政策的变动可能对汤臣不利,但在公司致力打造渠道的多元化发展、大单品功效明显和消费者健康意识不断提升的三重抗力下,政策的收缩将不影响汤臣的长期发展。( 2)看长期,膳食营养补充剂与化妆品行业类似,虽然品牌份额难以提升,公司份额却能通过产品提质与品牌并购进行提升。

　　盈利预测、估值与评级: 综合考虑汤臣倍健的收入、毛利率和费用率,我们经财务模型测算得出汤臣倍健 2019/20/21年营业收入分别为58.48/71.25/83.16亿元; 2019/20/21年净利润为 11.67/14.39/17.20亿元;
　　考虑增发后总股本 15.83亿股计算的 2019/20/21年 EPS 为 0.74/0.91/1.09元。 当前股价对应 2019/20/21的 PE 分别为 25/20/17倍,我们认为汤臣目前的估值具备吸引力,首次覆盖给予"增持"评级。

　　风险提示: 经济增速放缓压力加大,商誉减值风险,成本大幅上涨,食品安全问题。

　　永辉超市:营收延续快速增长,盈利能力持续回暖

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：洪涛,高峰 日期：2019-07-23 上半年收入同比增长 19.7%,盈利能力呈持续回暖趋势

　　公司发布 1H19业绩快报,预计 1H19实现营收 411.7亿元,同比增长19.7%;实现营业利润 14.83亿元,同比增长 58.04%;实现归母净利润 13.54亿元,同比增长 45.02%。若剔除上半年股权激励费用 1.36亿元、剥离彩食鲜确认的投资收益 1.26亿元、以及投资收益(其中云创、彩食鲜、上蔬永辉亏损 2.17亿元)等,测算云超业务 1H19的净利润增速约 20%,盈利能力呈持续回暖趋势。

　　公司保持快速开店趋势,云超大店和 mini 店双轮驱动

　　公司上半年保持快速开店趋势,据公司官网披露,公司半年末拥有云超大店 753家,上半年净开 45家,净开店数量同比增加 3家;同时,上半年永辉 mini 店快速拓展,预计全年开店达 1000家。永辉 mini 店定位社区生鲜店,门店面积约 400-600平米,贴近社区、聚焦生鲜,生鲜占比 60%以上,主要满足家庭一日三餐的需求。相较于大卖场需要更大的门店承载力(约需 10万人的购买力支撑盈利),永辉 mini 店依托周边社区即有机会实现盈利(3000户,约 1万人),因此 mini 店可下沉更深,与传统云超大店形成子母店模式,填补大卖场间的空白,覆盖更广受众。

　　盈利预测及投资建议

　　永辉作为国内最具成长性的超市龙头,外延扩张加速推进彰显其α价值,同时内部组织架构持续优化适应行业变革,看好其管理能力的输出,享受行业集中度提升红利。我们预测 19-21年归母净利润为 23.8亿、30亿、36.9亿元,考虑今年以来 CPI 持续上升,结合公司的龙头属性和历史估值中枢为 44X,给予 19年 44X PE 估值,合理价值为 10.94元/股,维持增持评级。

　　风险提示:零售市场竞争加剧;全球采购和供应链整合推进不达预期;

　　天猫、京东等电商分流;公司 O2O 业务不达预期。

　　绝味食品:Q2仍保持较快的开店节奏,H2鸭成本有望缓解

　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：申晟 日期：2019-07-23 Q2仍保持较快的开店节奏

　　绝味 Q1开店约为 350家,预计 19Q2仍保持同比较快的开店节奏,公司期望把开店集中在上半年,全年可以调节的空间较大,全年维持 800-1200家开店目标不变。 去年上半年公司由于积极进行存量门店地理布局调整,导致开店进度慢于以往,截止 18H1绝味拥有 9459家门店,较 17年底净增 406家。若按公司指引 19Q2依然保持同比较快的开店节奏的话, 结合渠道调研情况,预计 Q2单季开店在 300家店左右, 截止 2018年年底绝味共有 9,915家门店, 那么 19H1预计达 10,565家门店,店数同比+11.6%, 叠加 2-3月份的提价, 预计单店收入增速可达上限 5%的指引,则 19H1绝味收入增速超 17%。

