下周最具爆发力的六大牛股(12.15)

　　旗滨集团:调整回购预案,彰显未来发展信心

　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：张琰日期：2018-12-14

　　事件:近日,旗滨集团公告调整集中竞价交易方式回购股份预案。

　　回购用途改为激励:由“集中竞价回购的股份将予以注销,注册资本相应减少”变为“用于员工持股计划或者股权激励”;

　　回购金额和数量加上底线:由“不超过45,000万元,在回购股份价格不超过人民币4.5元/股的条件下,预计最大回购股份数量为10,000万股,约占公司目前总股本的3.72%”变更为“拟回购股份价格不超过人民币4.5元/股;预计最大回购股份数量为10,000万股,不低于5,000万股,最大回购股份数量约占公司目前总股本的3.72%;或预计回购资金总额不超过45,000万元,不低于22,500万元。”

　　回购股份的期限延长:由“本次回购股份的实施期限为自股东大会审议通过本次回购股份方案之日起六个月内”延长至十二个月(即2018年7月16日至2019年7月15日)

　　点评:

　　本次回购有助于稳定公司股价,激发企业活力。受行业景气及未来宏观悲观预期影响,公司股价自今年高位以来回调幅度较大,公司为了彰显未来发展信心以及维护投资者利益,公司于2018年7月23日实施了首次回购,并在近期决定将回购的股份用于股权激励,进一步激发企业活力。

　　从玻璃行业的供需角度看,我们认为供需两端在目前预期低点下均有超预期的可能。

　　供给端,我们认为未来冷修产线有望明显增加,可能性随着时间向后推移将进一步增大。从目前来看,前期增加和复产的生产线较多,造成今年整体供给压力同比去年偏大;然而,需要注意的是,由于2010-2011年的新建的大量玻璃产线已经需要进入冷修期,但由于1.玻璃产线仍然能够保持相对良好的盈利,企业不愿意进入冷修,通过不停的热修补拖延冷修;2.冷修所需的耐火材料价格大涨和烤窑所需燃料价格上涨,企业冷修复产成本从3000万增加到近1个亿,而大多数玻璃企业在今年融资端的压力导致企业进入冷修的意愿和能力较弱。展望后续,我们认为窑炉的冷修周期只可能推迟不可能消失,随着未来对行业盈利的悲观以及窑炉寿命到期后热修成本的大幅提高,进入冷修的产线将会进一步增加,11月份有4条生产线集中停产冷修。

　　需求端,我们认为过去一年新开工的高增速有望传导至竣工面积回暖,对玻璃需求端将有所提振。2017年年中以来房地产新开工面积同竣工面积间出现了历史上最大的背离,而销售近两年来的天量积累下较大交付压力,而潜在库存则持续维持低位;同时房企融资端情况有所缓解,加速周转的能力变强。因而我们看到2018年上半年的销售和新开工端的数据一直维持在较高水平,我们认为较高的新开工增速将在未来一年内逐步传导至竣工端,从而提振玻璃需求。

　　投资建议:

　　我们仍然建议重视当前玻璃行业未来可能出现的供给端收缩和需求回暖导致的供需紧平衡。年初市场对于玻璃行业较高的预期已经逐渐被消化,估值逐渐同盈利匹配。若后续供需边际能够持续向好,行业有望体现出弹性。

　　关注旗滨集团,作为行业内龙头,公司近年成本和产品结构加速改善,而随着冷修产线的复产,下半年销量环比将有所提升,有效支撑全年盈利稳定增长。同时股息率也进入较为有吸引力的区间。目前的股价位置,对应2018年公司税后分红收益率超过6%,具备较高安全边际。预计2018和2019年公司EPS分别为0.47、0.49元,对应当前PE为8.0X,7.5X,给予“增持”评级。

　　风险提示:宏观经济下滑;产线复产超预期;原材料成本大幅上行。

　　激智科技:光学膜产能释放在即,新业务持续拓展

　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：樊志远日期：2018-12-14

　　投资逻辑公司五年营收CAGR为27.0%,净利润CAGR为6.1%:公司是国内光学膜领域龙头企业,过去五年受益于大陆LCD面板行业的崛起,营收持续维持增长;但由于公司产品价格过去五年下降幅度较大,公司归母净利润五年CAGR仅为6.1%。LCD面板产能持续向中国大陆转移,价格逐渐企稳:中国大陆面板厂商在17-19年大肆新建高世代产线,预计2019年中国大陆面板产能将占据全球39%的份额,有望带动上游光学膜向国内转移;陆企不断扩张产能致使过去一年面板价格持续下跌,2018年Q4面板价格已经达到三年来新低。我们认为,2019年面板价格下跌幅度空间不大,面板价格有望企稳。

　　公司增亮膜持续保持快速增长,未来仍有广阔的国产替代空间:过去两年公司增亮膜销量增速91.0%,主要是受益于国内LCD面板出货面积的持续增长以及公司自身IPO募投项目产能的释放;未来公司增亮膜产能将会进一步释放,目前公司全球市占率不到10%,随着LCD产能逐渐向中国大陆转移,18-20年国内增亮膜市场空间CAGR为15.3%,预计公司18-20年增亮膜营收增速为22.8%。

　　公司扩散膜业务有望在2019年恢复增长,预计18-20年营收CAGR为7.1%:过去三年,公司扩散膜业务营收停滞不前,主要是受制于产能的瓶颈,2017年公司市占率约20%。公司IPO募投扩散膜项目目前已完成主体建设,将于2019年实现量产。18-20年国内扩散膜需求面积CAGR仍超20%,公司作为国内扩散膜龙头企业,有望伴随产能的释放恢复增长。

　　公司深耕涂布技术,太阳能背板膜将爆发式增长:公司近些年来积极拓展了如太阳能背板膜、量子点膜、汽车窗膜、复合膜等新产品。上半年新产品营收同比大幅增长273%,下半年太阳能背板膜迎来爆发式增长。预计18-25年国内太阳能背板膜市场规模CAGR为4.9%,公司凭借长期的技术积累以及成本优势快速切入,预计明年公司太阳能背板膜营收占比将达到30%左右。

　　估值与投资建议

　　我们预计公司18-20年EPS分别为0.42、0.55、0.66元,对应PE为35×、27×、23×,给予2019年目标价15.52,首次覆盖增持评级。

　　风险

　　国内面板产能投产不及预期,面板价格持续下滑;公司扩产不及预期;太阳能背板膜销量不及预期;应收账款占比营收比例高,存货快速增长。