下周最具爆发力的六大牛股(4.20)

　　瑞普生物：业绩符合预期，新品催动高成长

　　2018年公司净利润同比增长13.43%，符合预期

　　报告期内，公司实现营业收入11.90亿元，yoy+13.61%，实现归属于上市公司股东的净利润1.19亿元（华南生物贡献0.20亿元），yoy+13.43%。单季度看，2018Q4，公司实现营业收入3.13亿元，yoy+3.43%，归母净利润0.13亿元，yoy+427.55%，公司业绩符合预期。我们预计，2019-21年，瑞普生物EPS0.61元、0.71元以及0.87元，我们给予公司2019年PE估值区间34-36X，对应目标价20.74-21.96元，下调至“增持”评级。　　

　　两双表现，2018年圆满落幕

　　2018年公司营收、净利润均录得10%以上表现。由于兽用生物制品业务收入同比增速仅4.36%（市场苗收入5.92亿元，yoy+12.68%，招标疫苗收入0.21亿元，yoy-66.58%），2018年，公司业绩的提升主要是受原料药及制剂业务带动。具体看，2018年，公司禽用疫苗业务实现收入4.35亿元，yoy+6.12%，畜用疫苗业务实现收入1.54亿元，yoy-8.68%，生物制剂业务实现收入0.23亿元，yoy+186.76%，原料药及制剂业务实现收入5.73亿元，yoy+17.21%。　　

　　聚焦核心产品，深入挖掘产品价值

　　随着2019年2月重组禽流感病毒（H5+H7）三价灭活疫苗顺利上市，以及国家对高致病性禽流感防控力度的加大，高致病性禽流感系列产品将成为公司2019年新的业绩增长点。公司通过加强营销板块互通互动，充分发挥南北区域互补优势，打造禽流感类产品专业团队，通过政府招标和市场营销双重渠道，快速提高公司禽流感系列产品的市场占有率。　　

　　量增价升，禽苗进入发展黄金期

　　白鸡，祖代种鸡引种回升叠加高盈利驱动下的强制换羽，我们估计，2019年白鸡出栏量同比增加10%左右。黄鸡，养殖景气驱动，2019年黄鸡出栏量同比增加10%-15%。价格方面，针对严峻复杂的禽流感防疫形势，我国高致病性禽流感强制免疫疫苗种类也由最开始的H5亚型重组禽流感（二价或三价灭活疫苗）升级为H5+H7亚型高致病性禽流感（三价灭活疫苗）。受此影响，2019年春防招标主流价格也已提升至0.30元/ml，较去年同期提升80%以上，禽苗进入量价齐升的黄金期发展阶段。　　

　　三因素共振，给予“增持”评级

　　战略布局清晰+新品领航+行业量价双升，三因素共振，我们预计，2019-21年，瑞普生物EPS分别为0.61元、0.71元以及0.87元。参考2019年动物疫苗行业24X的PE水平，由于禽用疫苗行业正处在市场化转型的初期，公司作为禽用疫苗行业的龙头企业，将充分受益禽用疫苗市场化带来的行业扩容，有较强的成长属性。我们给予公司2019年PE估值区间34-36X，对应目标价20.74-21.96元，下调至“增持”评级。　　
　　风险提示：禽流感疫情风险，市场推广不及预期，禽养殖扩产不及预期。

　　华域汽车：传统业务稳健，积极拓展新兴领域

　　传统业务稳健前行，积极拓展新兴领域

　　公司是零部件行业龙头，背靠上汽传统内饰业务稳定增长。2018年收购华域视觉剩余50%股权，继续推进华域视觉从汽车照明产品向汽车照明信息系统和视觉感知系统的升级发展，通过内外部资源整合，发展有较大市场空间的车灯业务，有望为公司带来新的增长点。同时在智能驾驶、电动化等新兴领域积极投入，在毫米波雷达、电驱动、智能驾驶领域都取得了突破，为公司长期发展抢占先机。我们认为公司传统业务发展稳健，新兴业务未来发展空间大，预计19-21年EPS2.42、2.57、2.72元，维持“增持”评级。

