周二机构一致看好的十大金股（7.23）

　　天准科技:工业领域机器视觉检测设备领先企业

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所 日期：2019-07-22

　　公司是国内机器视觉检测设备领先企业,2017年成功进入苹果产业链,同时公司正在逐步拓展光伏产业,汽车电子和仓储物流行业客户,带动智能检测装备快速增长。

　　受益于产业结构升级和工业智能化程度不断提高,预计智能检测装备国产化率将逐步提高,另外公司与苹果、三星等国际大客户已经建立长期合作关系,公司核心技术和产品已经能够实现进口替代。我们预计公司2019/2020年实现净利润1.39亿元和2.01亿元,同比分别增长46.83%和44.71%,EPS为0.72元/1.04元,公司发行价格为25.50元,对应发行价格的PE为35、25倍,作为科创板上市企业,公司业绩快速增长,市场关注度较高,给予一定的估值溢价,参考目前与公司业务类似的精测电子2019/2020年动态PE分别为32倍和23倍,我们认为天准科技2020年PE32倍相对合理,目标价格33元,短期则可能因科创板的稀缺性而突破其合理价值区间。

　　国内机器视觉检测设备领先企业:公司以机器视觉为核心技术,是国内领先的智能检测装备和精密计量仪器制造企业,产品主要应用于消费电子,汽车制造,光伏半导体等行业的尺寸和缺陷检测,主要客户包括苹果公司、三星集团、富士康、欣旺达、德赛集团、博世集团、法雷奥集团、协鑫集团、菜鸟物流等知名企业。2018年公司实现营业收入5.08亿元,yoy+59.24%,归母净利润9447万元,yoy+83.15%,业绩较快增长。

　　机器视觉行业快速增长:机器视觉是人工智能正在快速发展的一个分支,根据前瞻产业研究院的研究数据,中国国内的机器视觉市场规模,预计从2018年的104亿元增长至2023年的197亿元,年均复合增长率达到13.63%。我国机器视觉行业尚未出现龙头企业,中低端领域小企业竞争激烈,下游 行业需求旺盛。伴随着产业结构升级和工业智能化程度不断提高,国内机器视觉行业前景广阔,未来有望进一步释放产能。

　　深耕机器视觉领域,掌握核心技术:公司作为智能检测设备制造商处于产业链中游,具备机器视觉行业的核心技术,掌握机器视觉算法、工业数据平台、先进视觉传感器以及精密驱控技术,并拥有大量相关专利。公司同时具备上游的算法、软件开发能力、传感器的研发设计能力,精密驱控系统的设计能力,产品测量精度达到国际领先水平,公司产品已经可以与国外知名品牌竞争,成功实现进口替代。依托强大研发技术壁垒,2018年公司在国内机器视觉领域市占率接近5%,未来有望进一步提升市场份额。

　　拟募资10亿元扩充产能:公司近三年超负荷运作,产能利用率在110%以上,趋于饱和,面临产能瓶颈期。此次IPO募集资金10亿元,其中4.75亿元用于扩大产能,2.75亿元用于研发基地建设,2.5亿元用于补充流动资金。项目完全达产后预计每年新增营业收入4.5亿元。

　　盈利预测:预计公司2019/2020实现净利润为1.39亿元/2.01亿元,同比分别增长46.83%/44.71%,EPS分别为0.72元/1.04元。

　　风险提示:市场竞争加剧的风险;新产品研发进度不及预期的风险;客户依赖风险;人民币汇率波动风险。

　　兔宝宝:转型升级步步为营,大家居产业链逐步覆盖

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：田世欣 日期：2019-07-22

　　公司2018年开始提高市场覆盖力度和同时加强渠道建设:公司2018年装饰材料事业部新建专卖店312家,累计专卖店家数接近2,000家。同时公司加强2B端的建设,引入销售分公司,加强渠道把控力度。重点对接好各类流量入口,同时把握好地产类的“大B”客户和家装公司以及定制家具等“小B”客户。

　　易采平台上线有望提升运营效率:2018年公司易采平台上线,将有效解决经销商辅料采购周期长、仓库备货少、品类不齐全等痛点;同时为打通一二级经销商,家装公司,定制家具公司等客户采购提供完整平台,提升公司乃至整个产业链的运营效率。