　　顺利度过原材料上升周期,料下半年有所回落

　　原材料方面, 18Q4鸭脖价格有所下降, 19Q1环比有所反弹,目前鸭脖价格环比有所回落,同比基本维持平稳。从国内毛鸭价格来看,得益于前期养殖扩产,价格有所回落,预计反应到冻品需到下半年。在去年下半年基数较高的情况下,19H1的毛利率压力同比将减缓。

　　积极试水高毛利新业务,海外市场贡献

　　绝味积极试水椒椒有味串串新业务, 目前已开门店 30余家, 主要分布在华中地区, 预计下半年将逐步进入其他区域, 公司指引全年目标 200家。串串目前就价格定位来说,面向的是更为年轻的群体,属于公司一次业务拓展尝试,目前就开店空间来说,还尚未能与绝味本来的店做比较。目前蔬菜串串定价在 2元/串,肉类定价在 5-6元/串, 由于相较传统卤味业务, 只是新增"串"的环节,但定价较高,毛利率预计较高。海外业务方面,公司目前已在香港/新加坡开了10多家直营门店, 今年将进军日本市场, 为进一步国际化打下基础。

　　盈利预测及估值

　　我们预计 2019-2021年收入分别为 49.57亿元/55.81亿元/62.76亿元,同比+13.5%/12.6%/12.4%,净利润分别为 7.63亿元/9.15亿元/10.83亿元,同比+19.2%/19.8%/18.4%, 绝味 5月实施转赠股本达 5.74亿股, 对应 EPS 为 1.33元/1.59元/1.88元, 目前股价对应 19/20PE 分别为 27X/23X,维持买入评级。

　　风险提示: 下半年开店速度放缓, 费用投放超预期

　　顺丰控股点评报告:业务量同比增速持续改善

　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：姜楠 日期：2019-07-23 快递业务量增速持续提升,维持全年20.52%假设

　　19年6月,速运物流业务量3.74亿票,同比增长15.79%,业务量增速自5月重回两位数增长后继续提升。19年1-6月累计,速运物流业务量20.27亿票,同比增长9.16%。随着"电商专配"产品的推出和航空件业务量增速的恢复,我们维持19年公司快递业务量同比增速20.52%的假设。

　　单票收入稳中有升,品牌形象和议价能力凸显

　　19年6月,速运物流业务单票收入23.21元,同比下降1.28%;1-6月累计,单票收入23.58元,同比增长3.86%。在全行业单票收入同比下滑的环境下,公司能够保持单票收入稳中有升,说明公司的快递服务在高端市场具备议价能力。鄂州机场投产后,有望扩大公司航空网络覆盖范围,同时实现降本增效,公司在高端市场的品牌形象和议价能力将得到巩固。我们维持19年公司快递业务单票收入同比稳定的假设。

　　供应链业务稳步发展,为打造综合物流服务商奠定基础

　　随着供应链业务的发展,自19年3月起,公司将供应链业务收入单独列示。19年6月,供应链业务营业收入4.44亿元,占合计收入91.23亿元的比例为4.87%。供应链业务的发展,有助于公司拓展新客户,增加现有客户粘性,以及提高资产利用率。

　　中西部和高端市场份额有望提升,人工和运输成本节省空间大

　　公司在全国范围布局均衡的直营网络和注重时效与服务质量的高端定位,有助于其在中西部地区和高端市场份额的提升。未来鄂州机场的投产和宽体机占比的提升,有助于公司节省航空干线单位运输成本。铁路资源的利用有助于公司节省中短途干线运输成本。中转场全自动分拣系统配备率提升空间大,有助于资产周转率的提升和人工成本的节省。预计19-21年,公司归母净利润分别为47.4亿元、59.8亿元和71.9亿元,同比增速分别为4.0%、26.2%和20.2%,对应PE分别为31.5倍、25.0倍和20.8倍,维持"增持"评级。

　　风险提示

　　人工成本增长超预期,运输成本增长超预期。