周五机构一致看好的十大金股（9.21）

　　招商银行:盈利能力行业领先,资产质量改善趋势延续

　　类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：励雅敏,袁喆奇日期：2018-09-20

　　从招商银行上半年业绩表现情况来看,招商银行净利润继续保持较快增长, ROE 进一步提升,保持行业领先水平,手续费佣金收入增速回升。资产质量方面,不良率进一步下降,资产质量改善趋势延续,维持买入评级。

　　 支撑评级的要点

　　 利润增长符合预期,息差环比微降。招商银行2018 年上半年净利润同比增14.0%。上半年营业收入同比增11.8%,增速较1 季度提高了4.55 个百分点,主要是由于净手续费收入增长的拉动。净手续费佣金收入上半年同比增长7.82%,增速较1 季度明显改善(2018Q1,+1.5%,YOY),源于银行卡持续快增(+24.8%,YOY)和财富管理相关收入的回暖。招行上半年净利息收入同比增速为8.63%,较1 季度(+8.66%,YOY)小幅下降3BP,主要是由于2 季度息差有小幅回落,招商上半年净息差较1 季度下降1BP 至2.54%。

　　2 季度信贷投放加快,存款增长边际改善。截至上半年,公司总资产6.54 万亿,同环比分别增长5.45%/4.56%,同比增速较1 季度提高1.26 个百分点。其中,公司信贷投放继续保持较快增长,截至2 季度贷款同比增长8.78%,环比增长4.20%,同比增速较1 季度提升1.36%。负债端,2 季度招商银行存款环比增长4.69%,存款表现较1 季度有明显改善(2018Q1, +0.06%,QoQ)。

　　 资产质量改善延续优于同业,拨备夯实无忧。截至2 季度公司不良率1.43%,在1 季度下降13bps 的基础上继续环比下降5bps,我们测算公司2 季度单季年化不良生成率为0.48%,总体维持低位,同时招行关注类贷款占比下降10BP 至1.50%,资产质量持续向好,优于同业。招商银行截至2 季度逾期90 天以上贷款/不良贷款的比值为80.6%,不良认定严格。拨备覆盖率2 季度环比提升5.13 个百分点至318.06%,拨备计提充分。

　　 评级面临的主要风险:监管超预期,资产质量下滑超预期。

　　 估值

　　 我们预计招商银行2018/2019 年净利润同比增速分别为15.5%/15.8%,目前股价对应2018/19 年市盈率为8.62 倍/7.45 倍,市净率为1.39 倍/1.23 倍,维持买入评级。

　　北方华创:中报业绩符合预期,看好公司长远成长

　　类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：杨绍辉日期：2018-09-20

　　公司发布2018年半年报:实现营业收入13.95亿元,同比增长33.44%,营业利润1.65亿元,同比增长81.99%,归母净利润1.19亿元,同比增长125.44%。EPS为0.26,同比增长125%。销售费用率5.12%,管理费用率22%,财务费用率1.51%。公司产品整体毛利率38.67%,同比提高2.77pct,净利率为9.66%,同比提高2.86pct。公司预计1-9月份实现净利润1.44-1.85亿元,同比增长80%-130%。我们认为公司业绩符合预期,全年业绩有望稳步增长,得益于光伏设备如期交付和半导体设备加速落地,我们维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　收入端:增长符合预期,主要为电子工艺装备的收入增长。公司业务可分为工艺装备+电子元器件产品,其中工艺装备收入10.64亿元,同比增长36.49%;电子元器件收入3.25亿元,同比减少6.51%。工艺装备主要增长点为半导体设备实现7.9亿元,同比增长37.85%和真空设备实现2.52亿元,同比增长186.18%,电子元器件收入下降主要由于订单转销的影响,我们认为伴随元器件单价上涨的趋势,全年元器件产品收入有望恢复增长。

　　利润端:业绩释放符合预期,扣非净利润显著提高。公司2018年H1实现净利润1.19亿元,同比增长125%,扣非净利润6,320万,同比和环比均扭亏为盈,营收质量明显提高。1)公司2018年H1获得政府补贴6,600万元(其中与日常经营相关的政府补助为6,297万元),同比大幅减少2亿元,我们判断公司政府补助当期出现明显减少,与02专项资助验收节点相关;2)公司装备业务为订单-交付式,未来业绩确定性强,预计1-9月份实现净利润1.44-1.85亿元,同比增长80%-130%,我们结合在手订单以及中报情况分析,测算公司2018年业绩有望超过2.3亿元。

　　三费控制合理,管理费用大幅减少。公司2018年H1实现管理费用率22%,同比大幅减少22pct,主要为研发费用降低为7,234万元,同比减少2亿元;公司研发投入同比持续增加,2018年H1研发投入共3.8亿元,同比增长13%,研发费用资本化率为81%;销售费用率5.12%,同比持平;财务费用率1.51%,同比略增0.3pct。公司产品整体毛利率38.67%,同比提高2.77pct,净利率为9.66%,同比提高2.86pct。

　　评级面临的主要风险

　　全球集成电路产业景气度下降;公司新产品推广进展缓慢;下游晶圆制造厂扩产放缓。

　　估值

　　我们预计2018-2020年归母净利润2.38、3.46和4.64亿元,每股收益分别为0.52、0.76和1.01元,对应当前股价市盈率分别为102、70和52倍,维持买入评级,持续推荐。