今日最具爆发力的六大牛股(10.30)(2)

　　杭氧股份：业绩超预期，气体业务潜力巨大

　　事件

　　公司10月25日发布三季报，2018Q1-Q3公司营业收入59.68亿元，同比增长28.33%；归母净利润5.40亿元,同比增长160.35%；加权净资产收益率11.07%。　　

　　同时，公司预计2018年1-12月归母净利润7.1-8.4亿元,比上年同期增长96.84%-132.88%。　

　　投资要点

　　业绩超预期，收入利润持续向好

　　公司在中报时预计2018年1-9月归母净利润4.4亿元-5.2亿元,实际净利润5.4亿，业绩超预期。2018Q3单季度实现收入22.91亿元，同比增长31.01%，环比增长12.39%；归母净利润2.01亿元，同比增长85.02%，环比增长11.03%；整单季度看，公司收入和利润持续向好。报告期内，公司经营质量进一步优化：1）综合毛利率23.13%，同比提高2.77pct，环比基本持平；加权净资产收益率11.07%，同比提高5.46pct，环比提高3.03pct。2）考虑研发费用，期间费用率10.37%，同比下降2.0pct；其中销售费用率1.61%（yoy -0.29pct）、管理和研发费用率7.55%（yoy -0.83pct）、财务费用率1.21%（yoy -0.89pct）；3）预收账款19.89亿元，同比增长24.78%，说明公司订单同比快速增加；4）经营活动现金流净额7.61亿元，同比大增44.71%；其中2018Q3单季度经营活动现金流净额2.07亿元，同比增长32.52%，环比增长22.35%。　　

　　气体业务产销两旺，整体利润有望持续快速增长

　　作为公司最核心的气体业务，受益于零售气体市场保持了供销两旺的状态，以及如东LNG冷能、富阳二期等新项目投产,气体业务收入和盈利水平较上年同期有较大的增长。我们预计2018Q1-Q3，公司气体业务收入33-35亿元，预计贡献净利润3.5亿左右。上司以来，公司气体收入始终保持快速增长态势，目前充沛的现金流为公司进一步加快气体业务扩张奠定了坚实基础，随着气体规模的不断增长，以及原有气体项目折旧和还贷进入到中后期，公司气体业务利润仍有望持续快速增长。我国气体行业空间巨大，长期来看，公司气体业务收入有望达到百亿级别。　　

　　煤化工投资高景气，保障设备业务持续快速增长受益于下游煤化工投资景气度提升，2017年下半年公司新签订单量开始加速，设备订单的执行周期一般在1年至1年半，故我们认为下半年设备收入开始提速，预计2018Q1-Q3，公司设备业务收入24-26亿元。2018H1公司新签空分设备和石化设备订单28亿元，同比大增88.4%，今年公司订单迎来订单大年，保障了后期业绩的持续快速增长。　　

　　盈利性预测与估值

　　我们非常看好公司气体业务的长期成长，同时也看好设备业务的强势复苏，预计公司2018-2020年公司可实现净利润为8.03、9.93、11.66亿元，对应PE分别为11.8、9.5、8.0倍，维持"买入"评级。
　
　　风险提示：订单确认不达预期；气体业务扩张放缓

　　洋河股份：收入符合预期，消费税调整拖累盈利

　　事件

　　公司发布18年三季报。1-3Q18实现总营收209.66亿元，同比+24.22%；归母净利润70.39亿元，同比+26.11%。其中3Q18单季度实现营收64.23亿元，同比+20.11%；归母净利润20.34亿元，同比+21.53%。　　

　　投资要点

　　收入端：Q3梦之蓝再提速，渠道理顺助提价落地。报告期内，公司收入符合预期，分产品看1）梦之蓝环比再加速。渠道调研显示梦之蓝向上势能强劲，Q3仍有加速，单季增速预计接近60%。梦之蓝系列内部结构升级明确，M9增速最高，1-3QM9销售额估计接近去年同期5倍，苏南部分区域婚宴起步价格带已跃升至梦6。17年梦之蓝多次提价亦驱动高增。2）海之蓝&天之蓝Q3增速略有回落，主因消化旺季前提价影响。草根调研显示Q3两者增速接近10%，环比有所回落。根据名酒观察消息，10月初海/天之蓝供货价分别上调10/15元/瓶，因此Q3终端消化提价和库存，导致Q3海/天之蓝增速低于预期。公司三季度末预收账款余额达27.72亿，环比增加7.14亿，显示提价后渠道消化库存情况良好；根据草根调研，目前海/天之蓝库存低于去年同期，预计伴随库存逐渐出清，价格将进一步理顺。历时2年，公司逐步拉升省内海/天之蓝供货价/终端价，伴随10月提价落地，预计战略布局已经完成，渠道利润空间有所拉升，因此不必拘泥于季度间增速，放眼长远布局良性增长。1-3Q18销售商品收到现金222.90亿，同比+24.91%，略超收入增长，回款质量良好。　

　　利润端：Q3略低预期，主因消费税计税价格核定调整。18Q3公司毛利率达76.51%，同比+9.18pct，主因1）公司自2017年9月1日起，白酒生产方式由委托加工方式改为由白酒生产企业自行生产，消费税的核算方式由委托加工计入白酒生产成本，改为由白酒生产企业自行生产销售计入税金及附加。2）海/天/梦之蓝价格均有提升；3）梦之蓝持续高增拉升结构。从费用端来看，1-3Q销售费用率9.46%,同降0.06pct，Q3销售费用率12.60%，同增0.46pct，销售费用率预计有下降空间，主因1）厂方对销售终端的直接精细化控制和管理；2）部分产品如梦之蓝以减少市场费用的方式变相提价；1-3Q18管理费用率（含研发费用）6.32%，同减1.38pct。总体来看，18Q3公司毛利率同增9.18pct，税金及附加率同增13.26pct，环比+8.07pct，主要因为18年税务局再次核定消费税计税价格，比上次核定基础略有提高，并于Q3补缴18H1消费税差额所致，经测算18H1税金及附加（消费税占比70%以上，为主要影响因素）达21.18亿元，同增+847.89%，税金及附加率达14.57%，同增+12.63pct；18Q3税金及附加12.53亿元（其中约7亿元为18Q3当期应缴金额，约2亿元为补缴18H1消费税差额），同比增加+275.03%，税金及附加率达19.51%，同增+13.26pct，环比+8.07pct，核定税费基础提高拖累公司盈利水平。综上，18Q3公司净利率达31.67%（同增+0.38pct）。预计伴随产品结构提升，消费税影响逐渐消化，净利率仍有提升空间。　

　　盈利预测与投资评级：公司1）产品端梦之蓝持续发力，产品结构逐步提升；2）渠道端渠道力强劲，全国化进程可期。预计18-20年公司收入分别为245.11/281.08/331.67亿，同比+23.1/14.7/18.0%；归母净利润分别为81.90/96.66/119.64亿，同比+23.6/18.0/23.8%；对应PE为17.66/14.97/12.09X，维持"买入"评级。　　

　　风险提示：次高端白酒需求回落，白酒竞争加剧，省外扩张不达预期。