今日最具爆发力的六大牛股(2.21)(3)

　　蓝焰控股：燃气集团重组整合方案正式出台，公司迎来快速发展机遇　

　　事件：公司发布《关于公司控股股东拟发生变更的提示性公告》，核心内容包括两点：1）控股股东晋煤集团将其持有的上市公司40.05%的股权划拨至山西燃气集团。2）较为明确和详细地披露了山西燃气集团的重组整合方案。　　

　　山西燃气集团的重组整合方案详解：1）省内投资者（包括原控股股东晋煤集团；山西省国资委旗下的煤气化集团、山西能交投、山煤投资集团、同煤集团、阳煤集团、西山煤电、潞安集团）将旗下所有燃气资产注入燃气集团。2）省外投资者（包括华润燃气、中石油昆仑、香港中华燃气、国开金融、中国信达）以货币出资或者下沉部分股权的形式对燃气集团进行增资。（详情请见正文部分）　
　
　　股东变更和重组方案对公司的影响：1）此次公告是控股股东晋煤集团转发山西省国资委的通知，意味着该资产重组方案并不是多方协议或者框架，而是需要严格执行的官方通知。相比2017、2018年多方利益博弈燃气集团的控制权导致资产重组方案迟迟不能出台，此次通知下发且严格明确操作步骤，预计后续资产重组方案推进节奏会显著加快。　　

　　2）我们观察省属资产对于燃气集团的资产注入，发现山西省国资委旗下的晋煤集团、煤气化集团、山西能交投、山煤投资集团、同煤集团、阳煤集团、西山煤电、潞安集团已将所有燃气资产划入，尤其是晋煤集团，几乎将旗下所有优质资产注入，充分体现山西省国资委对于燃气集团的高度重视，考虑到前段时间山西省明确2019年将全面实行煤层气矿业权退出机制，后续政策扶持和区块投入力度值得期待。　　
　　3）由于资产重组方案最终还是要落脚于上市公司的业绩，根据重组目标：力争3-5年内形成30-50亿立方米/年的新增产能；到2020年，自身煤层气抽采规模将达43亿立方米；与央企合作形成100亿立方米抽采规模。目前公司已形成产能约为16亿方/年，实际销售量约为8亿方/年，意味着如果要完成资产重组的目标，即使不考虑与央企合作形成的产能，则2019、2020年两年之内需要再造1.5个蓝焰控股。公司目前在手新增四大区块柳林石西、和顺横岭、和顺西、武乡南，其中柳林石西预计将于上半年形成有效产能，其他区块开发有序进行，气量增长潜力充足，在规划目标已经明确的形势下，我们预计未来2-3年内公司新区块的进展会显著加快，气量销售有望实现较快增长。　
　
　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2018-2020年归母净利润分别为6.53、7.75、9.56亿，对应EPS为0.67、0.80、0.99元，对应PE为17、14、11倍，维持"买入"评级。　

　　风险提示：煤层气销量增速不达预期、销售价格下跌

　　柳药股份：：业绩基本符合预期，高毛利业务驱动利润高增长

　　事件：　

　　公司发布18年业绩快报，18年实现营收117.15亿元（+24.0%），归母净利润和扣非归母净利润均为5.3亿元（+31.1%），EPS为2.03元。业绩基本符合预期。
　
　　点评：　

　　高毛利业务继续快速增长，推动利润增速快于收入。从收入增长来看，广西医药配送份额继续向公司这类大型配送企业集中，尤其是医院直销。零售方面，公司继续在新建DTP门店和并购新建下快速增长，参考前三季度情况，我们预计18年全年零售收入增速在40%以上。工业方面，仙茱中药和医大仙晟产能释放效果明显，预计18年全年仍实现翻倍以上增长，此外万通并表也推动公司工业业务快速增长。我们认为公司利润增速明显快于收入增长的原因是医院纯销、零售和工业等高毛利业务仍快速增长，预计毛利率仍在逐步提升。　

　　Q4单季度利润增速因并购和开店费用均有放缓。从单季度数据来看，公司Q4收入同比增长24.0%，扣非归母净利润同比增长21.4%，收入基本保持较快增长，但Q4单季度净利润增速下滑较多，我们预计主要拖累是万通业务并表产生的相应财务费用和并购费用较多，以及加快DTP门店建设带来的开店费用较多。但从收入增长来看，公司无论主业还是产业链延伸均表现较好，未来仍具备较好的盈利增长潜力。　

　　业绩基本符合预期，高毛利业务驱动利润高增长，维持"买入"评级

　　考虑部分并购带来的财务费用和开店费用影响，暂不考虑万通药业的并表，略下调公司18-20年预测EPS为2.03/2.54/3.08元（原为2.08/2.68/3.29元），现价对应19-20年PE为11/9倍。公司高毛利业务快速增长，在区内纯销龙头稳固的基础上，向零售、工业延伸的表现继续优秀，目前估值较低，继续维持"买入"评级。　

　　风险提示：　

　　1）带量采购降价风险；2）零售药店自建扩张及并购整合低于预期。