今日最具爆发力的六大牛股(10.26)

　　天齐锂业：SQM收购渐近 费用增长不掩靓丽现金流

　　公司发布 2018 年三季报：报告期内公司实现营业收入 47.59 亿元，同比增长 20.17%，实现归属于上市公司股东的净利润 16.89 亿元，同比增长11.24%；其中第三季度实现营业收入 14.69 亿元，同比下降 4.93%，实现归属于上市公司股东的净利润 3.80 亿元，同比下降 36.13%，略低于市场预期。

　　经营性现金流良好：公司前三季度实现经营性现金流净额 27.82 亿元，同比增长 28.1%，其中净利润同比下降的第三季度仍实现经营性现金流净额9.73 亿元。

　　锂价下跌影响公司利润：根据 Wind 数据，2018 年三季度公司主产品电池级碳酸锂均价为 10.9 万元/吨，而 17 年同期均价为 14.8 万元/吨。受此影响，公司三季度毛利 9.50 亿元，同比下降 14.1%，环比下降 17.82%。四季度电池级碳酸锂均价环比继续下行是大概率事件。

　　收购 SQM 事项带来费用增加： 公司由于收购 SQM 事项支付 3.253 亿美元的保证金导致公司货币资金下降 19.4 亿元，同时因泰利森扩产长期借款增加 4.46 亿元，导致第三季度财务费用 1.17 亿元，与 17 年同期相比增加0.93 亿元；公司收购 SQM 股权和发行港股带来管理费用上升，公司前三季度管理费用 0.87 亿元，与 17 年同期相比增加 0.18 亿元。费用大幅增加是公司业绩略低于市场预期的主要原因。2018 年前三季度公司三项费用5.01 亿元，与 17 年同期相比增加 2.74 亿元。在收购 SQM 股权和发行港股事项结束后，管理费用有望恢复正常。

　　全年业绩 20 亿以上： 公司预计 18 年全年有望实现归属于上市公司股东的净利润 20 亿元至 22.5 亿元，按此推算四季度业绩 3.11 亿元至 5.61 亿元。

　　收购 SQM 股权，向盐湖迈进：公司与 Nutrien 达成协议，收购其持有的SQM23.77% 股权（完成后公司有望获得 SQM25.86% 股权）。SQM 拥有Atacama 盐湖的开采配额和澳大利亚的 Mt.Holland 锂矿 50%股权。按照SQM 扩产规划，未来有望形成锂资源产能 26.5 万吨，权益产能 24.5 万吨。

　　泰利森扩产，遂宁项目确认：泰利森 7 月宣布三期扩产计划，继二期扩产在 2019 年将公司锂精矿产能扩至 134 万吨/年（18 万吨 LCE）后，继续将锂精矿产能提升至 195 万吨/年（约 26 万吨 LCE，预计 2020 年建成）。公司遂宁 2 万吨碳酸锂扩产项目已在 9 月 7 日通过董事会，按照建设计划将于 2020 年 5 月建成投产，届时公司的矿石提锂产能有望突破 10 万吨。

　　盈利预测与评级：鉴于公司因收购 SQM 股权和发行港股导致管理费用和财务费用增长超出预期，我们下调公司 2018-2020 年的 EPS 分别至 1.90元，2.46 元和 3.00 元（从 2.20 元，2.62 元和 3.45 元下调）对应 23 日收盘价 29.61 元，公司的动态 P/E 分别为 16 倍，12 倍和 10 倍。公司作为矿石提锂企业，如果收购盐湖提锂巨头 SQM 股权顺利实施，将成为锂盐重要生产企业。公司费用增长超出预期，但规模和利润随着新能源汽车增长而不断增加的趋势仍在持续，因此维持公司的"买入"评级。

　　风险提示：锂价下跌的风险，项目实施风险，汇率风险，资金筹措的风险，负债增加的风险等，二级市场波动的风险。

　　海螺水泥：三季度业绩再创新高，行业龙头后劲更足

　　海螺水泥发布三季报，三季度营业收入320.50亿元，同增76.77%；归母净利润77.74亿元，同增151.43%；EPS6.19元，同增151.63%。　
　
　　支撑评级的要点

　　三季度业绩创今年新高，四季度有望进一步释放：Q3公司业绩继续高歌猛进，营收增速进一步增长。前三季度公司合计营收777.92亿元，同增55.46%；归母净利润207.16亿元，同增111.20%；EPS3.91元，同增111.35%。前三季度营收同比增速分别为37.59%、47.66%、76.77%；利润增速分别为114.92%、76.02%、150.19%；三季度业绩增速创新高。在施工旺季、基建补短板催化下，公司作为全国龙头，Q4业绩有望进一步释放。　　

　　财务报表持续改善，业绩增长后劲更足：三季度公司毛利率为37.33%，同比提升4.78pct；各项费用进一步减少，经营费用率同比减少3.23pct，财务费用因负债率降低也有减少，净利率总体提升7.32pct。公司经营现金流随着行业景气持续向好，负债率逐步降低。公司作为行业龙头，有充足的矿山储备和协同处理能力，相比同行业成本有明显的优势，而抗区域风险能力也更强，在当前行业景气时期，业绩增长有更强的后劲。　　

　　行业景气基本面不变，关注水泥协同处理技术：当前水泥行业基本面依然景气，在基建补短板以及施工旺季催化下，四季度出货量有望进一步提升，公司规模成本优势有望进一步体现。水泥旋窑协同处置技术作为当前水泥行业发展趋势，公司作为行业龙头有较强的技术能力，建议关注协同处置未来带来的盈利增长点。　　

　　评级面临的主要风险

　　水泥限产放松、海外水泥进口冲击、基建补短板不及预期。　

　　估值

　　考虑Q3公司业绩小超预期，公司规模成本优势大，预计2018-2020年，公司营收分别为1,106.15、1,276.27、1,410.07亿元；归母净利润分别为309.55、349.20、372.76亿元；EPS为5.84、6.59、7.03元，维持公司买入评级。