　　完善定制家居业务,提升全产业链覆盖率:公司2018年大力推进“易装”项目,落地专卖店45家。同时公司大力推进橱柜、地板、木门等五大体系建设,逐步实现由基础板材供应商向定制家具供应商转型。

　　旧改政策推进,公司有望充分受益:随着旧改政策推进,入户装修将涉及部分装饰板材以及家具的更新,对人造板形成较大需求。公司加强渠道建设的同时,有望借旧改政策春风提升2B端渠道的渗透力度。

　　估值

　　考虑2018年公司业绩有所放缓,业绩基数有所下调,我们预计2019-2021年,公司营收分别为47.91、52.60、57.04亿元;归母净利润分别为3.75、4.27、4.85亿元;EPS为0.484、0.551、0.626元,维持公司增持评级。

　　评级面临的主要风险

　　旧改政策推进不及预期,渠道建设效果不及预期,现金流压力加大。

　　北新建材:行业龙头布局加速,新材料趋势下成长可期

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：田世欣 日期：2019-07-22

　　支撑评级的要点

　　石膏板行业稳步增长,未来仍有广阔空间。我国石膏板产量稳步增长,但相比国外仍存在较大的差距,未来从吊顶到隔墙,从工装到家装的结构性改善,以及装配式建筑普及下,国内石膏板市场仍有成长空间。

　　环保政策加码,行业整合利好龙头企业。固废禁令不断减少废纸进口配额,近期核定进口废纸额度直接降为0,作为纸面石膏板主要原材料的护面纸价格将有一定上升压力,公司议价能力充分凸显。叠加去产能政策提升行业门槛,利好龙头企业。

　　产能实现全球第一,加快布局,目标30亿平方米。自2004年以来,北新建材石膏板业务规模3年实现中国第一,5年实现亚洲第一,8年实现全球第一。去年重组行业第二的万佳建材建立“梦牌”,并开始布局国外市场,年初以来新设多条生产线。

　　品牌价值高、覆盖面全,销售多渠道发力。公司的石膏板生产线遍布全国,成功覆盖高端市场和中端市场。旗下两大品牌“龙牌”和“泰山”产品拥有极高的品牌知名度和美誉度。新组建“梦牌”用于淘汰市场中假冒伪劣产品。去年以来公司与地产商、电商和装饰公司签订合作协议,多渠道推广石膏板产品。

　　估值

　　考虑石膏板未来仍有成长空间,目前公司加快产能与品牌布局,我们预计2019-2021年,公司营收分别为135.70、145.20、153.91亿元;归母净利润分别为27.85、30.00、32.04亿元;EPS为1.649、1.775、1.896元,首次覆盖给予公司买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　护面纸价格超预期上涨,装配式建筑推进不及预期。

　　保利地产:业绩增速超预期,央企龙头优势凸显

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：晋蔚 日期：2019-07-22

　　支撑评级的要点

　　业绩增速59%显著超预期,结转毛利提升。2019年H1公司实现营业收入711.6亿元,同比增长19.5%;实现归母净利润103.5亿元,同比增长59.1%。业绩增速大幅超市场预期主要因为:1)结转毛利率提升,2019H1营业利润率24.6%,较去年同期21.1%增长3.5个百分点;2)期内投资收益增加;3)结转项目权益比例提高,2018年公司少数股东损益达28%,伴随合作拿地占比减少,权益比逐渐提高。2016-18年,公司销售额增速分别为36.3%、47.2%及30.9%,均高于当期营收及利润增速,未来业绩潜力可期;同时,19年一季度末公司预收账款3,253亿元,覆盖18年结算收入1.7倍,业绩锁定性强。

　　销售高基数下稳健增长,增速领跑龙头。2019年上半年公司实现销售面积1,636.5万方,销售金额2,526.2亿元,分别同比增长12.6%、17.3%,销售规模全国第四名,在高基数下仍能实现稳健增长,增速领跑TOP5房企。考虑到公司可售货量充足达1.5-1.6万亿元,下半年销售基数下降,且公司布局以一二线城市为主,预计全年销售额达4,800-5,000亿元,延续稳健增速。

　　融资优势愈发显著,负债结构健康。2018年末公司资产负债率和净负债率分别为77.97%和80.55%,维持行业较低水平。2019年上半年,公司新增有息负债综合成本约5.1%,较去年下降超10bps,融资成本低位再下降;负债结构健康,银行贷款占比70%以上,除超2,000亿未使用银行授信头寸外,中票、公司债、超短融、REITs等产品均已发行,在行业整体融资收紧的背景下,央企优势愈发明显,龙头地位巩固。

