今日最具爆发力的六大牛股(2.21)(2)

　　洁美科技：业绩短期波动不改成长逻辑，三要点凸显配置价值

　　公司公告2018年业绩快报，其中营收同比增速32%，业绩同比增长40.30%。点评如下：　　

　　Q4业绩略低预期，但最差阶段已过。公司公告2018年业绩快报，其中营收13.11亿，同比增长31.58%，归母净利润2.75亿，同比增长40.30%，拆分Q4营收3.09亿，同比增长2.32%，环比下降23.5%，归母净利润0.71亿，同比增长9.23%，环比下降-28%，整体来看营收和业绩略低于预期，主要是前期MLCC渠道囤货叠加下游经济及客户需求放缓，下游客户12月传导到公司层面造成订单和产能利用率下滑。从公司最新下游客户观察，1月份渠道库存影响短期见底回暖，下游客户产能利用率逐渐提升，公司也跟随出现回暖迹象，我们预计最差阶段已经过去，公司依然具备纸质载带受益涨价、下游扩产以及塑料载带&转移膜新业务新动能的成长逻辑。　
　
　　站在当下，我们认为三要点凸显公司的长期配置价值。　

　　1.产品和客户结构决定成长轨迹。公司下游为MLCC被动元器件，具备较强的周期性，我们统计2000年-2018年8年来，MLCC经历过三轮降价和四轮涨价，其中降价基本持续1-2年，而涨价的幅度越来越大，持续期越来越长，这和下游的消费电子、汽车电子等不断创新以及产业的集中度提升有关；洁美从长期来看，下游客户为日台系等布局5G、汽车电子等中高阶产品的巨头，下游客户处于不断扩产的周期中，洁美科技也将深度受益，并且受下游需求下滑的影响程度较小，即使出现1个季度的短期波动我们认为不影响成长轨迹。　

　　2.新产品将进入加速释放年，估值和业绩进一步打开。公司纸质载带以外塑料载带和转移膜由于2018年下游需求旺盛，下游客户切换供应商动力不足，而2019年随着下游客户扩产洁美的价格&服务&客户协同等优势将加快认证的推进，如塑料载带原材料在三星等客户、转移膜在村田等客户的认证，一旦通过认证，业绩和估值弹性进一步打开。　　

　　3.涨价和原材料下降带来毛利率同比增加。公司2018年毛利率受上游纸浆等原材料涨价因素影响，毛利率处于低位，2019年涨价粘性以及原材料成本下降双重利好将推动业绩带来一定的弹性机会。　　

　　盈利预测：考虑4季度业绩波动因素我们下修公司业绩预测，预测公司2019/2020年归母净利润分别为3.70（-7.5%）/5.21（-3%）亿元，同比增长34%/41%，对应PE 24/17，总体上公司的成长逻辑依然存在，长期来看处于低位，维持"买入"评级。　

　　风险提示：下游需求继续放缓：客户认证放缓风险；小非解禁风险

　　中工国际：国际工程龙头，平台价值显著　

　　窗口型国际承包商龙头，轻资产业务模式极具竞争力。公司隶属于国机集团，是国内领先的窗口型国际工程承包商，市场化程度高，执行能力及风控能力突出，可提供项目全周期解决方案。公司核心竞争力在于广泛的海外市场覆盖，以及对国际工程项目的分包管理、融资与风控能力。公司轻资产模式极具竞争优势：1）公司成为嫁接国内外资源的窗口企业，业务涉及领域多元，可以充分挖掘一个地区的需求；2）占据产业链盈利丰厚环节，毛利率、净利率均领先一般施工企业；3）轻资产运营较少垫资，整体执行风险较小。

　　国际工程市场广阔而持续，平台型企业更突显价值。海外市场为工程承包行业提供了更为广阔而持续的外部需求。在2013年一带一路倡议提出后，国内各类企业纷纷出海，海外工程市场竞争环境有所恶化，平台型公司受到一定影响。但随着近两年部分缺乏经验和风险管控能力的企业遭受挫折，预计这些企业对海外市场也将更加谨慎，海外市场竞争环境将趋于改善，平台型公司的对外桥梁价值将逐步凸显，受到更大的重视。作为国内具有稀缺性的对外承包工程服务平台，公司将从中受益。　

　　业绩风险释放，充足在手订单支撑未来持续增长。公司发布业绩快报，2018年实现营业总收入101.12亿元，同比下降7.30%；实现归属于上市公司股东的净利润12.03亿元，同比下降18.93%。业绩下滑主要因部分项目生效滞后，毛利率今年有所下滑。2018年公司新签海外订单20.7亿美元，同比下滑8.2%；新生效合同7.58亿美元，较2017年略有下降。我们预计随着后续公司平台价值再受重视，以及2019年第二届一带一路大会的召开，后续订单新签及生效有望低位回升。截至2018年末，公司在手海外订单余额89.73亿美元，订单收入比5.7倍，充足在手订单支撑未来持续增长。　
　
　　并购集团优质设计资产，国企改革深化推进提供新动能。公司近期公告拟发行股份收购大股东国机集团旗下重点设计企业中元国际100%股权，收购标的在包括索道缆车设备（国内市占率第一）、医疗、能源市政等领域具备较强的技术优势和设计规划能力。收购中国中元后，公司将完善产业链布局，提升国内外竞争力。同时，公司公告与中元国际均被列入国资委国企改革"双百行动"，国机集团被纳入第二批国有资本投资公司试点，后续国企改革有望持续推进。　　

　　投资建议：我们预测公司2018-2020年的归母净利润分别为12.05/13.88/16.01亿元，同比增长-18.8%/15.2%/15.4%，对应EPS分别为1.08/1.25/1.44元，当前股价对应PE分别为11.5/10/8.7倍，首次覆盖，给予"买入"评级。　

　　风险提示：汇率大幅波动风险、项目进度不达预期风险、海外业务经营风险、原材料价格上涨风险等。