周三机构一致看好的十大金股(10.10)(3)

　　跨境通:增长与效率并重,迈入新发展阶段

　　类别：公司研究机构：华泰证券股份有限公司研究员：丁浙川日期：2018-10-09

　　实控人转让完成,营收与净利润有望保持高速增长,维持“买入”评级

　　环球易购董事长徐佳东先生成为公司实控人,有利于公司跨境电商业务长期的经营发展与战略布局,标志着公司迈入了新的发展阶段。跨境电商行业保持高速增长,公司规模与增速业内领先,供应链与运营能力优化,经营管理提效,龙头优势显著。我们更新公司2018-2020年EPS为0.81/1.14/1.55元,维持公司“买入”评级。

　　 徐佳东先生成为实控人利好长期发展,五次实施股权激励绑定员工利益

　　2018年9月21日公司发布公告,公司原控股股东杨建新先生将其直接持有的占公司总股本6.94%的跨境通股票所对应的可支配表决权,一次性不可撤销地委托给徐佳东先生。本次权益变动后徐佳东先生可支配表决权比例最高,成为上市公司实际控制人。我们认为,徐佳东先生作为环球易购董事长,对跨境电商业务具有深入理解,成为实际控制人后有利于公司跨境电商业务长期的经营发展与战略布局,同时也标志着公司迈入了新的发展阶段。此外,公司先后五次实施股权激励计划,将股东利益、核心员工利益与公司利益紧密绑定,对公司长期健康发展具有重要意义。

　　 跨境电商行业高速增长,跨境通规模与增速业内继续领先

　　受益于需求旺盛、政策支持、配套基础设施不断完善等有利因素,跨境电商行业仍保持高速增长。根据中国电子商务研究中心与艾瑞咨询数据,2017年我国跨境出口B2C电商交易规模为约为12000亿元,同比增长21.2%,跨境进口B2C电商交易规模约为1113.4亿元,同比增长49.6%。从以出口B2C自营模式为主的跨境电商看,跨境通2017年营收增长64.20%达140.18亿元,营收规模与增长率在业内继续处于领先水平。

　　 修炼内功提升增长质量,库存与现金流指标有望向好

　　自营式跨境电商盈利来源主要来自于进销差价,这要求其一方面必须在后端具备高效的供应链整合能力,对商品、物流、IT等方面进行全面布局与优化,另一方面则需要在前端具备持续的流量导入,并提升流量的转化率与复购率。跨境通近两年致力于管理团队的升级、系统体系的提效与数据分析的优化,已在上述方面具备较强竞争力,有望为其未来的高速增长提供强大助力。同时,我们认为随着公司发展逐渐由粗放转为精细化以及公司对库存与现金流指标的重视度逐渐提升,两项指标未来有望持续向好。

　　 营收与净利润有望保持高速增长,维持公司“买入”评级

　　我们预计公司2018-2020年营收分别为248.36/341.98/453.51亿元,分别同比增长77.17%/37.70%/32.61%,归母净利润分别为12.57/17.75/24.10亿元,分别同比增长67.42%/41.20%/35.77%。参考业内可比电商公司(2018年一致预期PE均值20.42倍),给予公司2018年20-23倍PE,对应目标价16.2-18.63元,维持公司“买入”评级。

　　 风险提示:海外贸易 冲突风险;跨境电商政策风险。

　　信维通信2018年三季报预告点评:前三季度保持高增速,布局5G长期增长可期

　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：杨明辉,黄浩阳日期：2018-10-09

　　公司新品料号增加,前三季度业绩增速高

　　信维通信发布2018年前三季度业绩预告,公司前三季度实现归母净利润8.2-9亿元,同比增长14.69%-25.88%。其中前三季度非经常性损益对当期净利润的影响金额大约为1,000万元,去年同期为9554亿元,因此前三季度扣非净利润同比增速更高,为30.77%-43.68%,反应出公司各项业务进展顺利,经营性利润增长迅猛。

　　 单看三季度,公司归母净利润为3.83-4.63亿元,同比增长22.88%-48.55%。今年公司续集围绕大客户需求,提供以射频技术为核心的一体化解决方案,海外大客户今年年发布新设备较多,公司在包括手机、平板电脑以及笔记本在内的多项产品中都获得了客户认可,比如在射频屏蔽件方面公司取得了较去年更多的料号以及产品份额。无线充电产品方面,明年大客户有较大概率使用纳米晶+绕线方案,信维通信在此产品上布局已久,是全行业少有的拥有从材料到模组全制程工艺的公司,优势十分明显,明年预计有较大概率获得大客户订单,增厚整体业绩。放眼全年,四季度将延续消费电子旺季,客户订单持续旺盛,因此在前三季度的基础上公司全年业绩高增速可期。

　　 公司以射频为核心,横向拓展至通信基站、汽车等领域:

　　信维通信长期深耕射频领域,5G时代作为难得的全产业机会公司正在积极把握。今年公司更加注重技术研发,深化射频一站式解决方案的技术能力,相关射频整体解决方案也得到了许多客户的认可。除了公司长期所在的手机产业链,公司也瞄准了5G创新大机会,进行了积极的横向与纵向拓展。在横向产业链上,公司围绕5G通讯基站以及汽车电子进行了许多布局;在纵向方面,公司继续丰富产品线,在滤波器产品上与中电55所强强合作,目前所产滤波器已经开始在国内终端上使用,客户反响良好,未来有望继续渗透至更多客户,打破海外长期垄断。此外,公司还与5G芯片公司合作推出5G毫米波阵列天线以及LCP高频传输线等解决方案,这些项目也将助力公司在5G时代维持在射频领域的优势地位。

　　 公司在5G大机会来临之前为了提升员工积极性,继续推广合伙人文化,推行了第二期员工持股计划,实现了员工、企业、股东的利益高度一致,确保了公司核心技术与管理骨干长期受益于公司发展。我们认为,信维通信在研发能力、客户服务、客户资源方面都展现出了明显的优势,随着5G时代的到来,更高频,更高速的信息通信将给射频器件带来大量技术升级,公司也有望把握住此机会,5G时代强者恒强。

　　 盈利预测、估值与评级

　　我们看好信维通信在围绕射频核心技术的基础上多产品线布局;射频前端目前已经实现突破,打破日美厂商的垄断,国产替代空间大。我们认为公司已完成天线到射频,无源到有源,材料到工艺的全产业链布局,未来将强者恒强。目前公司新产业基地已经进入建设末期,当地政府对于支持项目建设用的补贴未来也会一并下降,因此公司前三季度业绩预告中非经常性损益同比去年相比下降十分明显,仅为去年十分之一,所以我们下调了公司2018/2019/2020年全年非经常性损益部分,一并下调公司2018-2020年EPS至1.34/1.87/2.39元(原值为1.53/1.96/2.53元),但是基于目前公司手机射频滤波器已经开始批量供货国内手机客户,成功打破了海外垄断,市场前景广阔;5G方面公司已经开始向基站天线,汽车电子等多元行业开始深度布局,与海外客户合作进展十分良好,我们维持6个月51元目标价不变,维持“买入”评级。

　　 风险提示:

　　公司新产品与新业务拓展不达预期,全球智能手机出货量不达预期。