　　估值

　　我们上调公司2019-21年EPS预测分别至2.15/2.73/3.05元,对应19年PE6.3倍,维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　房地产行业销售大幅下滑,行业融资收紧超预期。

　　中科曙光:背靠强劲科研实力,国产高性能计算机龙头

　　类别：公司研究 机构：万联证券股份有限公司 研究员：王思敏 日期：2019-07-22

　　报告关键要素:

　　公司的实际控制人中科院计算所是中国第一个专门从事计算机科学技术综合性研究的学术机构。大股东北京中科算源资产管理有限公司作为中科院计算所辖下的企业孵化平台,目前通过技术孵化以及直投,参股了包括中科曙光、龙芯中科、寒武纪、中科天玑等在内的龙头科技企业。

　　从中国高性能计算机和服务器领先品牌,到建立中国首个商业化、规模化的城市级云计算中心,到相关芯片的设计研发,再到全自主可控的新一代信息技术体系,公司业务产品体系逐渐完善,综合竞争实力不断增强。目前公司正逐步从“硬件提供商”向“云计算服务商”迈进,基于“服务器+高性能计算机+存储+云计算+安全”产业闭环进行全面布局。

　　投资要点:

　　X86服务器出货量全国前列:公司主营业务主要包括高端服务器、软件系统集成及技术服务和存储等三大部分,其中高性能计算机大约占收 80%左右。高端服务器技术是国际公认的信息技术的战略制高点,是体现国家科技竞争实力和综合国力的重要标志。高端服务器不仅是国家关键科研项目不可或缺的战略装备,还是国民经济、社会生活正常运行所依赖的关键设备,直接关系到国家社会、经济和信息安全。高端服务器也是云计算时代提供计算服务、数据服务所需的核心设备。截止 2019Q1公司在国内 x86市占率为 11.00%(出货量),排名第五。

　　依托超算积累,积极推进“数据中国”战略进军云计算:公司通过在高端服务器领域的持续积累,积极布局下游云计算。公司 2015年提出“数据中国”战略,曙光城市云可以为智慧城市建设提供统一的计算、存储、安全、网络、运维等能力,通过符合政务应用安全需求的管理平台和高可靠的云计算服务,引导各类智慧政务和跨行业的智慧应用向城市云聚集,促进社会治理创新、提升城市管理水平、拉动新兴产业聚集和发展,成为支撑智慧城市建设发展的信息化基础平台。

　　公司近年稳步发展,营收及净利润规模屡创新高: 随着公司 X86服务器的不断创新升级以及下游各项应用的快速增长,公司营收及归母净利润规模屡创新高,整体保持较快增速。2018年,公司营收达 90.57亿元,同比增长 43.89%,实现净利润 4.31亿元,同比增长 39.43%,均创下历史新高。

　　盈利预测与投资建议:预计 2019年、2020年、2021年公司分别实现归母净利润 4.84亿元、7.48亿元、10.28亿元,对应 EPS 分别为 0.54元、0.83元、1.14元,对应当前股价的 PE 分别为 66倍、 43倍、 32倍。 我们认为, 在自主可控和信息安全的大背景下,公司享有长期高估值的市场待遇是相对合理的,故首次给予公司“增持”评级。

　　风险因素: 中 美贸易 摩 擦加剧风险、政策支持力度不达预期风险、预测假设与实际情况差异风

　　中粮糖业点评报告:当前时点如何看待中粮糖业

　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：梁晗 日期：2019-07-22

　　进口:无惧政策不确定性和进口糖增加

　　今年5月对巴西进口糖的保护性关税取消后,糖价出现较大波动,且预计全年糖进口量或达350万吨,同比增加25%,在前两季度进口量较低的背景下,下半年进口量的增加将使糖价承压。同时,明年5月保护性关税到期后,进口政策如何演绎仍存较大不确定性。但我们判断,进口糖对国内市场的冲击并不会影响到中粮糖业,主要原因在于公司是食糖贸易领域的龙头,进口糖增加一定程度上对公司或形成利好。中粮糖业贸易糖和港口炼糖产能分别达200万吨和150万吨,基于其较强的糖源掌控能力,在进口糖增加的情况下,公司贸易糖领域的优势或将放大。今年以来,内外糖价差(配额内)为1500~2000元,处于相对高位,在进口糖增加背景下,公司贸易糖板块的利润或有望增厚。

