今日最具爆发力的六大牛股(2.20)(3)

　　比音勒芬:增速强劲 期待未来

　　类别：公司研究 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：鞠兴海 日期：2019-02-19

　　2018年收入/净利润同增37.21%/60.98%,再超预期。公司发布业绩预告,2018年预计营业收入同增37.21%至14.47亿元,净利润同增60.98%至2.9亿元。报告期公司通过高新技术企业认定后所得税按15%缴纳,税前利润增长46.84%。其中,Q4收入同增31%,税前利润增长29%。考虑到2018年收入高提速,判断周转有所好转。结合目前消费情况及终端调研,我们判断2019Q1公司收入增速25%左右,按此测算营业利润同增30%+,考虑税收优惠下净利润同增50%左右。

　　终端多高效店,同店增长是业绩主要驱动力。根据我们测算,公司全年新开店70家左右(店数增长10%),同店增长超20%。终端表现强劲主要系:1)产品端:重视设计研发,产品"三高一新"不断得到市场认可,复购率较高;2)销售端:资深店员暗烩销售之道,会员维护佳;定期系统化店员培训,保证店员对货品熟悉,提高销售连带率;3)渠道端:老店采取"调位置扩面积"的策略,打造精品店与大型体验店,新开店铺扩大市场覆盖率,吸引更多客流从而提高销售量;4)营销端:报告期内,首次签约明星(杨烁、江一燕),助力中国国家高尔夫球队亚运之队,使得品牌的曝光率与知名度迅速提升。

　　展望2019,主品牌维持增长,威尼斯加快布局。2019年公司在发展主品牌比音勒芬的基础上,将加快新品牌威尼斯的开店速度。威尼斯定位中端度假旅游系列(加价倍率4~6倍),自2017年中旬推出后市场反应较好,试水成功。我们判断2019年主品牌拓店速度与2018年相当,威尼斯独立开店后有望成为规模增长的后续力量。

　　投资策略。公司凭借出色产品差异化定位,精细化终端管理,实现同店优异表现;伴随渠道持续扩张以及新品牌拓展,未来高增长有望延续。基于2018年超预期业绩,上调2018/2019/2020年净利润至2.90/3.78/4.85亿元,对应EPS1.60/2.08/2.67元。现价36.87元(对应2019年PE18倍),给予目标价52元,对应2019年PE25倍估值,维持"买入"评级。

　　风险提示:新开店扩张不及预期;新品牌培育不及预期;消费市场景气度回落影响终端销量。

　　山东赫达:纤维素醚再上层楼 植物胶囊前景无限

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马太,谢楠 日期：2019-02-19

　　深耕非离子纤维素醚+植物胶囊,公司发展步入快车道。

　　公司主营产品为非离子纤维素醚与植物胶囊,前者主要应用于建筑、医药与食品等领域,后者用于保健品、医药领域。公司分别拥有年产3.89万吨建材级、0.4万吨食品医药级纤维素醚产能,并积极向产业链下游延伸,目前已拥有35亿粒/年植物胶囊产能,拟投资扩产50亿粒/年。受益于产品升级和营销突破,公司发展进入快车道。2018年前三季度,公司实现营业收入6.6亿元,同比增长39.1%,归母净利润0.6亿元,同比大幅增长50.2%。

　　纤维素醚行业蓬勃发展,公司龙头优势日渐凸显。

　　根据中国纤维素协会统计,2012年我国非离子纤维素醚产销量近10万吨,到2018年,产销量已增长至30万吨。行业快速发展来自两方面的原因:(1)受益于我国城镇化率的提升以及国家政策推广,以建材级产品为代表的非离子纤维素醚用量快速增加;(2)企业自主生产和研发水平不断提高,医药、食品级纤维素醚国产替代比例不断提升。随着纤维素醚向下游渗透的逐步加深以及出口的拉动,未来行业市场容量有望持续增长。目前国内纤维素醚行业格局较为分散,产品差异较大,低端市场竞争激烈,而食品医药级等高端品种进入门槛高,生产者寥寥。公司作为纤维素醚行业龙头,主攻中高端市场,采用改进"一步法"工艺,产品质量、成本、环保优势显著,获得国内外一线企业认可,有效保证新增产能充分释放,公司优势地位日渐提升。

　　植物胶囊行业潜力巨大,公司发展再获新空间。

　　根据MarketsandMarkets统计,2017年全球胶囊市场空间达17.9亿美元,随着下游医疗健康、保健品产业的发展,预计到2023年胶囊行业年均复合增速达7.4%。而由于历史原因,目前全球胶囊品种以动物胶囊为主,植物胶囊占比较低。相比而言,植物胶囊具备原料易得、生产绿色环保、保质周期长、易为穆斯林人接受等优点,人们越来越重视健康安全,未来植物胶囊替代空间巨大。公司配套医药级纤维素醚,具备产业链一体化的独特优势,植物胶囊成本优势突出,市占率有望快速提高。

　　首次给予"买入"评级。

　　公司为纤维素醚与植物胶囊龙头。纤维素醚产品品质好、供货稳,已获得国内外龙头认可,市占率将快速提升;植物胶囊替代空间大,公司凭借产业链一体化优势,快速崛起,乘势腾飞。预计2018-2020年EPS为0.60/0.96/1.32元,对应PE为30.5/19.1/13.8倍,首次给予"买入"评级。

　　风险提示:

　　1.公司新增产能释放低于预期;

　　2.下游需求不佳,公司产品价格下降。