　　加快新兴领域拓展，重视智能驾驶领域布局

　　公司加大在智能化、电动化领域的投入。根据公司年报，公司研发的24GHz毫米波雷达实现批产供货，全年共生产16922套，77GHz角雷达完成样件开发，77GHz前向毫米波雷达产品正在研发中。2016年10月，华域与韩国摄影镜头模块专业制造商与半导体设备供货商Cammsys签署了合作协议，双方将在车载前视系统领域开展技术合作。Cammsys的主要客户包括了汽车行业的比亚迪、塔塔大宇以及消费电子行业的三星、伟视达等。延锋内饰加快智能座舱系统域控制器、智能饰件等产品的创新研发。驱动电机产品已为荣威、MG等多款纯电动车型提供配套。　　

　　Q4毛利率下滑，现金股利丰厚

　　根据公司年报，2018年公司实现营业收入1571.7亿，同比+11.88%；归母净利润80.27亿，同比+22.48%；扣非后归母净利润63.13亿，同比+0.07%。Q4公司实现收入383.72亿，同比+4.44%；归母净利润16.63亿，同比-4.28%；扣非后归母净利润14.6亿，同比-16.44%。公司宣布每10股发放现金股利10.5元，股利丰厚。2018Q4，公司实现毛利率13.69%，下滑1.97pct，公司毛利率下滑的主要原因是收入低于成本增速。公司全年实现非经常性收益17.14亿，其中当期政府补助6.3亿，收购华域视觉50%股份产生重估溢价收益9.26亿元。　　

　　股利丰厚，新兴领域积极拓展，维持“增持”评级

　　公司是零部件行业龙头，背靠上汽传统内饰业务稳定增长。2018年收购华域视觉剩余50%股权，有望通过内外部资源整合，发展有较大市场空间的车灯业务，为公司带来新的增长点。同时在智能驾驶等新兴领域积极投入，在毫米波雷达、电驱动、智能驾驶领域都取得了突破，为公司长期发展抢占先机。我们预计公司2019-20年分别实现归母净利约76.33、81.18亿元（下调2.78%/1.83%），21年归母净利润为85.82亿，EPS分别为2.42、2.57、2.72元，同行业可比公司19年平均估值14XPE，给予公司19年14~15XPE估值，调整目标价为33.88~36.3元，维持“增持”评级。　　

　　风险提示：我国汽车销量增速不及预期，公司海外市场拓展不及预期。

　　首旅酒店：如家增长靓丽，19年新开店提速　

　　19年开店提速、加大升级改造，迎来创新发展年

　　18年公司实现营收85.39亿/+1.45%，归母净利润8.57亿/+35.84%，因出售燕京饭店/首汽股份等获得投资收益1.44亿，扣非归母净利6.9亿/+15.99%，符合预期。18Q4集中开店、成本提升，营收21.70亿/+3.10%，归母净利0.56亿元/-31.01%。18年如家酒店集团收入71.54亿/+1.45%，归母净利润8.11亿/+26.57%。人均客房量来看我国酒店业空间广阔，首旅酒店作为龙头，以优质产品、加盟模式加速整合市场，业绩增长稳健。19年公司开店提速、加大升级改造，迎来创新发展年，坚定看好。预计19-21年EPS0.92/1.05/1.32元，目标价25.79-26.71元，维持增持评级。　　

