今日最具爆发力的六大牛股(2.25)(2)
新雷能(300593)模块电源好赛道,高研发、大客户成就5G龙头供应商
高研发、高毛利和高附加值,电源市场"三高"典型代表:公司主要从事模块电源(79%)、定制电源(14%)和大功率电源及系统(7%)的研发、生产和销售,产品广泛应用于通信、航空航天、军工及轨道交通等行业。公司以模块电源为优势业务,且定位高端产品,研发投入占收入比重长期维持在15~20%,产品毛利率达到45%以上。公司坚持大客户战略,通信行业大客户包括诺基亚、三星电子、烽火通信和大唐移动等,航空航天军工行业客户则包括中国运载火箭技术研究院、中电科第54研究所和内蒙古北方重工业集团等。公司已在模块电源领域具备全球领先的技术实力,目前来看,公司主要竞争对手主要来自海外,包括ARTESYN、FLEX、VICOR等。我们认为,5G有望开启通信用模块电源的新一轮发展空间,实现量价齐升。公司作为A股市场通信用模块电源的稀缺标的,有望充分受益,迎来弹性增长。
开关电源市场千亿级,模块电源赛道增速快:开关电源由于应用领域众多,市场规模庞大且参与者众多。根据前瞻产业研究院的数据,2017年我国开关电源的市场规模达到1352亿元。模块电源作为特殊的开关电源,可以直接焊装在印刷电路板上,具有体积小、功率密度高、转换效率高和噪声低等优势,下游应用以通信、航空航天和军工为主,2017年市场规模约为64亿元,其中通信和军工用模块电源占比88%左右(根据尚普咨询)。受益于移动互联网流量发展,无线通信技术的迭代升级以及数据中心分布式供电系统的深入推广,模块电源市场年平均增速达到19%,远超开关电源的平均行业增速。
坚持大客户战略和高端产品路线,市场份额有望稳步提升:公司坚持大客户的发展路线,除华为、中兴和爱立信外,主流设备商如诺基亚、三星、烽火和大唐等均为公司客户。根据公司上市招股说明书透露,2016年上半年前三大客户依次为烽火通信、大唐移动和诺基亚,收入占比依次为11%、9%和7%。从产品定位来看,公司主要做技术难度高、市场关注相对较低的高端模块电源产品,17年研发投入占收入比重超过20%。我们认为,公司与烽火、大唐、诺基亚和三星等具备扎实的合作基础,客户关系稳定,受益于5G时代无线和传输设备的大规模布局,公司有望发挥产品和规模优势,实现收入体量和经营效益双升。
5G模块电源产品已实现交付,新扩产能顺利释放,业绩拐点已现:受益于5G规模商用及基站功率大幅提升,模块电源有望迎来新一轮高增长。公司最早从2015年就开启相关产品(包括BBU和AAU电源)的研发。根据2018年半年报披露,公司5G项目电源产品已覆盖宏站、微站和传输设备等,多款电源已经完成认证并批量交付。公司于2017年1月IPO募集资金1.7亿元用于扩产项目,计划建设模块电源、定制电源和厚膜工艺电源3条生产线,建成达产后,电源综合产能将由2016年的290万件/年扩充到565万件/年。根据公司公告,截止2018年6月底,3条生产线均已达到使用状态,大部分调试完成并投入生产,产能逐渐释放。我国5G有望于2019年底2020年初迎来正式商用,公司产品准备度高,产能充足,有望借5G之风,走上高增长之路。
投资建议:我们预计公司2018-2020年营业收入分别为4.13亿元(+19.30%)、5.81亿元(+40.57%)和8.28亿元(+42.63%);归母净利润分别为0.37亿元(+4.35%)、0.58亿元(+54.71%)和1.01亿元(+76.04%);对应EPS分别为0.31元、0.49元和0.86元。给予"买入-A"投资评级,12个月目标价26.95元。
风险提示:5G商用不及预期;军工业务进展不及预期;产能爬坡不及预期
广信股份(603599)依托光气资源,打造全产业链农药细分龙头
国内光气资源最多的企业, 下游可拓展产品丰富。 公司有光气许可产能 17万吨,是农药企业中产能最大的,光气下游可拓展农药产品丰富, 目前公司以光气为核心原材料打造出杀菌剂、除草剂以及光气下游精细化工中间体三块主营业务, 未来可布局空间大。
公司主营产品市占率高,竞争优势明显。 公司杀菌剂、 除草剂主营产品的产能和市占率均居国内前列,其中多菌灵产能 1.8 万吨, 全球产能最大, 敌草隆产能 1 万吨, 国内产能最大, 产品定价能力强, 且产品质量和毛利率均优于国内同类企业,竞争力强; 同时公司与杜邦、 富美实、 诺普信等国内外优质农药公司建立了长期稳固的合作关系, 为公司业务持续稳定增长奠定基础。
募投项目布局全产业链, 有望增强产品竞争力并提升盈利能力。 公司募投项目一方面向产业链上游的中间体延伸, 包括 20 万吨硝基氯苯和 1.5 万吨邻苯二胺技改,打造全产业链布局,进一步降低产品成本,拉大与竞争对手差距;另一方面进行产业链横向拓展, 布局吡唑醚菌酯等新型杀菌剂,培育新的业绩增长点;同时还配套热电联产、码头储运等公用设施。募投项目预计2019 年下半年建成, 达产后将大幅增厚公司业绩; 公司账面现金充足,原药及中间体项目储备丰富,成长潜力大。
盈利预测与投资评级: 公司作为光气法生产农药领域的龙头公司, 已形成产品、市场、客户渠道等核心竞争力,未来可布局空间广阔。 我们预计公司2018~2020 年归母净利润为 4.53/5.92/7.21 亿元,分别同比增长 34.4%、30.6%、 21.8%,对应 EPS 分别为 0.98/1.27/1.55 元。结合 DCF 和相对估值法, 给予目标价 19.05 元, 对应 2019 年 15 倍 PE, 首次覆盖,给予" 买入" 评级。
风险提示: 募投项目建设进度不及预期、 新产品市场拓展不及预期、原材料价格大幅波动、安全生产的风险、汇率大幅波动风险。
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- 每日财股:广和通(300638)
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