　　价格:糖价中枢抬升,利好制糖业务

　　今年年初,国内糖现货价在5100~5200元/吨区间波动,进入6月,受国内糖销售数据造好提振,现货糖价格波动区间升至5250~5350元/吨,整体价格中枢呈上移态势。且进入2019/20榨季,全球减产趋势已成,预计糖供需将由过剩转向不足,缺口或达400~500万吨,尽管受印度高企库存影响,糖价上方空间或受限,但供需基本面的边际改善推动糖价中枢抬升是大概率事件。在糖价上行背景下,中粮糖业制糖及炼糖板块的毛利均将改善,为公司业绩提供向上弹性。

　　盈利预测及估值

　　尽管国内市场因进口糖增加价格承压,国际市场因印度高企库存价格上涨空间有限,但这两方面因素对中粮糖业较难形成冲击,进口增加和糖价中枢抬升对公司贸易、制糖、炼糖业务均有利好,因此当前时点我们依旧看好中粮糖业投资价值。预计2019~2020年EPS分别为0.32、0.45元,对应当前股价PE分别为28、20倍,我们看好公司在糖价上涨背景下的业绩弹性,给予“买入”评级。

　　风险提示:主产国糖产量大幅增加;贸易、补贴等政策风险;油价大幅下跌。

　　清水源:黄磷限产带动产品价格上涨,水处理药剂龙头呼之欲出

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：孙春旭 日期：2019-07-22

　　水处理药剂行业,集中度逐步提升:水处理药剂广泛应用于电力、钢铁、石化、轻工、纺织等行业,是当前工业用水、污染治理与节水回用处理中应用最为广泛的产品。目前我国水处理药剂市场处于快速增长阶段,2017年我国的水处理药剂市场总规模为37.10亿美元,到2022年将达到55.49亿美元,复合增长率为8.38%。近两年来,随着环保督查趋严,不具备规模化优势以及环保不达标的中小型水处理剂生产企业逐渐退出市场。在市场需求稳步提升的情况下,市场供求呈现出一定的供给偏紧状态。截至2018年末,行业前四家产能合计约为54万吨/年,约占全部水处理剂行业产能的18%。

　　募投项目新增产能18万吨,公司成本控制能力强:公司是国内最大的水处理剂专业生产研发服务的厂家之一,上市后逐步布局完善水处理产业链。公司业绩保持高速增长,归母净利从2015年到2018年的复合增长率为85%。公司发行4.9亿可转债,募集资金用于年产18万吨水处理剂扩建项目,项目实施后将巩固公司有机膦水处理剂在行业内的龙头地位,总产能由9万吨提升至27万吨。公司具有成本优势和技术优势:可自产原材料三氯化磷降低成本、可生产衍生品氯甲烷增加收入、费用控制能力强、推出新产品带来增量用户。另外公司在市场竞争中有比较明显的成本优势,我们认为公司新建产能投产后,行业竞争格局将有望重塑,公司市占率将进一步提升。

　　黄磷价格暴涨带来产品价格上涨,毛利率上升:7月3日央视曝光云南、贵州黄磷污染问题,黄磷企业整治开始。截止7月16日,国内黄磷现货价已经从1.5万元/吨升至2.35万元/吨。原材料黄磷价格上涨对药剂价格有支撑,公司毛利率提升。假设下半年黄磷价格涨幅为8000元/吨,HEDP涨价幅度为2500元/吨,则涨价带来的业绩弹性为14.57%。生态环境部表示用两年左右的时间全面解决“三磷”的生态环境突出问题,我们对比2016年中央环保督察对电石价格的影响,预计黄磷价格上涨将维持一定时间。

　　投资建议

　　预计公司2019-2021年的营业收入为20.64亿、25.98亿、31.17亿元,归母净利为2.97亿、3.73亿和4.42亿元,对应EPS为1.36、1.71、2.03元/股,对应估值为9.4倍、7.5倍和6.3倍。给予公司2019年15倍估值,目标价20.4元,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险