　　18Q4同店入住率降幅企稳，房价持续提升

　　18Q4如家酒店经济型revpar/ADR/OCC增速分别为0%/2.5%/-2pct，其中直营店增速分别为1.4%/2.8%/-1.1pct，加盟店增速分别为-1%/2%/-2.5pct。18Q4中高端增速分别为-4.7%/-0.9%/-3pct，其中直营店增速分别为-5.2%/0.9%/-4.9pct，加盟店增速分别为-2.7%/-0.7%/-1.5pct。同店数据来看，18Q4经济型revpar/ADR/OCC同比增速分别为1.5%/3.7%/-1.9pct，入住率降幅环比Q3持平，房价提升趋缓。中高端增速分别为0.3%/3.2%/-2.4pct，入住率环比Q3降幅收窄，房价提升加速。18年首旅存量酒店revpar/ADR/OCC增速分别为1.4%/0.4%/+0.7pct，表现稳健。　　

　　快速开店带动酒店利润较快增长，19年加大直营店改造升级

　　18Q1-Q3公司新开店分别为21/56/72家，Q4新开187家，其中加盟店202家，占比108%；中高端酒店110家，占新开店58.8%。截至18年底，公司酒店数量3890家，中高端和加盟店占比提升至18.51%和76.89%，中高端酒店收入占比已达32.6%。2018年公司对155家如家直营店进行3.0NEO改造升级，18年底已完工115家；新建和改造升级中高端直营酒店29家。19年将继续推进柏丽艾尚、如家精选、YUNIK等新产品落地，加大如家NEO3.0更新改造，充分体现个性化和体验感，提升盈利能力。
　　
　　公司市场份额、盈利能力有望持续提升，维持增持评级

　　19年公司预计营收86-88亿元，新开店不低于800家，其中中高端占50%以上，开店明显提速。19年公司将继续改造存量酒店，加大更新升级；重点发展好凯悦酒店合作品牌、打造航旅酒店连锁品牌；19年2月股权激励已获批，年内有望落地，有助焕发员工活力。静待酒店行业景气复苏，行业市场集中度持续提升，龙头提高加盟店、中高端占比提升盈利能力，原预测19-20年EPS0.99/1.07元，因入住率持续下滑、房价提升趋缓，调整至19-21年EPS0.92/1.05/1.32元，可比公司19年平均PE28倍，给予19年28-29倍PE，目标价25.79-26.71元，维持增持评级。　　

　　风险提示：需求不达预期风险；企业经营风险；资源整合不达预期风险。

　　圆通速递：成本持续改善，年报超预期

　　成本持续改善，维持“增持”评级

　　2018年，圆通速递实现归母净利19.04亿元（+32%），超过我们预测的18.34亿元。公司从2018年7月开始调整加盟商补贴政策，运输成本持续优化，一季报有超预期可能；我们预测圆通快递19/20/21年EPS为0.83/0.98/1.15元，维持“增持”评级，上调目标价区间至15.70-17.30元（19年19-21XPE）。　　

　　年报超预期，四季度扣非净利增长67%

　　2018年，圆通速递完成业务量66.64亿件（+31.6%），增速高于行业4pp。单票快递服务收入为3.44元，同比下降6.4%，我们估计面单费/中转费/派送费同比-5.5%/-13%/持平。单票派送/运输/中心操作/网点中转成本同比+0.1%/-14.5%/-22%/-6.6%。单票毛利0.42元（+8%），其中面单/中转/派送环节分别贡献+0.79/-0.41/+0.03元，单票毛利提升主要得益于补贴政策调整后中转环节减亏。2018年，圆通速递实现归母净利19.04亿元（+32%），超过我们预测的18.34亿元，扣非后归母净利18.38亿元（+34.1%）；其中第四季度实现扣非后净利6.33亿元（+67.1%）。　　

　　优化转运中心布局，提升自有车辆比率

　　公司合理规划与布局枢纽转运中心，满足未来业务增长并丰富产品体系。2018年，公司新建3个转运中心，完成16个转运中心的升级改造和扩建，以及14个转运中心的搬迁；截止18年底，自营转运中心数量达到67个。同时，公司大力购置自有干线运输车辆，并加大甩挂车辆等的使用率；截止2018年底，公司自有运输车辆达1,199辆，占比逐步提升。　　

