今日最具爆发力的六大牛股(10.29)

　　星宇股份：业绩继续保持高增长，正加速成为车灯"小巨人"

　　三季报亮眼，业绩增速正逐季加快。公司发布2018年三季报，前三季度实现营业收入37.24亿元，同比增长23.84%；归母净利润4.39亿元，同比增长35.76%；毛利率21 .36%，同比下降0.63个百分点；净利率11.7g%，同比增长1.03个百分点。业绩表现符合我们此前的预期。分季度看，公司2018年Q1、Q2、Q3的营收增速分别为21.79%、23.03%和26.64%，归母净利润增速分别为32%、32.55%和43.85%，营收及净利润增长呈逐季加快的趋势。　　

　　产品升级与客户优化共振，未来业绩有望保持较快增长。前三季度公司车灯产品继续沿"大灯化+LED化+智能化"的路径升级，单灯均价持续提升（由小灯升级到大灯、卤素灯到LED灯、普通车灯到智能车灯，带来单灯价值量快速提升），毛利率向上的拐点或正在形成（LED大灯毛利率高于卤素大灯，随LED大灯出货量提升，毛利率或拐点向上）。客户结构由以自主品牌车企为主向以合资品牌龙头车企（一汽大众、上汽大众等）为主优化。受益于第一大客户一汽大众今年开始的新车周期（2018年至2020年在中国市场共投放约23款新车，新建4座工厂，总产能从160万辆至多提升至约300万辆），公司产品需求量有望快速扩大。产品升级与客户优化的共振将为公司开启量价齐升的有利局面，助力公司业绩保持较快的增长水平。　　

　　在手订单充裕，新建产能即将到位。新接订单方面，公司公告2018年上半年承接车灯新项目35个，已批产的车灯新项目47个。规划产能方面，公司以就近配套大客户为原则，在常州（就近配套上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、吉利汽车）、佛山（就近配套广汽丰田、广汽本田、广汽乘用车、一汽大众佛山工厂）、长春（就近配套一汽大众）三地持续扩建产能；常州星宇智能制造产业园项目一期工程已动工，预计于2019年四季度投产；佛山星宇二期工程正按计划推进建设，预计于2019年二季度投产；长春工厂规划建设五期工程，第一期产能预计于2019年年内投产。新订单的释放及新产能的到位将为公司未来发展提供有力保障。　

　　投资建议：我们预测公司2018年至2020年的每股收益分别为2.32元、2.83元和3.43元，净资产收益率分别为14.g%、16.g%和18.g%。维持"买入-A"投资评级。　

　　风险提示：LED车灯出货量增长不及预期；公司下游客户销量增速低于预期；新工厂产能投放进度不及预期。

　　曲美家居：Ekornes并表致使营收增加，海外收购相关费用致利润承压

　　事项：　　

　　公司公告2018年三季报，2018Q1~Q3实现营业收入16.9亿元，同比增长17.94%；实现归母净利润0.95亿元，同比下降45.4%；实现扣非后归母净利润0.89亿元，同比下降47.27%。2018Q3实现营业收入7.16亿元，同比增长30.15%；实现归母净利润0.25亿元，同比下降64.06%；实现扣非后归母净利润0.23亿元，同比下降65.42%。　　

　　评论：　

　　收购子公司Ekornes9月并表，营收相应增长：公司支付对价51.3亿挪威克朗，收购Ekornes100%股权。2018年9月并表，2018Q1~Q3实现营业收入16.9亿元，同比增长17.94%；实现归母净利润0.95亿元，同比下降45.4%；实现扣非后归母净利润0.89亿元，同比下降47.27%。2018Q3实现营业收入7.16亿元，同比增长30.15%；实现归母净利润0.25亿元，同比下降64.06%；实现扣非后归母净利润0.23亿元，同比下降65.42%。

　　受益并表毛利率同比大幅提高，期间费用率受收购相关费用影响大幅增长，净利率相应下滑：受益Ekornes毛利率水平较高，公司2018Q1~Q3毛利率水平40.17%，同比提升1.24pct；2018Q3毛利率44.63%，同比提升4.7pct，环比增长7.32pct。受收购相关费用影响，期间费用率大幅提升。2018Q1~Q3期间费用率32.43%，同比提升9.13pct；销售费用率21.64%，同比提升6pct；管理费用率9.02%，同比提升1.32pct；财务费用率-1.37%，同比下降1.33pct。2018Q3期间费用率38.82%，同比提升14.57pct，环比提升11.03pct；销售费用率27.82%，同比提升10.91pct，环比提升10.99pct，主要系Ekorners并表集中三季度确认；管理费用率11.33%，同比提升6.72pct，环比提升3.09pct，主要系股权激励费用摊销及收购相关费用；财务费用率-3.13%，同比下降3.06pct，环比下降3.05pct。2018Q1~Q3净利率水平5.9%，同比下降6.25pct；2018Q3净利率4.1%，同比下降8.33pct，环比下降3.21pct。（注：会计报表Q3开始单列研发费用，还原到管理费用中比较）。　

　　产能升级&大店布局&家装探索，"新曲美"持续推进：生产端，拥有完整的产品矩阵，定制&成品&软装全覆盖。持续推进各工厂制造升级，沙发、板木、板式、实木各类工厂均实现了降本增效；渠道端，深耕体验馆模式，在八大系列全面展示的基础上，结合OAO平台的情景空间体验，提升公司的服务质量，获客能力更强。2018年以来，曲美积极探索家装业务，引入京东作为战略合作商，打造曲美家装业务体系。借助京东强大的物流能力和家居饰品SKU管理能力，整合家装、家具和家居软装产品，为消费者提供家装全生命周期的服务内容，真正实现拎包入住。　　

　　盈利预测、估值及投资评级：因公司收购Ekorners导致中介费和财务顾问等费用调整盈利预测，我们预计2018-2020年净利润分别为1.64、2.76、3.24亿元（原预测值3.39、4.45、4.93亿元），对应当前市值PE分别为19.5、11.6、9.9倍，维持"强推"评级。　

　　风险提示：渠道拓展不及预期风险，房地产市场波动风险。