下周最具爆发力的六大牛股(2.23)(2)

　　新雷能(300593)模块电源好赛道，高研发、大客户成就5G龙头供应商

　　高研发、高毛利和高附加值，电源市场“三高”典型代表：公司主要从事模块电源(79%)、定制电源(14%)和大功率电源及系统(7%)的研发、生产和销售，产品广泛应用于通信、航空航天、军工及轨道交通等行业。公司以模块电源为优势业务，且定位高端产品，研发投入占收入比重长期维持在15~20%，产品毛利率达到45%以上。公司坚持大客户战略，通信行业大客户包括诺基亚、三星电子、烽火通信和大唐移动等，航空航天军工行业客户则包括中国运载火箭技术研究院、中电科第54研究所和内蒙古北方重工业集团等。公司已在模块电源领域具备全球领先的技术实力，目前来看，公司主要竞争对手主要来自海外，包括ARTESYN、FLEX、VICOR等。我们认为，5G有望开启通信用模块电源的新一轮发展空间，实现量价齐升。公司作为A股市场通信用模块电源的稀缺标的，有望充分受益，迎来弹性增长。

　　开关电源市场千亿级，模块电源赛道增速快：开关电源由于应用领域众多，市场规模庞大且参与者众多。根据前瞻产业研究院的数据，2017年我国开关电源的市场规模达到1352亿元。模块电源作为特殊的开关电源，可以直接焊装在印刷电路板上，具有体积小、功率密度高、转换效率高和噪声低等优势，下游应用以通信、航空航天和军工为主，2017年市场规模约为64亿元，其中通信和军工用模块电源占比88%左右(根据尚普咨询)。受益于移动互联网流量发展，无线通信技术的迭代升级以及数据中心分布式供电系统的深入推广，模块电源市场年平均增速达到19%，远超开关电源的平均行业增速。

　　坚持大客户战略和高端产品路线，市场份额有望稳步提升：公司坚持大客户的发展路线，除华为、中兴和爱立信外，主流设备商如诺基亚、三星、烽火和大唐等均为公司客户。根据公司上市招股说明书透露，2016年上半年前三大客户依次为烽火通信、大唐移动和诺基亚，收入占比依次为11%、9%和7%。从产品定位来看，公司主要做技术难度高、市场关注相对较低的高端模块电源产品，17年研发投入占收入比重超过20%。我们认为，公司与烽火、大唐、诺基亚和三星等具备扎实的合作基础，客户关系稳定，受益于5G时代无线和传输设备的大规模布局，公司有望发挥产品和规模优势，实现收入体量和经营效益双升。

　　5G模块电源产品已实现交付，新扩产能顺利释放，业绩拐点已现：受益于5G规模商用及基站功率大幅提升，模块电源有望迎来新一轮高增长。公司最早从2015年就开启相关产品(包括BBU和AAU电源)的研发。根据2018年半年报披露，公司5G项目电源产品已覆盖宏站、微站和传输设备等，多款电源已经完成认证并批量交付。公司于2017年1月IPO募集资金1.7亿元用于扩产项目，计划建设模块电源、定制电源和厚膜工艺电源3条生产线，建成达产后，电源综合产能将由2016年的290万件/年扩充到565万件/年。根据公司公告，截止2018年6月底，3条生产线均已达到使用状态，大部分调试完成并投入生产，产能逐渐释放。我国5G有望于2019年底2020年初迎来正式商用，公司产品准备度高，产能充足，有望借5G之风，走上高增长之路。

　　投资建议：我们预计公司2018-2020年营业收入分别为4.13亿元(+19.30%)、5.81亿元(+40.57%)和8.28亿元(+42.63%)；归母净利润分别为0.37亿元(+4.35%)、0.58亿元(+54.71%)和1.01亿元(+76.04%)；对应EPS分别为0.31元、0.49元和0.86元。给予“买入-A”投资评级，12个月目标价26.95元。

　　风险提示：5G商用不及预期；军工业务进展不及预期；产能爬坡不及预期

　　广信股份(603599)依托光气资源，打造全产业链农药细分龙头

　　国内光气资源最多的企业， 下游可拓展产品丰富。 公司有光气许可产能 17万吨，是农药企业中产能最大的，光气下游可拓展农药产品丰富， 目前公司以光气为核心原材料打造出杀菌剂、除草剂以及光气下游精细化工中间体三块主营业务， 未来可布局空间大。

　　公司主营产品市占率高，竞争优势明显。 公司杀菌剂、 除草剂主营产品的产能和市占率均居国内前列，其中多菌灵产能 1.8 万吨， 全球产能最大， 敌草隆产能 1 万吨， 国内产能最大， 产品定价能力强， 且产品质量和毛利率均优于国内同类企业，竞争力强； 同时公司与杜邦、 富美实、 诺普信等国内外优质农药公司建立了长期稳固的合作关系， 为公司业务持续稳定增长奠定基础。

　　募投项目布局全产业链， 有望增强产品竞争力并提升盈利能力。 公司募投项目一方面向产业链上游的中间体延伸， 包括 20 万吨硝基氯苯和 1.5 万吨邻苯二胺技改，打造全产业链布局，进一步降低产品成本，拉大与竞争对手差距；另一方面进行产业链横向拓展， 布局吡唑醚菌酯等新型杀菌剂，培育新的业绩增长点；同时还配套热电联产、码头储运等公用设施。募投项目预计2019 年下半年建成， 达产后将大幅增厚公司业绩； 公司账面现金充足，原药及中间体项目储备丰富，成长潜力大。

　　盈利预测与投资评级： 公司作为光气法生产农药领域的龙头公司， 已形成产品、市场、客户渠道等核心竞争力，未来可布局空间广阔。 我们预计公司2018~2020 年归母净利润为 4.53/5.92/7.21 亿元，分别同比增长 34.4%、30.6%、 21.8%，对应 EPS 分别为 0.98/1.27/1.55 元。结合 DCF 和相对估值法， 给予目标价 19.05 元， 对应 2019 年 15 倍 PE， 首次覆盖，给予“ 买入” 评级。

　　风险提示： 募投项目建设进度不及预期、 新产品市场拓展不及预期、原材料价格大幅波动、安全生产的风险、汇率大幅波动风险。