　　航空、海外布局持续发力，差异化竞争

　　圆通是国内拥有自有航空公司的两家民营快递之一，截止18年底机队规模达到12架，并已基本稳定。除内部运营外，圆通航空积极拓展第三方客户，全年实现外部销售收入超8,000万元，助力公司整体运能成本逐步降低。2018年，圆通国际实现收入44.63亿港元（+21.6%），归母净利1.04亿港元（+6.8%）。公司在保持圆通国际货代优势的同时，持续加快与圆通国际的融合、互补与协同，打造极具性价比的跨境物流全链路产品与服务，并全面拓展跨境电商平台的战略合作。　　

　　盈利持续改善，维持“增持”评级

　　2018年，圆通调整加盟商补贴政策，优化运输成本，盈利能力持续改善，我们上调19/20年EPS至0.83/0.98元（前值0.76/0.87），并引入21年EPS为1.15元，对应当前股价16.9/14.2/12.2XPE。可比电商快递公司申通/韵达对应19年Wind一致预期PE16.4/24.8X，公司一季报有超预期可能，我们给予其19年19-21XPE，上调目标价区间至15.70-17.30元（前值11.50-12.80元），维持“增持”评级。　　

　　风险提示：行业增速低于预期、价格战、社保成本冲击。

　　皇马科技：一季报大超预期，原料跌价助益增长

　　2019Q1净利同比增57%，超市场预期

　　皇马科技于4月17日发布2019年一季报，公司实现营收4.07亿元，同比增7.8%；净利润0.55亿元，同比增57.1%，超市场预期。按2.00亿股的最新股本计算，对应EPS为0.28元。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.37/1.66/1.98元，维持“增持”评级。　　

　　小品种板块经营良好，毛利率提升带动业绩增长

　　报告期内公司大品种板块实现销量1.53万吨，同比增0.9%，均价0.88万元/吨，同比降20.3%，对应营收1.34亿元，同比降19.7%；小品种板块实现销量1.90万吨，同比增32.9%，均价1.44万元/吨，同比降2.5%，对应营收2.73亿元，同比增29.7%。由于主要原材料环氧乙烷/环氧丙烷一季度采购均价同比下降24%/16%，公司综合毛利率同比提升3.4pct至23.0%，带动业绩增长。2019Q1公司期间费用率同比下降0.9pct至8.6%，其中财务费用率下降0.7pct至0.5%，主要是由于利息支出减少。公司一季度实现投资收益513万元(2018Q1为40万元)，主要是理财收益增加。　　

　　下游产品升级带动需求增长，公司综合竞争优势明显

　　公司是国内特种表面活性剂龙头企业。伴随下游涂料、有机硅、农药制剂、水处理剂、个人护理等领域产品高端化升级的趋势延续，特种非离子表面活性剂需求有望持续扩大。公司在国内竞争对手相对较少，且产品品类多，技术先进，客户丰富且质地好，具备较强综合竞争优势。由于液氯供应趋紧抬升氯醇法成本，近期公司主要原料环氧丙烷价格有所上行，据百川资讯，4月中旬华东地区报价为1.08万元/吨，较3月初阶段性价格低点上涨10.2%，环氧乙烷（辽阳石化）最新价格为0.82万元/吨，与3月初价格持平。　　

　　募投项目产能释放及10万吨新项目助力成长

　　公司7.7万吨特种聚醚、高端合成酯项目预计将于2019年12月投产，0.8万吨聚醚胺预计将于2020年3月投产，公司预计项目营收12.8亿元，净利（以15%税率计）0.94亿元。项目聚焦于涂料、有机硅新材料、润滑油及个人护理等应用领域，盈利前景良好。此外公司投资9.7亿元建设的10万吨新材料树脂及特种工业表面活性剂项目已启动，预计将于2020年12月投产。　　

