今日最具爆发力的六大牛股(10.25)

　　罗莱生活(002293)业绩低于预期，盈利能力略有提升

　　投资要点

　　事件：公司发布2018年三季报，三季度单季实现营收12.5亿元，同比增长4.5%；单季度实现扣非后归母净利润9305万，同比减少34.7%;受非经常性收益增加的拉动（主要是出售联营子公司投资收益和政府补助），单季度实现归母净利润1.58亿元，同比增长6.56%。前三季度实现营业收入34.5亿元，同比增长8.5%；实现扣非后归母净利润2.8亿元，同比减少5.1%；实现归母净利润3.77亿，同比增长21.4%。

　　高基数背景下，收入增长低于预期。受高基数和加盟端发货放缓的影响，Q3公司线下增速放缓至高单位数。受Lovo和罗莱品牌分立的影响，Q3线上减速明显，增速仅为单位数，明显低于预期。

　　费用率基本持平，受提价影响，利润率略有提升。由于终端产品略有提价，Q3单季度，公司的毛利率同比提升2.7个百分点至45.8%；净利率同比提高0.2个百分点至12.6%。前三季度公司毛利率和净利率分别为45.5%和10.9%，均同比提升1.2个百分点。总体三费率与去年持平，由于广告支出的增加，销售费用率上升1.68pct至21.9%；管理费用率下降0.78pct至8.8%；因利息支出和汇兑损失减少，财务费用同比下降109.9%，费用率降低0.82个百分点至-0.07%。

　　受存货和应收账款增加影响，现金流状况略有恶化。Q3末，公司经营性现金流净额减少至-2.04亿元（去年同期经营性现金流2205万元），其中，存货增加2.5亿元，同比增长21.7%；应收账款及票据增加1.3亿元至5.8亿元，同比增长30.1%。存货周转天数增加28天到166天；应收账款周转天数增加10天到41天。

　　盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.72元、0.85元、0.98元，对应PE分别为13倍、11倍和10倍。维持"增持"评级。

　　风险提示：终端销售不及预期，家具业务发展或不及预期，应收账款回收风险。（西南证券 沈雯琪）

　　三全食品(002216)盈利能力稳定，业绩稳健增长

　　1．事件

　　三全食品发布 2018 年三季报。 2018 年前三季度公司实现营业收入 41.92 亿元,同比增长 7.90%；实现归母净利润 8,950.42 万元,同比增长 12.01%，扣非后归母利润 7,379.35 万元,同比增长32.38%；实现基本每股收益 0.11 元。

　　2．我们的分析与判断

　　（一） 三季度单季收入增速有所回落

　　2018 年第三季度单季公司实现营业收入 11.15 亿元,同增6.67%；实现归母净利润 731.69 万元,同增 3.61%，扣非后归母利润511.27 万元（去年同期亏损 138.30 万元）。

　　三季度单季收入规模较前两个季度较小，同比增速亦有所回落。 2018 年 Q1、 Q2、 Q3 分别实现营业收入 18.17、 12.60、 11.15亿元，同比增速分别为 7.65、 9.37、 6.67%，第三季度收入同比增速较前两个季度有所回落。由于季节性因素原因，公司三季度单季收入不及上两个季度， Q1-Q3 分别占前三季度总收入的 43.35、30.07、 26.59%。

　　（二） 公司盈利能力总体稳定

　　第三季度单季毛利率小幅上升，销售费用率小幅提升，净利率变化不大。 公司第三季度毛利率为 32.45%，同比提升 0.12PCT，净利率为 0.65%，同比下降 0.02PCT。销售、管理、财务费用率分别为 27.57、 3.64、 0.02%， 同比分别变动 0.26、 -1.22、 0.14PCT。

　　三季度单季扣非归母净利润实现盈利，去年同期为亏损。 2018年 Q1-Q3 分别实现归母净利润 0.28、 0.54、 0.07 亿元， 同比分别增长 6.41、 16.51、 3.61%，实现扣非归母净利润 0.25、 0.43、 0.05亿元， Q1-Q2 同比增长 5.71、 30.69%， Q3 单季扭亏并明显增长。

　　（三） 预计 18 年全年净利同增 30-60%

　　前三季度公司盈利能力稳定。 前三季度公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为 7.90、 12.01、 32.38%。公司总体毛利率同比小幅下降 0.33PCT 至 34.20%，期间费用率亦有所下降，其中销售费用率下降 0.40PCT 至 26.89%，公司净利率微升0.08PCT 至 2.14%。 公司层面预计 2018 年全年归母净利润同增 30-60%。

　　3．投资建议

　　我们给予公司 2018-2020EPS 为 0.12、 0.15、 0.18 元，对应 PE倍数为 51、 40、 32，维持"谨慎推荐"评级。

　　4．风险提示

　　新品销售不达预期风险；食品安全风险；宏观经济及政策风险。（中国银河 周颖,朱艺泓）