　　商誉减值的风险,项目进度不及预期的风险,环保政策执行不及预期的风险,限售股解禁的风险。

　　丸美股份:韬养蓄势,伏久高飞

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘文正,杜一帆 日期：2019-07-22

　　我们认为丸美股份有较强的持续增长潜力及横向延伸张力。①公司上市筹备历经5年,或影响收入增长,上市后增速有望大幅提升;以珀莱雅为例,上市前由于渠道调整影响收入增长,15年曾陷入负增长,16/17年持续增长缓慢,但上市后即放量高增。②丸美股份盈利能力远高于行业水平:毛利率约在68%(同行业可比上市公司均在50%-65%),净利率约26%,净资产收益率为35.57%(同行业可比上市公司均在2%-19%),高盈利能力主要源于三个因素:高定价、低返利、折扣力度小,凸显品牌溢价,展现未来较大扩张潜力。③直销占比低,有望通过提升直销占比大幅优化盈利能力:2018年丸美股份的直营收入占比为12%,珀莱雅直营占比约为25%,丸美股份直营占比远低于珀莱雅。④主品牌卡位化妆品最优细分赛道之一眼部护理,定位中高端,保障公司核心盈利能力,促使公司品牌及品类扩张具有更强张力。

　　产品:卡位高毛利眼部护理赛道,横向延伸更具张力。①主品牌丸美定位眼部抗衰老,主打中高端市场,价格约在118元-828元之间,2018年贡献89%收入,92%毛利润,毛利率水平维持在70%以上,收入保持稳定增长,具有较高的市场认可度。②春纪定位大众市场,价格大约15元-298元之间,2016年起春纪收入增速持续下滑,主要系渠道变更影响,但春纪品牌已贡献约9%营收、6%毛利润,是公司多品牌发展的成功尝试,证明了公司具有复制品牌的核心能力。③恋火品牌产品价格大约在49元-368元之间,定位为彩妆,2018年贡献2%收入及毛利润;彩妆将为公司未来投入重点,上市募集资金用途中,31%的资金拟用于彩妆产品生产建设。

　　渠道:经销为主、线上高速增长、主打低线。①从销售方式看,2018年直营占收入比例约12%,经销占比约88%,代销占比不足0.1%,与珀莱雅相比,直营占比较低。②从销售终端看,丸美股份线上占比最高为42%(增速+31%),日化店占比其次为40%(增速+6%),构成丸美股份的主要销售渠道,百货专柜占比11%(增速+24%)、美容院占比7%(增速+24%),2018年均实现高速增长,此外商超渠道波动较大(增速-25%)、占比较低。③从客户群体看,公司主打低线市场,79%终端网点位于三线及以下城市;根据CBO线下抽样调研,丸美品牌在陕西、山西、甘肃、青海、宁夏等区域CS渠道销量均为前列。

　　大股东持股集中,产品团队呈日系特征。丸美股份上市前由孙怀庆(占股81%)和王晓蒲(占股9%)夫妇实际控制,LCapital(占股10%)为第三大股东。丸美股份营销、产品、研发团队具有浓重的日系风格,多位总监原为资生堂资深专家。

　　投资建议:主品牌稳步增长,发力彩妆多品类扩张,具有较强持续增长潜力及横向延伸张力:未来有望通过多品牌、多品类的发展战略,打造多元化、受众广的多品牌发展体系;进一步拓展和完善全国的营销网络,完善信息化网络平台的建设,全面导入研发、生产、营销信息化系统。预计丸美股份2019-2021年收入分别为19.39/23.91/29.51亿元,对应增速为23.19%/23.29%/23.42%;归母净利润分别为5.02/6.05/7.31亿元,对应增速为20.95%/20.50%/20.69%。假设按照上限发行4100万股,总股本为4.01亿股,对应2019-2021年EPS为1.25/1.51/1.82元。对比行业可比公司平均水平,考虑公司较强的增长及扩张能力,我们认为丸美股份合理估值中枢为2019年29xPE,取估值区间27-31xPE,对应33.75-38.75元/股。

　　风险提示:线上渠道增速放缓;线下竞争持续恶化;新品推广不及预期;宏观经济增速持续下滑。

　　海康威视:Q2业绩超预期,安防真龙头乘AI起飞

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：仇文妍 日期：2019-07-22

　　业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入239.2亿元,同比增长14.6%,实现归母净利润42.2亿元,同比增长1.7%,扣非净利润41.2亿元,同比增长2.8%;其中二季度单季度实现营业收入140亿元,同比增长21.5%,归母净利润26.8亿元,同比增长15%。公司预告2019年前三季度实现净利润增长0-15%。

