今日最具爆发力的六大牛股(9.19)

　　幸福蓝海(300528)中报点评：院线规模持续扩张 影视剧助力业绩稳步增长

　　事件：

　　公司发布2018 年半年报，报告期内实现营业收入9.6 亿元，同比增长31.72%；归属于母公司股东的净利润0.86 亿元，同比上升31.96%；扣非后净利润0.78 亿元，同比增长18.55%；基本每股收益0.23 元。第二季度单季度实现营业收入4.69 亿元，同比上升23.24%；归属于母公司股东的净利润0.41 亿元，同比下降4.39%；扣非后净利润0.41 亿元；基本每股收益0.11 元。

　　点评：

　　1） 公司报告期内营业收入大幅增长主要因为笛女传媒收入并表以及电影版块票房增长，综合毛利率同比下滑4.72pct 至40.63%，主要是因为电视剧业务和放映业务毛利率均有所下滑。电视剧业务毛利率较去年底的36.99%下滑4.01pct 至32.98%，放映业务毛利率较去年底的38.14%下滑2.87pct 至35.27%，主要是由于电视剧项目成本以及电影分账成本有所增长。上半年费用方面把控较好，销售和管理费用率持续下降，同比分别下降了6.14pct、0.64pct 至23.87%、5.95%。

　　2） 报告期内，公司贯彻执行影视剧全产业链发展战略，营业收入同比增长31.72%，影视剧业务收入和影城票房收入均实现高增长。电影业务板块实现收入7.3 亿元，同比增长11.89%，主要来源于公司院线发行及影城放映收入，公司出品的《无问西东》累计实现票房7.54亿元，参投的《西游记女儿国》票房超7.2 亿元；同时，公司在完成对笛女传媒的收购后，电视剧的综合投资制作能力得到进一步增强，公司上半年电视剧业务实现营收2.28 亿元，同比增长199.49%，主要源于《香蜜沉沉烬如霜》《法网追凶》《突击再突击》《回家的路有多远》等电视剧项目的播出。此外，公司仍有众多影视剧项目在发行或开发中，参与投资电影《人间·喜剧》已处于后期制作，预计2018 年上映，主控电影项目《两个人的海岛》《昆仑决》《假如没有遇见你》等正在有序推进，电视剧项目如《猎隼》《海上繁花》《我们的四十年》等目前正在发行中。

　　3） 上半年公司院线实现票房9.85 亿元，较去年同期增长19.77%，高于全国平均增长速度，院线半年度位列全国院线票房第十位。公司旗下影城累计273 家1705 张银幕，上半年新增加盟影城24 家168 张银幕，院线加盟影城共计203 家1207 张银幕；新增自有影城2 家15张银幕，院线自有影城共计70 家498 张银幕。同时，公司完成签约项目8 个61 张银幕。此外，公司在影城智能化方面建设进程加速，在降低人工成本的同时优化营收结构，半年度非票收入超1.15 亿元。随着中国电影产业化的不断成熟以及国产电影质量口碑的提升，电影票房的增长或能为公司带来更大的业绩弹性。

　　投资建议：

　　公司在目前阶段持续扩大院线规模，优化影院业务的营收结构，同时公司影视剧内容生产能力在收购笛女传媒后得到进一步增强，对公司影视剧板块业绩有所增厚，预测公司2018-2019 年EPS 分别为0.48 元、0.57元，对应PE 分别为20X、17X，首次覆盖给予"推荐"的投资评级。

　　风险提示：

　　电影市场增速不及预期，影院扩张进程不及预期，行业监管政策风险。（长城证券　何思霖　张正威）

　　中航沈飞(600760)深度报告：战斗机龙头上市 发展进入快车道

　　报告导读

　　公司是我国唯一的战斗机总装上市公司，未来将持续受益于空军和海军航空装备建设，同时在军品定价机制改革和股权激励推进下，公司发展有望进入加速期。

　　投资要点

　　中国歼击机的摇篮，业绩持续向好，ROE 远超同类企业

　　2017 年中航沈飞重组上市，主营战斗机为主的航空产品，包括歼-11、歼-15、歼-16，FC-31 正在研制过程中尚未服役。自重组以来公司业绩持续向好，2017年实现营业收入194.59 亿元，归母净利润7.07 亿元，超额完成承诺业绩。我们通过对比A 股上市的几家军机总装企业，发现中航沈飞的ROE 远高于其余公司，反映出沈飞集团的核心地位和经营效率名列前茅。

　　海空军加速建设，战斗机发展空间巨大

　　十九大报告提出"强军三步走"计划，2020 年基本实现机械化，2035 年基本实现国防和军队现代化，2050 年建成世界一流军队。战斗机作为空中作战的主要机种，在军队装备中占据重要地位。随着海空军加速建设，战斗机需求将大幅提升。我们预计未来战斗机空间将近6000 亿元。1）空军方面：发展以改善型号结构为主，未来市场达5500 亿元。2）舰载机方面：受海军发展推动将迎来增产，未来市场保守估计300 亿元。由此看来，我国空军和海军未来20 年战斗机的发展空间约5800 亿元，年均近300 亿元。

　　基本面与改革共振，公司发展进入快车道

　　1）FC-31 战斗机是沈飞研制的第五代单座双发隐形战斗机，对标美国F-35，性价比优势明显，有望成为公司长期增长点。

　　2）当前成本加成法定价导致总装厂的利润率低于美国同行业，军品定价机制改革将近，公司利润率有望提高。

　　3）股权激励计划已经进入实质性推进阶段，控股股东及一致行动人深度参与，彰显对公司未来发展信心。

　　盈利预测及估值

　　我们预计公司2018-2020 年营业收入为220.8、269.0、308.2 亿元，增速为13.5%、21.8%、14.6%；归母净利润为8.2、10.0、12.1 亿元，增速为15.8%、22.3%、21.2%；对应EPS 为0.59、0.72、0.87 元，目前股价对应2018-2020年PE 分别为66.00、51.75、44.03，首次覆盖并给予"增持"评级。

　　风险提示

　　国防预算增长不及预期；航空产品交付节奏慢于预期；军品定价机制改革低于预期。（浙商证券　李锋）