　　维持“增持”评级

　　结合公司一季报情况，考虑公司小品种助剂盈利显著提升，我们上调公司2019-2021年净利润预测至2.7/3.3/4.0亿元（原值2.5/3.0/3.6亿元），对应EPS分别为1.37/1.66/1.98元，基于可比公司估值水平（2019年平均22倍PE），考虑业务差异性，给予公司2019年18-20倍PE，对应目标价24.66-27.40元（原值23.94-25.20元），维持“增持”评级。　　

　　风险提示：下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。

　　荣盛石化：油价波动拖累业绩，关注浙石化项目进展

　　2018年净利下滑20%

　　荣盛石化发布2018年年报，公司实现营业收入914.2亿元，同比增长26.9%，净利润16.1亿元，同比下滑20.3%，与业绩快报公告的16.4亿元基本相符，符合预期。按照62.9亿股的最新股本计算，对应EPS为0.26元。其中Q4实现营业收入297.4亿元，同比增63.7%，净利润-1.6亿元，2017年同期为4.5亿元。公司拟每10股派现金红利1元（含税）。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.67/0.85/1.14元，维持“增持”评级。

　　PTA-涤纶产业链高景气

　　据百川资讯，2018年华东地区PTA/涤纶长丝（DTY150D）年均价为0.64/1.11万元/吨，同比上涨25%/13%，且PTA-PX年均价差同比扩大61%至997元/吨。公司PTA业务实现营收221.4亿元，同比增15.4%，毛利率上升3.7pct至7.5%，子公司逸盛大化实现净利4.6亿元（YoY+387%）；聚酯业务实现营收110.3亿元，同比增15.7%，毛利率下降3.3pct至8.8%，盛元化纤实现净利1.3亿元（YoY-51%）；芳烃方面，华东地区PX/纯苯均价分别为0.83/0.64万元/吨，同比变动20%/-5%，业务营收同比增34%至190.8亿元，毛利率降0.1pct至12.8%，中金石化净利9.0亿元（YoY-12%）。

　　财务费用上升，公允价值变动损失拖累业绩

　　报告期内，公司销售/管理/财务费用率同比分别变动0.1/-0.1/0.9pct至0.8%/1.4%/1.5%，其中财务费用率的上升主要系公司银行贷款增加、利息支出上升。此外，由于期货业务浮亏（-4.34亿元），2018年公司公允价值变动损失3.40亿元，对业绩影响负面。油价大幅波动影响18Q4业绩，台塑事故或抬升产业链价格中枢由于油价大幅波动，18Q4华东地区PTA均价/PTA-PX价差季度环比分别下滑11%/89%，聚酯价格亦有显著下滑，四季度公司公允价值变动损失4.57亿元，造成单季度亏损并拖累全年业绩。伴随下游旺季来临，据百川资讯，4月中旬华东地区PTA价格为0.66万元/吨，PTA-PX价差为903元/吨，相比18年底低点分别回升9%/95%；涤纶长丝DTY150D价格较18年底已回升7%至1.06万元/吨。此外，台塑工厂4月7日爆炸事故或导致PX-PTA-聚酯产业链中期价格中枢抬升（详见4月8日点评报告）。

　　浙石化项目渐行渐近，公司长期发展空间打开

　　公司所主导的浙石化（持股比例51%）一期2000万吨/年炼化一体化项目进展顺利，目前已处于试生产准备阶段，公司预计项目将于2019年内投产，届时项目将保障公司上游原料配套，整体盈利前景良好。

　　维持“增持”评级

　　考虑未来1-2年内PTA、聚酯产能投放较多，我们小幅下调公司2019-2020年净利润预测至42/53（原值45/54亿元），预测公司2021年净利润为72亿元，对应EPS分别为0.67/0.85/1.14元，维持“增持”评级。

　　风险提示：油价大幅波动风险，炼化项目建设进度不达预期风险。