　　二季度业绩超预期,是公司内外齐发力的成绩。对外,公司继续夯实海外渠道,加强本地运营和服务能力,上半年销售费用上涨21.3%,主要是公司持续在国内外营销网络上投入支出;对内,公司进行事业部管理,设置PBG(公共服务事业群)、EBG(企事业事业群)、SMBG(中小企业事业群)三大业务群有效协同内部资源,根据客户差异提供有针对性的解决方案,实现公司整体资源的高效配置。上半年公司调整产品结构,产品附加价值提高,中报毛利率达到46.3%,比去年同期高了1.8个百分点;但为了拓展市场、积累技术,销售费用和管理费用大幅提升,半年净利率17.7%,相比去年有所下降,但不影响公司长期竞争力。公司上半年存货相比一季度有所增加,存货周转天数由95天提升到100天,但是应收账款周转提升,周转天数由151天减少到134天,公司上半年营运能力维持良好的水平,为未来增长提供基础。

　　受益雪亮工程,业绩稳步增长。“雪亮工程”是以县、乡、村三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程”,长期利好安防行业,作为全球安防行业龙头,工程建设需求与公司产品服务高度契合,有利于促进公司业绩继续稳步增长。“雪亮工程”在2018年底项目中标规模出现回暖,并且到2020年仅城乡市场规模至少还有42亿元市场空间。

　　大规模的优质研发人员和研发支出是海康持续增长的动力。上半年公司研发费用25亿元,同比增长31%,占收入比例高达10%以上。公司一方面在传统安防方面进行研发投入,另一方面,公司加快AICloud云边融合计算架构、物信融合数据架构持续落地。在未来几年,公司将围绕AICloud开放平台,携手众多合作伙伴一道,致力于推动物联网产业的发展。

　　萤石业务打开新市场。萤石业务方面海康机器人、海康无人机、汽车电子业务、存储业务市场正在逐步打开,不断为公司发展提供新的动力,逐渐成为公司长期发展的新动能。我们认为这部分业务将会持续为公司贡献增量业绩。

　　盈利预测与投资建议。我们预测公司2019-2021年归母净利润分别为129/158/194亿元,目前PE仅有19/16/13倍,考虑到公司作为行业龙头,且深度布局AI等领域,维持“增持”评级。

　　风险提示:海外市场开拓不及预期的风险;雪亮工程或不及预期;AI产品开发或不及预期;汇率波动风险。

　　友邦吊顶:成长行业重点龙头,份额有望快速提升

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：田世欣 日期：2019-07-22

　　成长行业中的龙头,市场占有率3%:公司是集成吊顶行业龙头,也是唯一上市公司。集成吊顶行业当前处于快速成长期,应用场景由厨房厕所向客厅餐厅渗透,前瞻研究院数据显示集成吊顶行业规模约为200亿元,市场参与者超过1,000家,公司作为行业龙头市场占有率超过3%。

　　旧改推进或将每年为集成吊顶提供20%的市场增量:旧改接力棚改退坡,老旧小区户内改造必然以厨房厕所电线水管等为重点。按照年改造3.2万个小区计划,涉及居民户超过800万户。保守估计20%居民采用集成吊顶,8平米入门级吊顶套餐按照2-3千元计算,则旧改推进每年将为吊顶行业提供增量市场超过40亿元,接近行业存量规模的20%。

　　深度绑定地产大客户,市场份额有望加速提升:集成吊顶由于门槛较低,毛利率高,目前参与者极多,市场分散。公司深耕B端渠道,深度绑定恒大等大型地产商,借地产加速集中的东风,有望迅速扩充市场份额,进一步加强在行业内的竞争力。

　　确立整体解决方案理念,有望带动集成吊顶渗透率提升:公司近期提出吊顶与墙面整体解决方案,推出集成吊顶与模块化墙面产品,新产品有望带动集成吊顶加速在吊顶行业的渗透率。

　　估值

　　预计2019-2021年,公司营收分别为8.81、10.32、11.85亿元;归母净利润分别为1.09、1.24、1.39亿元;EPS为0.83、0.94、1.06元,首次覆盖给予公司增持评级。

　　评级面临的主要风险

　　旧改推进不及预期,集成吊顶渗透率提升缓慢,市场竞争激烈,行业集中度提升不及预期。